预计绝味2022Q1新开门店700-800家，在补贴政策提振 加盟商开店信心下，门店开拓持续超预期，坚定执行逆势拿店策略，持续稳固长期竞争优势。单店端，疫 情有所恢复或者管控放松下，环比改善预期明确。 

短期鸭副产品成本存在压力，但内部效率提升在供应链端和费用端均有体现，提振盈利能力。由于上游 饲料的涨价，2022Q1整体鸭副原材料价格提升显著，若按照鸭副原材料（包括鸭脖、鸭翅等）10%-20% 的平均价格涨幅，而其他辅料等价格保持平稳进行测算，预计影响毛利率2.5-4pct。但在公司内部效率提升 及费用管控收紧的情况下，对于净利率的影响可更加乐观的看待。展望后续，鸭的养殖周期一般在3个月不 到，大宗饲料端的价格回落预计能够较快传导至鸭副产品端，建议关注后续原材料价格回落带来的利润弹 性。 [礼物]餐桌卤味有望加速开店。遂宁工厂有望在年内实现投产，而廖记主攻餐桌卤味方向，门店选址主要集 中在社区或者沿街，偏必选消费，整体受疫情影响相对小，连锁加盟商有望积极响应，餐桌卤味板块的加 速开店带来的增量可期。

 在疫情的影响下，绝味商业模式受到更多质疑，预期低点，当前已处于低估值区域，疫情或宏观环境 影响预计已充分反应。绝味强供应链模式有望复制第二曲线的逻辑不变，疫情向好或者管控放松下，绝味 具备高业绩弹性，强烈推荐。