会议要点

1. 高股息与成长展望

新奥股份实施明确的高股息政策，确立未来三年的每股分红，对于投资高股息策略的投资者来说具有吸引力。

公司燃气销售策略调整，预计2024年零售气量同比增长5%；2023年全年毛差约5毛钱，2024年毛差预计进一步改善。

公司通过采购更多便宜资源降低成本，以及接收站和增值服务拉动，预计可抵消接驳端下行压力，并在老房改造和保障性住房需求下稳定增长。

2. 深挖居民增值业务

公司业务转型：正在通过提供厨房灶具、净水暖通等服务提升居民客户价值；未来增值业务增长有信心，将弥补接驳业务利润收窄部分。

接驳业务占比下降：接驳业务在公司收入中占比已不到10%，毛利层面以下15%，对公司总体影响减小，收入和利润主要来自持续性业务如直销器、零售、综合能源、智家以及接收站运营。

长协合同优势分析：2025年与俄罗斯签订的长协价绑布伦特油价，在当前油价下与亨瑞哈普指数相比具备优势；整体资源成本控制寻求最低，保障竞争优势。提到的诺尔泰特长约，积极沟通提前履约；签署的新长约加强了资源保障。

3. 气量气价预期

俄罗斯60万吨项目25年实际履约量待定，履约进度依赖于项目进展和预先确定的可履约数量。

24年至25年国内长协合同内气价预期与23年持平，但可能通过采购降低成本，在合同外获得价格优势。

公司与上游企业讨论签订长期长协合同趋势，已签国内长协，与门店油价挂钩，争取更优价格，保障稳定供应。

4. 管理层职责与未来展望

新任管理层工作重点：CEO蒋总专注于商品衍生品的套保风险控制，总裁云总擅长市场客户开发，将有助于扩大直销期客户和气量规模。

对公司803业务今年核心利润的展望将于3月份公布。

LNG长协情况：3个长协中的max和Cheniere已基本落实2026年开始供货，安全项目因资金问题导致一部分合同尚未签订，具体开始时间未定。

Q&A

Q：公司目前城市燃气板块的核心数据有哪些？包括毛差情况和气量恢复情况如何？

A：在城市燃气这块，去年上半年由于电厂气量下降，导致公司零售气量受压，但从中期开始通过销售策略和KPI考核的调整，下半年气量已恢复正增长。对于2024年的零售气量，我们预计会有5%的增速。毛差方面，2023年全年的毛差预计大概在0.5元左右。预计2024年毛差会好于2023年，主要基于居民顺价的推进和LNG价格的下调，公司将采用更多便宜的资源以降低采购成本。我们预计到2024年居民顺价完成度至少达到90%左右，所以今年的价差会相较去年有进一步的修复。

Q：接收站业务的目前状况和未来预期如何？

A：对于接收站业务，因为三期在建设中，去年完成了6.3亿人民币的业务，满足了利润承诺。接收站业务涵盖多元面向，包括接线和直销及冠荣租赁，对全业务场景发挥重要作用。考虑到目前天然气现货价格的走低，我们会有可能进口更多现货，预计今年处理量也会有所增加。

Q：公司在接驳业务、增值服务、和综合能源方面的前景如何？这些是否能够抵消接驳端的压力？

A：诚然，接驳业务面临一定下行压力，但我们2023年接驳目标是180万户，预计完成没有问题。预计2024年接驳量将是1004万至160万户。一方面，我们会发展旧房接驳机会，因为国家鼓励旧城改造。按当前计划率约62%，还有30%多的老房子未接驳，加之保障性住房的推进，未来我们会有刚性需求。另一方面，通过提供多样化家居、厨房产品及净水设备等增值服务，我们也在推动综合能源服务的发展，以期完全或部分抵消接驳端的压力。

Q：公司在居民增值服务方面有哪些规划？

A：公司在挖掘居民用户价值方面做了一些工作，通过为居民用户提供厨房灶具、净水、供暖等产品服务，提升客户的价值。未来，增值业务对提升单客户价值和渗透率充满信心，将通过增值业务来弥补接驳利润的收窄。

Q：接驳业务在新奥股份整体业务中的占比及影响如何？

A：虽然接驳业务在过去的财务报表中占比较高，但目前其在整体收入中的占比已不到10%，在毛利中的占比也仅在15%以内。其对公司整体影响已经非常小，公司更多收入和利润将来自直销器、零售、综合能源、智家及接收站运营等长期稳定的收入。

Q：公司未来成长的动力主要是什么？

A：公司的中远期成长很大一部分来自与海外签订的低价长期合同。例如，2025年与俄罗斯的长协大约60万吨，这些合同和当地油气资源及价格波动有关。我们的资源是一个池子，综合不同成本来源，包括亨瑞普指数和布伦特油挂钩的资源成本。我们寻求的是整体资源成本最低化，确保公司拥有竞争优势。

Q：公司长约兑现时间点是否存在不确定性？

A：确实存在一些不确定性，这主要取决于海外出口装置建设的进展。任何基础建设的延误或提前都可能影响长约的履约时间点。对于2025年的诺尔泰特长约，公司会积极与合作方沟通，探讨提前履约的可能性。而对于26、27年签订的长约，公司会利用现货满足国内需求，并且签署新的长约，比如最近与中东艾德诺克签订的，形成一个滚动的资源安排策略，确保满足至少下一年度的资源需求。

Q：公司在俄罗斯的60万吨产业项目，预计在2025年能兑现多少产量？

A：关于俄罗斯的60万吨产业项目，我们需要视对方的项目进度来确定我们能够履约的具体数量。这个兑现比例是动态的，因此目前还无法给出准确的确认。

Q：公司对2024年至2025年期间，合同内天然气价格有何预期？

A：目前公司尚未开始价格谈判，通常这些合同会在每年的3月底或4月初确定。根据我们目前的判断，24年的合同内天然气价格基本上会跟23年的全年价格持平。尽管当前行业内存在一些争议，且部分合同之后进行了折扣促销，我们认为合同内气量在24年将与去年相差不大。不过，在合同外我们可能会采取降价促销或通过采购LNG来降低整体采购成本，因此合同外气量的价格可能会更有优势。

Q：公司是否在与上游企业签订更长周期的长期合同，并且这些价格是如何确定的？

A：确实有趋势表明公司正在考虑与上游企业签订较长周期的长期合同，例如10年期的。未来中国对外部资源的依赖度仍然会超过40%，随着我国向碳达峰目标推进，预计接下来每年的天然气需求量仍将以中高单位数增长，每年增量大约200到300亿立方米。由于国产气增量相对固定，大约为每年100至120亿立方米，因此需求增量的大部分仍将依赖LNG进口和管道气进口。不过，管道气进口增量大多来自中俄线，有时中亚线还会减少供应，所以更多增量依赖于LNG进口。此外，公司去年与中石油签署了一些长期国内合同，相较于单独的省公司谈判，这些长约拥有更好的价格优势，因为价格是跟门店价及油价挂钩的。公司会努力争取和扩充这类长约资源，以保障更稳定的长期供给。

Q：公司最近进行了人事调整，请问新任管理层的工作重点是什么？

A：新奥股份在年初进行了人事调整。原总裁郑总因家庭原因离职，公司随后迎来了新的CEO蒋总和现任总裁云总。蒋总在加入公司前曾在中化集团担任重要职务，主要负责大宗商品的风险管控工作，他将会专注于商品衍生品的套保风险控制以及国际方面的长协合同和风险套保。云总在公司拥有超过20年的经验，曾在2688任总裁多年，对市场开发特别是下游市场的客户开发有着丰富的经验，这将对公司在直销客户的开发和气量规模的扩大方面发挥重要作用。

Q：今年对新奥股份803板块的核心利润有何展望？

A：目前由于公司即将进入业绩准备期，还在进行盘点，所以对于今年的业绩指引和展望，公司会在3月份时对外公布，现在还不能提供准确的数据。

Q：公司在LNG长协方面的情况如何？具体进展怎样？

A：新奥股份有三个重要的长协合同，分别是与Max、Cheniere以及安全相关的项目。前两个项目的签约状态良好，预计从2026年开始供货，问题不大。但安全项目受到通胀导致成本上升的影响，需要签署额外的融资合同来推进。目前这个项目还有超过1000万吨的量未签出去，具体的供货时间目前还未确定。

Q：接驳的收入确认方式与进度和新开工的关系是什么？

A：通常情况下，当年的竣工面积会影响到同年的接驳量。接驳通常有1到2年的滞后期，如果新开工面积不佳，通常会影响到第二年或者随后年份的接驳量。收入确认方式通常是按照完工比例确认。