）三七互娱预计2022Q1盈利74,000万元-77,000万元，同比大幅增长（去年同期产品投入期利润基数 低），同时公司公布了第四期员工持股计划（草案），以2021年营收与归母净利润（不含本员工持股计划 所产生的股份支付费用）为基数，2022-2024年营收或归母净利润增速分别不低于15%/25%/35%。 

2）2022Q1公司实现营业收入12.29亿元，yoy+9.98%，归母净利润3.50亿元，yoy-4.27%，但Q1确认的联 营企业投资收益相比上年同期减少5,441.80 万元，不考虑联营企业影响后净利润同比实现增长，环比高增 长。公司2021年延续高分红，股息率TTM达到3.73%。 3）完美世界游戏业务2022Q1实现收入同比增加23.01%，游戏业务实现扣除非经常性损益后净利润4.46亿 元，同比上升34.52%；公司2021年度利润分配方案为每10股派发现金股利人民币12.0元（含税），共计 22.90亿元。

 业绩特点：

1）研发费用率维持甚至提升，吉比特和完美世界的研发费用率提升，三七互娱年底研发人员数 量同比减少，但年度研发费用率持平。行业正在经历产能优化，向头部企业和精品项目集中。

2）主要头部 游戏公司在2021年均有重点新品接档，2022年业绩能见度较高。我们认为，这是行业格局趋于头部和壁垒 提升的体现，精品头部产品难度相比此前更高。

3）分红整体在提升，游戏企业盈利能力及优异现金流特点 凸显。

4）普遍加码海外，已成为三七互娱具有较高确定性的第二成长曲线。 展望后面我们重申观点，游戏行业在疫情背景下增长确定性强，估值也具有较强的安全边际，叠加行业格 局向头部及精品集中的趋势愈发明显，我们认为当前时点游戏配置价值凸显，建议重点关注，推荐标的： 三七互娱、吉比特、完美世界等。 风险提示：新品不及预期，疫情拖累文娱消费等