AI 浪潮推动算力需求大幅增长，国内光模块供应商位受益链前列

受生成式大模型等新业务的推动，智算爆发，AI 算力硬件部署持续加速。 作为算力链中“通胀”型受益环节，AI 算力集群对数据中心内部互连速度要求持续提升，推动光模块的速率代际缩短；为实现无带宽收敛，胖树架构光模块数量比提升；为实现低功耗、低成本的要求，LPO、CPO 等新结构 应运而生。在高速、多量、新结构的市场特征下，光模块得以充分扩容。根据 LightCounting 在 2023 年 11 月的预测，全球光模块市场将在 2023 年小 幅下降 6%后，在未来 5 年以 16%的年均复合增长率增长。与此同时，光模 块环节国产供应商的地位也在持续提升。根据 LightCounting 的统计，国内 供应商从 2016 年行业前十占三席提升至 2022 年行业前十占七席，将充分 受益于 AI 推动的算力基础设施扩容。 

新易盛技术储备充裕，客户资源丰富，经营效率位行业前列 

新易盛是国内少数具备 100G、400G 和 800G 光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。具体产品方面，公司已成功推出 800G 的单波 200G 光模块产品，同时 800G 和 400G 光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的 800G、400G 光模块产品及 400GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于 LPO 方案的 800G 光模块。同时，在十多年的发展中公司沉淀了大量国内外优质客户资源，包括云数据中心领域、电信设备商领域及智能电网和安防监控网络领域，并在本行业客户中形成较高的品牌优势和影响力。经营效率方面，新易盛通过提高自动率实现工艺优化改 进，通过优化信息化系统实现持续精进的精益化管理，经营效率，产品盈利能力及期间费用的控制能力持续改善。 

投资建议与盈利预测 

新易盛在保持高强度的研发的同时，高速率、新结构（LPO）产品在下游客户的测试验证也在持续推进。随着高速率光模块项目及泰国工厂新产能逐步释放，我们认为其将充分受益于 AI 硬件部署需求爆发引致的行业红利。 预计 2023-2025 年，新易盛营业收入分别为 3108.25、5530.51、6891.81 百万元，归母净利分别为 675.91、1357.06、1717.95 百万元，对应 1 月 22 日收盘价 PE 分别为 55、27、22 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 

风险提示 

中美贸易争端风险、市场竞争的风险、汇率风险、运营商及云厂商资本开支不及预期。