关注原因: 短线，战略投资方中移资本与东方通达成战略合作，3年内为东方通带来新增合同(含订单)总金额累计不低于20亿元人民币。

1、事件驱动：2021年1月27日公司公告拟通过定增形式引入战略投资者中移资本。在此之前，公司便曾联合中移动等多个组织中标国家2020基础支撑软件项目-中间件，双方将展开中间件关键技术研发，共同进行标准规范研制，并在中移动核心业务系统中进行中间件应用示范，目标是最终实现国产中间件产品在电信领域的规模化推广应用。本次定增价格22.03元/股，完成后中移资本持股比例4.57%，成为公司第二大股东。东方通将联合中移资本进一步促进基于运营商业务场景的定制化基础软件产品、基础信息平台产品以及网络管理和网络信息安全产品研发，打造电信行业领先的中间件产品。下图为本次定增结果：

2、本次合作展现出了市场的广阔与信创行业放量拐点。本次战略合作中移资本3年内为东方通带来新增合同(含订单)总金额累计不低于20亿元人民币，而东方通2020年营收才6.4亿元。中国移动作为三大电信运营商之一，中间件的需求预计不足全国中间件市场十分之一，而单单这些需求量，3年就为东方通带来20亿订单，可见未来存量替代的空间有多大。2020年，东方通收到中移动的订单仅1.3亿左右，而未来年化订单6亿是原来5倍，可见中间件将在未来三年出现明确拐点。不仅如此，在运营商此前开启国产CPU服务器集采时，就预示了信创整体行业将发生巨变，在此只详解中间件市场。

3、政策红利驱动国产中间件市场规模增长提速。东方通是国产基础中间件龙头厂商。中间件与操作系统、数据库并成为三大基础软件，其位于操作系统、网络和数据库之上，应用软件之下，帮助用户开发和集成复杂业务应用。根据计世资讯报告，预计2023年我国中间件市场规模将达到131.9亿元，2021至2023年间年复合增速提高至16.2%，公司连续15年保持国产基础中间件市场份额第一，2020年党政信创市占率超60%。在东方通的中间件收入组成中，应用服务器收入大约占到65%，消息中间件占到25%，剩下为交易中间件及其他产品。公司以应用服务器中间件TongWeb为代表的中间件产品标准化程度很高，单品毛利率可达99.9%，营业成为仅为极少的包装成本。平台类中间件如数据交换平台TongDXP、通用文件传输平台TongGTP等，通常需要三四天到一两个月不等的现场实施，因而毛利率稍低一些。由此可见，拥有足够高毛利的中间件，有充足的空间来应对市场竞争压力。

4、我国基础中间件下游需求以政府、金融、电信客户为主。

1)政府部门一直是我国中间件市场第一大需求方。信创政策驱动下，我国党政部门中间件国产替代快速推进，潜在的额外替换市场空间约为16.4-23.2亿元，其中，区县级下沉市场仍是增量。信创系统的国产化替代业务进程可以分为4层：以OA、邮件系统为最外层，人力、财务系统为第二层，一般性业务系统为第三层，核心业务系统为第四层。从2020年开始的党政电子公文系统的国产化替代业务仅仅处于最外层。

中间件政府市场规模27亿元，占政府IT支出1%。根据Gartner数据显示，2021年政府整体IT支出预计达到2700亿元，其中约有1%的花费为中间件软件采购，即约有27亿元的中间件市场份额。根据2020年党政信创市占率超60%，如果未来仍保持此市占率，全部国产替代的话，政府这块一年就是16亿左右的营收。以党政信创为例，中间件项目在三年后要开始缴纳每年15%的服务费，这部分就是类似订阅制的收入模式。

2)金融、电信等关键行业一直对IT系统建设有高度依赖，且质量要求高、金额投入大，也是我国中间件的主要需求方。2020年，东方通金融领域营业收入达4000万元级，排在政府、电信、能源之后，在行业中排名第四。其中中国工商银行去年选择了集成商试点，安装了东方通OA、声誉风控系统等，有很强的信息化建设需求和建设能力，已经成为行业标杆。2020年东方通金融营收全行业占比仅为6.93%，远低于国内行业平均水平。国内金融行业从办公系统到核心业务系统，大多使用国外产品或开源软件，随着信创试点的扩大和系统替代的深入，东方通金融领域市场贡献率将大幅提升。国内目前金融市场份额和政府市场份额占比不相上下，都在25%左右，银行未来中间件市场体量预计达20亿元，预计金融行业信创试点机构今年国产化投入占全年IT支出的15%，2022年有望达到30%，到2023年将会完成一般系统的替换。电信本文第2条可见。

3)云计算时代下，巨头代表阿里云华为云均推出各自的应用中间件系统，布局云中间件业务。东方通携手华为云开拓云计算市场，成为华为云鲲鹏凌云计划伙伴首批成员，应用服务器产品Tongweb进驻华为云商城，售价8.18万元。另外东方通与阿里云的合作，不仅打开了面向互联网大厂的市场，同时也打消了市场对未来云厂商自研中间件的担心。未来即使基础IT生态全面转云，中间件仍然是必不可少的环节，云中间件的市场空间亦非常广阔。

5、公司紧握党政信创机遇，使其国产中间件龙头的地位显著强化。目前除了Oracle、IBM两家海外厂商以外，主流的国产中间件厂商主要是东方通、宝兰德、金蝶天燕、中创股份、普元信息五家厂商：

6、公司充分受益信创国产替代逻辑标的，强趋势带一点情绪标的味道。公司及所属子公司的收入确认主要集中在下半年，公司的收入呈现明显的季节性特征。

因此，基于半年报表现亮眼的前提下，下半年景气度将持续高涨，拥有巨大中间件市场前景的东方通，在未来会拥有更亮眼的业绩表现。另外公司第三个行权期行权条件已达成，58名激励对象将在第三个行权期内行权538.56万份股票期权，占公司当前总股本的1.18%，行权价格为9.28元/股。激励对象可行权的股票期权数量为其获授的股票期权总数的30%。此前，第一个行权期66名激励对象可行权股票期权数量为475.6万份，行权价格为15.06元/股。63名激励对象在第二个行权期内行权347.10万份股票期权，行权价格为14.96元/股。行权者多为中层骨干和相关技术人员，高管所占比例并不多，员工更有干劲。预计2021-2023年公司实现营业收入分别为10.07/13.85/18.61亿元，同比增长57.3%/37.5%/34.4%，实现归母净利润分别为4.50/6.05/8.12亿元。

（部分资料来自信达证券、银河证券、国泰君安、安信证券、华西证券研报）