【天风电新】亿纬锂能预告点评：环比下滑主要系一次性影响所致，至暗时刻已过，继续保持重点推荐 

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🌼财务数据

21年：实现归母净利润27.3-30.6亿元，中值在28.9亿元，同增75%，实现扣非净利润24.4-26.7亿元，中值在25.6亿元，同增67%。

21Q4：实现归母净利润5.1-8.4亿元，中值在6.75亿元，同降4%，环降6%；实现扣非净利润3.1-5.4亿元，中值在4.25亿元，同降37%，环降40%。

🌼业绩分析

21Q4思摩尔利润在11.8亿元，对应到亿纬锂能投资收益约在3.8亿元，故我们预计亿纬本部归母净利润中值在3.0亿元，环降10%，本部扣非净利润中值在0.5亿元。

21Q4公司本部扣非净利润下降较大系一次性费用的影响，主要有：1）股权激励费用约8000万元。预告中提到需计提0.79亿元，21H1计提了114万元，我们预计大多数在Q4计提了。2）年终奖预计在1亿元出头，公司现有员工1万多人，21半年报显示研发人员在1700多人，年终奖数额相对合理。

排除以上一次性费用影响，我们预计公司21Q4扣非净利润约在6.3亿元，归母在6.75亿元，环比Q3仍有一定下降，我们认为主要系原材料大幅涨价所致。此外二三季度，公司所得税费用为负（股权激励所致），四季度此部分影响逐渐消失，也可能在一定程度上解释了利润端的下滑。

另，21Q4公司非经较大（达2.5亿元）主要系研发费用以政府补助（非经科目）返还到了归母。预告提到【当年研发支出费用化金额约13亿元】，同增90%+。公司部分达到政府的研发类补助标准的项目先行计提相关的研发费用投入，其后政府通过补助的形式将这部分费用返还，这部分费用在2021年共计2亿元。

🌼投资建议

我们预计亿纬锂能22、23年实现归母净利润45、74亿元，同增81%、56%，对应当前估值41、25X，其中本部利润25、48亿元，同增106%、93%。我们预计22年动力&储能电池收入在240亿元，利润10亿元，净利率4.2%。继续坚定看好公司供应链管理+成本管控能力强的准一线实力，继续保持“重点推荐”。

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