2024.4.18易下难上
边惠宗
中线波段的公社达人
2024-04-18 19:06:18
一、市场解析
24Q1业绩预测
1）TMT方面
工业软件/显控软件/医疗IT等方向可圈可点。增速超过50%的公司有2家，占比4%：英方软件（127%）、新致软件（106%）。
算力进入业绩兑现期，部分板块反转明确。预计归母净利润预测中枢同比增速50%以上：震有科技（+950%）、中际旭创（+300%）、天孚通信（+280%）、新易盛（+225%）、电连技术（+155%）。
电影和梯媒同比回暖。预测24Q1利润增速高于50%：光线传媒（310%）、学大教育（785%）。
2）医药生物方面
一季度整体来看，预计业绩表现较好的主要为中药和创新药板块，增速在50%及以上的公司有：百克生物、派林生物、康华生物、凯因科技、司太立、特宝生物；
3）汽车方面
预计Q1归母净利润同比增速分化， 长城汽车（+1306%~+1364%）、 理想汽车（+56%~+67%）；汽车零部件：Q1净利润同比增长100%以上： 英搏尔（+266%~+317%） 、上海沿浦（+117%）、冠盛股份（+160%~+178%）等。
4）家电方面
白电外销高增内销增长延续。华翔股份收入同比+30%，业绩同比+30%。
5）其它方面
轨道交通： 疫后铁路投资迎来回补，24年更新需求与新增需求共振有望延续。
储能： Q1行业高景气延续，24年储能装机有望实现新突破。据北极星储能网披露，24Q1新型储能装机突破6.8GWh，同比增长为112.4%，其中独立储能+风光配储占据约九成，新能源配储比例增大、“独立储能+共享机制”模式成为未来发展趋势。我们预计2024年我国新型储能新增装机总量可达39GW，同比超85%。
低空经济
苏州市低空经济发展推进大会召开。会上，涉及战略合作、产业基金、低空经济重点企业、低空经济运营商等类型的49个代表项目签约。苏州市低空飞行器中试验证中心、无人驾驶航空器（华东）标准验证中心、中国航空器拥有者及驾驶员协会（AOPA）低空经济产业分会揭牌成立。苏州市航空产业发展有限公司、苏州市国际航空物流有限公司、苏州低空科技有限公司及苏州市低空经济发展展示馆揭牌。据悉，今年以来，苏州已签约低空经济项目251个，计划总投资超730亿元。其中，低空制造项目超150个，计划总投资超500亿元。苏州还新签约低空经济产业基金16个，总规模超200亿元。
低空经济作为战略性新兴产业， 具有高科技、 高效能、 高质量特征， 符合新发展理念， 是新质生产力的代表。2023年底“ 低空经济” 被列为战略性新兴产业， 亿航取得全球第一张eVTOL适航证； 2024年无人驾驶航空器的使用进入“ 有法可依” 时代； 国家和地方政策密集出台， 航空器产品和商业化探索有望持续落地， 有望成为低空经济元年。
我国无人机、 5G通信和物联网等领域快速发展； 自2020年电动化和2023年智能化时代开启以来， 我国汽车行业新能源渗透率快速提升， 智能驾驶快速落地并走量。 这些产业与低空经济具有高度共通性， 在电动化、 智能化、 高新材料与轻量化、 通信与物联网等多方面积累的成熟技术和解决方案有望赋能低空经济。
低空经济具有以下特点：①产业链长，包括低空基础设施、低空装备制造、低空飞行保障、低空应用运营等环节；②科技含量高，涉及安全可靠、续航载重、智能避障、节能降噪、三电一控、融合管理、5G-A和数字孪生等核心技术以及主控芯片、精密元器件等核心零部件；③辐射范围广，涵盖空中通勤、应急管理、物流配送、观光旅游、农林植保等多个经济应用场景。根据赛迪顾问，2023年中国低空经济规模达5,059.5亿元，同比增速达33.8%，乐观预计到2026年有望达到10,644.6亿元，对应年复合增长率达28.1%
参考深圳低空基础设施框架的定义，低空经济基础设施框架包括四张“网”，分别为“设施网”、“空联网”、“航路网”和“服务网”。一是“设施网”，主要指物理基础设施，包括低空飞行起降站、接驳设施、能源站、紧急备降、停机设施、检修设施、保障站、飞行测试等。二是“空联网”，主要指低空通、导、监等信息基础设施，包括通信设施、导航设施、监视设施、气象设施等。三是“航路网”，主要指低空数字空域图，包括空域表示、数字孪生、 3D 地图、知识库、规则库等。四是“服务网”，主要指数字化管服系统，包括低空监控系统、低空飞行服务系统、低空飞行管控系统等。
盘面上，低空经济在挖掘基础设施/空管方面的低位补涨股，从昨天的苏交科、万安科技到今天的交控科技在充分体现这点，并且高位的莱斯信息等冲高回落，显示高低切，所以短期不追涨，可以逢高减仓。
万安科技（002590）：1）智能驾驶方面，完成了AEBS+EBS的系统软硬件研发,可以为客户提供基于AEBS+EBS的整体解决方案。目前公司线控产品主要包括商用车线控制动EBS和EMB,商用车线控转向XEPS及乘用车线控制动EHB等。2）业绩驱动模式，23年归母净利润3.20亿元，同比增长346.08%；扣非净利润8361.01万元，同比增长917.00%。3）低空经济概念，之前公司收到国内某知名飞行汽车公司出具的《定点开发通知书》，安徽万安被客户选定为某车型前副车架总成产品的供应商。
光通信
一季度光模块出口表现良好，当前光模块需求仍然旺盛，在海外AI建设持续加码的大背景下，光模块板块热度不减。
4月11日，Marvell召开AIDay，发布《Accelerated Infrastructurefor the AIEra》重要演讲。本次会议亮点主要在于光互联方面：一方面，2023年作为AI元年，数据中心传输速率由400G升级至800G，再到未来1.6T和3.2T，迭代周期缩短为原来的一半，而光互联是唯一能够满足数据中心复杂架构条件下带宽需求的互联技术。另一方面，光互联器件与XPU的比例将持续扩大，GPT-3和GPT-4训练XPU:光互联器件分别为1:2和1:3，未来随AI训练规模扩大有可能上升至1:5甚至1:10，光学互联在未来将迎来重要增长契机。此外，Marvell重申硅光在未来光互联的重要地位，硅光芯片集成了光电转换功能并采用CW外置光源，相较于分立式方案，硅光方案可有效减少器件的使用以降低成本，并实现更高的集成度，可满足未来更大集群规模要求。
光模块及上游光器件：中际旭创、天孚通信、新易盛；光芯片及硅光：源杰科技、博创科技、铭普光磁、仕佳光子、光库科技、光迅科技、罗博特科。
源杰科技（688498）：1）高速率光芯片龙头，在磷化铟（InP）半导体激光器芯片产品对外销售的国内厂商中，公司收入排名第一，其中10G、25G激光器芯片系列产品的出货量在国内均排名第一，2.5G激光器芯片系列产品的出货量在国内同行业公司中排名领先。2）IDM模式实现生产的自主可控，客户涵盖业内头部企业；优势四：核心技术构筑性能与成本优势，技术指标行业领先。3）未来硅光光模块时代，CW光源是硅光模块的核心关键器件，源杰投入行业最大的研发力量，深度布局CW光源，将充分受益于硅光模块的应用渗透率提升。4）近期走势显示，或有资金博弈一季报业绩改善预期。
HBM
全球龙头发布的 AI 加速芯片中 HBM 成为标配，且随着加速芯片的升级迭代，搭载的 HBM 总容量、带宽等规格也持续升级。 SK 海力士预计 HBM 市场规模在 2022 年到 2025 年的复合增速有望达到 109%。
从产能角度看， TrendForce 估计三星 HBM 的产能预计在 2024 年底达到约 130K/月（包括 TSV） ， 为 2023年的 2.5 倍以上， 预计 2025 年产能再翻倍； SK 海力士 2024 年底 HBM 产能预计同比增长一倍以上，达到 120K/月。
综合考虑全球 CoWoS 产能（估计台积电 2024 年 CoWoS 全年产出约 252 千片）、客户份额、 单片晶圆产出的芯片颗数、 以及不同 AI 加速芯片配备的 HBM 规格，预计 2024 年全球 HBM 需求量约 4000 万颗，容量合计约 669M GB，市场规模达到 91.4 亿美金。
HBM 产业链：赛腾股份、华海诚科、香农芯创，雅克科技，通富微电，佰维存储等。
二、技术和情绪分析
技术上，上证指数和其它宽基指数乖离严重，失真严重。沪指虽然盘中新高，但缺乏增量，缺乏市场赚钱效应的验证。结合全A等权指数来看，大盘普遍缺乏上攻动能，全A等权指数受制于太极线的压制，短期仍有压回甚至再度测试低点的可能性。全A等权也处于空头量能结构中，易下难上。
市场情绪面，市场广度在零轴下方向下掉头，由于呈现重心下移的态势，所以后续仍有情绪下行的动能。广度量能在中枢以下窄幅不动，缺乏持续性的多头主动需求。趋势广度也上行乏力，后续高位股补跌的风险还有释放动能。小盘风格相对强度在零轴以下运行，市场缺乏持续性的赚钱效应。短线情绪回落，连板动能逆涨停家数上行，这是短线情绪加速的迹象。
24Q1业绩预测
1）TMT方面
工业软件/显控软件/医疗IT等方向可圈可点。增速超过50%的公司有2家，占比4%：英方软件（127%）、新致软件（106%）。
算力进入业绩兑现期，部分板块反转明确。预计归母净利润预测中枢同比增速50%以上：震有科技（+950%）、中际旭创（+300%）、天孚通信（+280%）、新易盛（+225%）、电连技术（+155%）。
电影和梯媒同比回暖。预测24Q1利润增速高于50%：光线传媒（310%）、学大教育（785%）。
2）医药生物方面
一季度整体来看，预计业绩表现较好的主要为中药和创新药板块，增速在50%及以上的公司有：百克生物、派林生物、康华生物、凯因科技、司太立、特宝生物；
3）汽车方面
预计Q1归母净利润同比增速分化， 长城汽车（+1306%~+1364%）、 理想汽车（+56%~+67%）；汽车零部件：Q1净利润同比增长100%以上： 英搏尔（+266%~+317%） 、上海沿浦（+117%）、冠盛股份（+160%~+178%）等。
4）家电方面
白电外销高增内销增长延续。华翔股份收入同比+30%，业绩同比+30%。
5）其它方面
轨道交通： 疫后铁路投资迎来回补，24年更新需求与新增需求共振有望延续。
储能： Q1行业高景气延续，24年储能装机有望实现新突破。据北极星储能网披露，24Q1新型储能装机突破6.8GWh，同比增长为112.4%，其中独立储能+风光配储占据约九成，新能源配储比例增大、“独立储能+共享机制”模式成为未来发展趋势。我们预计2024年我国新型储能新增装机总量可达39GW，同比超85%。
低空经济
苏州市低空经济发展推进大会召开。会上，涉及战略合作、产业基金、低空经济重点企业、低空经济运营商等类型的49个代表项目签约。苏州市低空飞行器中试验证中心、无人驾驶航空器（华东）标准验证中心、中国航空器拥有者及驾驶员协会（AOPA）低空经济产业分会揭牌成立。苏州市航空产业发展有限公司、苏州市国际航空物流有限公司、苏州低空科技有限公司及苏州市低空经济发展展示馆揭牌。据悉，今年以来，苏州已签约低空经济项目251个，计划总投资超730亿元。其中，低空制造项目超150个，计划总投资超500亿元。苏州还新签约低空经济产业基金16个，总规模超200亿元。
低空经济作为战略性新兴产业， 具有高科技、 高效能、 高质量特征， 符合新发展理念， 是新质生产力的代表。2023年底“ 低空经济” 被列为战略性新兴产业， 亿航取得全球第一张eVTOL适航证； 2024年无人驾驶航空器的使用进入“ 有法可依” 时代； 国家和地方政策密集出台， 航空器产品和商业化探索有望持续落地， 有望成为低空经济元年。
我国无人机、 5G通信和物联网等领域快速发展； 自2020年电动化和2023年智能化时代开启以来， 我国汽车行业新能源渗透率快速提升， 智能驾驶快速落地并走量。 这些产业与低空经济具有高度共通性， 在电动化、 智能化、 高新材料与轻量化、 通信与物联网等多方面积累的成熟技术和解决方案有望赋能低空经济。
低空经济具有以下特点：①产业链长，包括低空基础设施、低空装备制造、低空飞行保障、低空应用运营等环节；②科技含量高，涉及安全可靠、续航载重、智能避障、节能降噪、三电一控、融合管理、5G-A和数字孪生等核心技术以及主控芯片、精密元器件等核心零部件；③辐射范围广，涵盖空中通勤、应急管理、物流配送、观光旅游、农林植保等多个经济应用场景。根据赛迪顾问，2023年中国低空经济规模达5,059.5亿元，同比增速达33.8%，乐观预计到2026年有望达到10,644.6亿元，对应年复合增长率达28.1%
参考深圳低空基础设施框架的定义，低空经济基础设施框架包括四张“网”，分别为“设施网”、“空联网”、“航路网”和“服务网”。一是“设施网”，主要指物理基础设施，包括低空飞行起降站、接驳设施、能源站、紧急备降、停机设施、检修设施、保障站、飞行测试等。二是“空联网”，主要指低空通、导、监等信息基础设施，包括通信设施、导航设施、监视设施、气象设施等。三是“航路网”，主要指低空数字空域图，包括空域表示、数字孪生、 3D 地图、知识库、规则库等。四是“服务网”，主要指数字化管服系统，包括低空监控系统、低空飞行服务系统、低空飞行管控系统等。
盘面上，低空经济在挖掘基础设施/空管方面的低位补涨股，从昨天的苏交科、万安科技到今天的交控科技在充分体现这点，并且高位的莱斯信息等冲高回落，显示高低切，所以短期不追涨，可以逢高减仓。
万安科技（002590）：1）智能驾驶方面，完成了AEBS+EBS的系统软硬件研发,可以为客户提供基于AEBS+EBS的整体解决方案。目前公司线控产品主要包括商用车线控制动EBS和EMB,商用车线控转向XEPS及乘用车线控制动EHB等。2）业绩驱动模式，23年归母净利润3.20亿元，同比增长346.08%；扣非净利润8361.01万元，同比增长917.00%。3）低空经济概念，之前公司收到国内某知名飞行汽车公司出具的《定点开发通知书》，安徽万安被客户选定为某车型前副车架总成产品的供应商。
光通信
一季度光模块出口表现良好，当前光模块需求仍然旺盛，在海外AI建设持续加码的大背景下，光模块板块热度不减。
4月11日，Marvell召开AIDay，发布《Accelerated Infrastructurefor the AIEra》重要演讲。本次会议亮点主要在于光互联方面：一方面，2023年作为AI元年，数据中心传输速率由400G升级至800G，再到未来1.6T和3.2T，迭代周期缩短为原来的一半，而光互联是唯一能够满足数据中心复杂架构条件下带宽需求的互联技术。另一方面，光互联器件与XPU的比例将持续扩大，GPT-3和GPT-4训练XPU:光互联器件分别为1:2和1:3，未来随AI训练规模扩大有可能上升至1:5甚至1:10，光学互联在未来将迎来重要增长契机。此外，Marvell重申硅光在未来光互联的重要地位，硅光芯片集成了光电转换功能并采用CW外置光源，相较于分立式方案，硅光方案可有效减少器件的使用以降低成本，并实现更高的集成度，可满足未来更大集群规模要求。
光模块及上游光器件：中际旭创、天孚通信、新易盛；光芯片及硅光：源杰科技、博创科技、铭普光磁、仕佳光子、光库科技、光迅科技、罗博特科。
源杰科技（688498）：1）高速率光芯片龙头，在磷化铟（InP）半导体激光器芯片产品对外销售的国内厂商中，公司收入排名第一，其中10G、25G激光器芯片系列产品的出货量在国内均排名第一，2.5G激光器芯片系列产品的出货量在国内同行业公司中排名领先。2）IDM模式实现生产的自主可控，客户涵盖业内头部企业；优势四：核心技术构筑性能与成本优势，技术指标行业领先。3）未来硅光光模块时代，CW光源是硅光模块的核心关键器件，源杰投入行业最大的研发力量，深度布局CW光源，将充分受益于硅光模块的应用渗透率提升。4）近期走势显示，或有资金博弈一季报业绩改善预期。
HBM
全球龙头发布的 AI 加速芯片中 HBM 成为标配，且随着加速芯片的升级迭代，搭载的 HBM 总容量、带宽等规格也持续升级。 SK 海力士预计 HBM 市场规模在 2022 年到 2025 年的复合增速有望达到 109%。
从产能角度看， TrendForce 估计三星 HBM 的产能预计在 2024 年底达到约 130K/月（包括 TSV） ， 为 2023年的 2.5 倍以上， 预计 2025 年产能再翻倍； SK 海力士 2024 年底 HBM 产能预计同比增长一倍以上，达到 120K/月。
综合考虑全球 CoWoS 产能（估计台积电 2024 年 CoWoS 全年产出约 252 千片）、客户份额、 单片晶圆产出的芯片颗数、 以及不同 AI 加速芯片配备的 HBM 规格，预计 2024 年全球 HBM 需求量约 4000 万颗，容量合计约 669M GB，市场规模达到 91.4 亿美金。
HBM 产业链：赛腾股份、华海诚科、香农芯创，雅克科技，通富微电，佰维存储等。
二、技术和情绪分析
技术上，上证指数和其它宽基指数乖离严重，失真严重。沪指虽然盘中新高，但缺乏增量，缺乏市场赚钱效应的验证。结合全A等权指数来看，大盘普遍缺乏上攻动能，全A等权指数受制于太极线的压制，短期仍有压回甚至再度测试低点的可能性。全A等权也处于空头量能结构中，易下难上。
市场情绪面，市场广度在零轴下方向下掉头，由于呈现重心下移的态势，所以后续仍有情绪下行的动能。广度量能在中枢以下窄幅不动，缺乏持续性的多头主动需求。趋势广度也上行乏力，后续高位股补跌的风险还有释放动能。小盘风格相对强度在零轴以下运行，市场缺乏持续性的赚钱效应。短线情绪回落，连板动能逆涨停家数上行，这是短线情绪加速的迹象。
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