一、公司是电源装备龙头，在火电、水电、核电、燃机、风电市占率分别达33%、40%、25%、70%、5-10%。

当前时点，我们#重点推荐东方电气：

1.经营稳健：电源装备龙头，去其他2家电源装备企业相比，公司经营稳健，其他2家公司近年由于海外业务问题，导致减值计提较多，近年业绩亏损或微利，#市场要选择电源装备企业那么东方电气是首选。

2.高分红：2023年现金分红比例40%，2024年有望进一步提升至45%，提升后，叠加业绩增长，当前位置对应A股股息率3.3%，港股股息率5.5%；

3.估值低：2024年、2025年A股PE分别为13.8、11.7X、港股PE分别为7.4、6.3X；目前A股电力设备企业估值中枢20x，公司估值低，订单、业绩确定性并不弱于其他电力设备企业。

4.业绩：订单连续5年高增长，23年订单增速31%，2024年1-2月订单保持10+%增速，未来业绩4-5年确定性强；我们测算2024年净利润41亿元（收入增速10%，利润增速15%，假设保守），#后续业绩还具备上调空间，业绩&估值也有望进一步上修；

5.预期差：市场目前观点仍停留在火电增长不持续&对公司订单存在下行担忧，23年H1往年低价订单交付、业绩不及预期对股价也有影响。据我们测算，后续火电灵活性改造、抽蓄、水电、核电增长，可弥补火电订单下行，订单增长可持续；2024年进入火电交付大年，业绩确定性更强，#业绩增长确定性可以看到28年。

二、电源投资高景气：短期看火电，中长期看水电、抽蓄、灵活性改造，核电有望超预期，燃机、风电具备盈利弹性

1.火电：24年招标维持80GW，且今年可以开始兑现业绩。

2.抽蓄：24年是抽蓄招标的元年，截至2023年末抽蓄存量装机50GW，2022、2023年抽蓄新核准69、65GW，24年招标已启动。

水电：雅鲁藏布江下游可开发规模约60GW，基本采用冲击式水电机组（价值量更高），为十五五、十六五订单打下基础。

3.核电：核电运营商大幅增加资本开支，后续核准量也有望超预期，今年有望一次性核准10台。

4.火电灵活性改造、设备更新：在火电投资下降后，灵活性改造会贡献新的增量；近期印发工业设备更新方案，提出推动锅炉等重点用能设备更新，催生更新需求。

5.市值空间测算（A股）：2024年净利润41亿元，估值给18-20X，市值空间看到700-800亿，目前业绩预期保守，后续业绩超预期，业绩&估值还有上调空间。

6.盈利预测与估值：预计2024、2025年净利润分别为41、48亿元，PE分别为13.8、11.7X、港股PE分别为7.4、6.3X。