多重因素导致地产板块反弹。4月（截止26日）重点50城新房日均成交仍同比下降38.9%，延续承压，但3月下旬以来地产板块已大幅调整，重点房企万科、招商区间最大跌幅均超20%，个股大幅下跌已反映基本面下行风险。同时从机构持仓来看，2024Q1基金地产持仓占净值比为0.17%、占股票投资市值比仅0.86%，相对行业标准低配0.58PCT，持续创新低。随着年报季业绩风险逐步释放，往后看政策支持仍在持续释放，4月末成都全面放开限购，叠加港股地产大幅反弹，部分投资者提前逢低布局房地产，带来近期板块反弹。

　　房价仍为决定行情持续性关键。中长期来看，房价何时企稳仍是决定板块是否有趋势性机会关键，随着下半年基数回落，预计地产销售同比降幅有望逐步收窄，关注房价企稳的可能性。我们判断由于过去几年房价持续调整，未来房价企稳或将存在反复，市场对于房价见底的确认亦会存在反复、到最终形成一致预期，因此板块到时亦存在右侧上车机会。

　　建材基本面出现积极变化，有望受益地产政策改善。水泥方面，4月下旬全国重点地区水泥平均出货率50%，较3月小幅改善；水泥价格稳中略降，但近期长三角地区企业积极提价。考虑行业盈利已处历史底部，随着后续基建需求落地，且头部企业更强调协同生产，水泥盈利有望逐步企稳改善。浮法玻璃方面，地产竣工萎缩导致终端需求偏弱，玻璃高库存下近期价格维持低位，后续玻璃价格与盈利压力仍存。与浮法玻璃不同，光伏玻璃受下游装机强劲影响，4月经历去库涨价，行业盈利呈现改善，后续关注光伏装机与玻璃行业新增点火进展。考虑信义光能、福莱特、旗滨集团全年点火规模较大，盈利改善与产能扩张下业绩成长可期。消费建材方面，上市公司陆续披露2023年及2024Q1业绩，其中经销零售为主的公司优于以工程直销为主的企业，包括伟星、北新、兔宝宝等业绩表现更具韧性。

　　投资建议：整体来看，当下我们为投资者提供两种策略建议，一是考虑地产板块尽管经历连续反弹，但机构持仓及个股市值仍处于历史低位、同时市场对房价下行及房企业绩担忧反应已逐步钝化，可以适度底仓布局；另一方面，考虑房价底部确认将存在反复，未上车或谨慎投资者亦可等待房价企稳右侧上车机会。个股方面，地产建议关注土储质量优化、历史包袱较轻的优质房企如保利发展、招商蛇口、越秀地产、华发股份、中国海外发展、滨江集团等；同时关注物管（保利物业、招商积余等）、代建（绿城管理控股）、经纪（贝壳）等细分领域龙头，建材领域建议关注安全边际高（具备高股息或成长性）、且受益政策端改善的优质个股，例如海螺水泥、华新水泥、福莱特、旗滨集团、北新建材、伟星新材等。

　　风险提示：1）楼市修复不及预期风险；2）个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险：若政策发力、楼市修复不及预期，资金压力较高企业仍可能出现债务违约/展期情形；3）房地产行业短期波动超出预期风险:若地市延续分化，多数房金新增土储规模不足，将对后续货量供应产生负面影响，进而影响行业销售、投资、开工、竣工等；4）建材行业格局出清低于预期风险：水泥与玻璃等产能过剩问题严重，若后续水泥错峰生产、玻璃冷修进度不及预期，叠加地产需求萎缩，将导致建材行业盈利进一步下行；5）建材企业应收账款回收不及时与坏账计提风险：若后续地产资金环境与房企违约情况未出现好转甚至恶化，将导致建材企业应收账款回收不及时、坏账计提压力增大。