护 肤成分是护肤品及化妆品中的核心构成，单一护肤成分呈现出明显的生命周期特征。根据成分的市场状 态，护肤成分的生命周期可分为四个周期：萌芽期、发展期、成熟期、衰退期。

对于化妆品公司而言，跨 越“成分周期”，是实现产品热度延续以及保持品牌生命力的重要前提。 

我们认为，目前海内外化妆品龙头公司正通过“四大策略：

1）大单品持续进行技术迭代，经典认知之上 紧跟技术潮流。

2）及时添加新配方及新功效，老品焕新生。

3）从核心成分出发，进行多品类拓展。

4）区 分质地及使用场景，精准触及目标消费者。 护肤品从注重单一添加的“成分1.0时代”进阶到注重配方的“成分2.0时代”。

随着消费者对于成分认知的不 断加深，“成分党”也由1.0向2.0阶段进阶，即由原来单一的追求护肤品浓度及种类转化为更加追求配比体系 和技术。

消费者“成分需求”升级浪潮下，国内品牌凭借核心配方抢占市场。

头部国货品牌积极面对市场变 化，通过强大研发实力提升市占率。

如薇诺娜通过对植物成分进行萃取加工，推出专利配方单品抢占功效 性护肤市场；珀莱雅通过早C晚A大单品在抗衰领域获取一席之地；华熙生物通过玻尿酸上游生产优势迅速 发展护肤业务，并进行活性成分复配实现产品升级突破。

过去几年国货顺应消费者变化潮流，在成分及功 效上实现突破性发展，市占率持续提升。 化妆品强监管开启，推动护肤品2.0时代加速进程。

2021年以来化妆品相关政策频繁出台，监管逐渐加 码，化妆品在产品功效的营销上受到更多限制。

随着新规逐步落地施行，具备研发能力及品牌效应及大量 人才储备的品牌将获得更多机会。 

投资建议：我们认为在成分升级趋势下具备研发及产品质量实力的国货品牌仍有较大发展空间，具备研 发实力的头部公司将在新规背景下受益，重点推荐珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、上海家化等优质国货化妆 品品牌商。 

 风险提示：行业竞争加剧的风险；营销模式无法顺应市场变化的风险