重要变化：

①数字水泥网：，3月11日起，长三角沿江地区熟料价格第三轮上调，幅度20元/吨，装船价上调至400-410元/吨，价格已恢复到节前下跌时水平。

②新浪财经：水泥、电解铝行业将可能优先纳入全国碳交易市场。

长三角熟料第三轮上调，节后累计上涨80元，恢复1.28降价前水平，400-410元/吨。节奏、力度超预期，近5年少见。原因：一季度长三角常态化错峰执行到位库存低，进口运费高抬高海外熟料价格，需求前景有信心。预计天气放晴水泥量价加快复苏。

碳交易具体政策出台前，可以先关注3个方向：①减产&限产，格局改善；②转嫁成本，贸易替代；③技术投入。

🏻 首先，水泥行业碳排放在全国占比13.5%，控制产量是最直接有效的减排方式，但大面积减产易引起价格剧烈波动，匹配需求变化、逐步展开减产措施或更为合理，短期秋冬季错峰生产有望持续贯彻执行，长期看富余产能加快退出。此外，粉磨行业同样面临过剩，也同样适用《管理办法》，不达标主体有望有序退出。

🏻 第二，碳交易或增厚成本，转嫁下游的同时，还可以进口海外更低成本的熟料/水泥，已在海外布局产线、拥有国际贸易经验的龙头企业受益，海螺、华新、红狮等。

🏻 第三，余热发电、生活垃圾协同处置、碳捕捉技术得到积极推进，龙头企业持续投入，例如海螺2019年在节能减排投入5.8亿元，所有熟料产线配套余热发电，华新协同处置热替代率（替代燃料的热量占熟料生产所消耗全部热量的比例）最高可达到50%。

重点提示水泥股投资机会，基本面角度，沿江熟料三轮涨价超预期，放晴后华东有望迎来水泥普涨，价格同比有望转正。政策面角度，减排是趋势，短期利好错峰限产执行力度，中长期利好行业格局改善，技术、资金、海外经验丰富的龙头企业直接受益，估值有望提升。重点推荐【海螺水泥】【华新水泥】【上峰水泥】【天山股份】，关注【万年青】【塔牌集团】。

风险提示：政策变化不及预期；天气变化不及预期；技术推进不及预期。

联系：孟杰/李阳/季贤东