长光华芯( 688048.SH ) :稀缺的半导体激光芯片平台型公司, 22-25年利润CAGR 50%。上市以来我们坚定推荐长光华芯, 23年看150亿, 25年看250亿,继续推荐”。

市值空间预测:

短期:预计22-23年净利润2.0、3.0亿元 ,给予23年50xPE，目标市值150亿。

长期:公司募投项目产值14.6亿,预计25年达产, 25年营收预计近20亿。利润方面,随着各项费用率持续降低,预计25年净利润近6.0亿。考虑到公司横向布局VCSEL及光通信芯片, 25年后具备第二_成长曲线,整体给25年40倍PE ,目标市值240亿市值。

成长逻辑:

口短期( 25年内) : 看点仍在高功率激光系列

高功率单管系列:主要是单管芯片和光纤耦合模块(泵浦源)。根据我们测算, 2021年高功率单管芯片及光纤耦合模块市场空间分别为15、90亿元, 21年公司份额分别为13%、1.45%。 目前国内光纤激光器行业增速约为15~20% ,预计25年国内单管芯片及光纤耦合模块市场规模有望达22、140亿元。

1、未来高功率单管芯片有望占据50%以上份额,主要原因: ( 1 )公司在国内高功率激光芯片领域处于领先地位,比国内厂商领先一代,产品性能对标全球头部公司; (2)目前下游光纤激光器行业竞争激烈,主要集中在高功率光纤激光器领域,锐科、创新等加速抢占海外厂商如IPG、Coherent等份额 ,高功率激光芯片是核心元器件,依赖于长光华芯在高功率激光芯片领域持续突破, 21年公司量产单管30W芯片,预计22年放量。

2、光纤耦合模块有望占据20%以上份额,主要原因: ( 1 )公司在高功率光纤耦合模块具备显著竞争优势; (2)虽下游客户如锐科、创鑫自研泵浦源,但仍会选择1 -2家供应商(预计30-40%左右外购) , 要基于供应链安全考虑;中小光纤激光器仍会选择外购泵浦源。

勘率巴条系列:最高量产1000W巴条芯片,目前下游需求旺盛,合作项目较多。

口长期( 25年后) :横向布局VCSEL及光通信芯片打开第二成长曲线

VCSEL芯片系列:主要下游消费电子及车载激光雷达,跟多家头部消费电子及车载激光雷达公司合作,今年将实现量产。根据Yole预测, 2021年行业空间11亿美金,预计25年达27亿美金, CAGR约20%。国内VCSEL厂商主要是长光华芯、纵慧芯光等,公司具备全产业链自主可控优势( IDM) ,未来有望在国内市场占据较高份额。

光通信芯片(InP) :下游是光通信行业,国产化逻辑。公司已建立完整工艺线,备量产能力。