机器视觉具备孕育优质企业的土壤。机器视觉应用广、空间大、增速快，机器视觉产业联盟估计，我国 2020机器视觉行业规模约144亿元，未来三年CAGR有望达27%。往前看，我们认为中国机器视觉行业有望 深刻受益于智能制造转型的发展机遇，长期成长动力十足。机器视觉解决方案具有技术密集、工艺密集的 特点，全球龙头基恩士/康耐视近10年毛利率均值为80%/76%，净利率均值为36%/26%。 

奥普特为领先的国内机器视觉解决方案龙头。奥普特2017~2021年毛利率、净利率均值为71%、34%， 我们认为高盈利性伴随的是较强的产品及方案竞争力：1）光源为基，核心部件全覆盖。公司光源及光源控 制器的性能与品类数为全球领先，镜头、相机、软件、传感器技术全面掌握。2）方案设计及服务能力构建 高壁垒。2020年公司项目数量超过2,600个，积累超过50,000个应用案例库，并得到宁德时代、苹果等头部 客户的长期认可。公司已建立“方案带动产品”的商业模式与完善的服务体系，我们认为可深入挖掘客户需 求，形成研发与销售的良性循环。 

进口替代+垂域延伸，长期成长可期。分下游看公司增长动能：1）3C电子：我们认为公司有望通过高性 价比、深度服务逐步抢占外资份额，并提升3C产业链覆盖的深度、广度；2）新能源：我们测算2025年新能 源领域视觉空间为52.1亿元，2021~2025年CAGR为37.0%。公司产品已切入宁德时代、比亚迪、蜂巢等供 应体系，并且标准化与规模效应的提升有望支撑净利率；3）其他行业：公司通过切入海外非标项目，有望 积累半导体、汽车等行业的视觉方案经验，不断打开长期成长空间。 投资建议：我们预计公司2022-2023年净利润分别为3.95、5.20亿元，CAGR为31.0%。当前股价对应P/E 为36.1x/27.4x。基于2023e 35x P/E，给予目标价220.65元，涨幅空间27.7%，给予“跑赢行业”评级。