●●●●●

二季度对于白酒企业影响较小，端午销售情形稳定，达成全年业绩目标概率较为乐观。

今年上半年，在疫情压力背景下，正常的销售节奏有所延缓，但目前来看，本轮疫情已经基本结束，全面解除封控后，前期积压的婚宴、商务需求有望得到集中释放，以白酒的价格来看，近期茅台、五粮液批价处于稳定区间，显示市场对于一线白酒品牌的需求仍然较强。

近期，各家酒企陆续召开了股东大会以及交流会，根据交流，多数企业对于下半年的销售仍然有较好的信心，不下调全年的业绩目标，积极布局回补消费。在二季度受到疫情的影响部分，多数公司表示负面的影响属于区域性、且是暂时性的，对公司销售规划整体影响有限；并且，在本轮疫情得到控制后，酒企将针对受疫情影响区域推出提振商家信心的措施、抓住疫情后的补偿性消费的机会，来确保达成年度业绩目标。

整体来看，每年3-5月平均每个月动销占全年5-6%，而今年疫情对3-5月动销影响约10-30%，预计对全年动销影响约2-6%，影响有限。库存以及批价方面，二季度多数酒企将控量挺价作为工作重心，进行全国、区域性停货，因此库存多在2个月内，在供给有限下，批价稳定，在销售情形恢复正常后，渠道有价格上移的预期。

在最新的端午节销售情形方面，多数企业二季度回款进度与去年同期持平，端午期间普遍加速，做到了时间过半任务过半，并且，由于今年端午期间部分企业出台了支持举措，例如提供融资支持、投放费用等多种方式降低经销商成本，通过回购库存、加大终端门店投入等帮助经销商去库存，从而促进经销商回款，二季度部分酒企回款进度甚至快于往年；在销售结构上，主要酒企销售结构有所提升，而大众价位带的产品回款压力则较大。

后续来看，当前已经临近618消费季，以同样在一季度受疫情影响的2020年来看，疫情有助于加速酒业的数字化进程，2020年，各大品牌在线上渠道促销力度明显升温，京东超市酒类数据显示，618购物节收藏用酒的需求有所增长。

1） 高端白酒整体保持稳健增长。相对而言，高端白酒受疫情影响较小，业绩增长稳定性更高。茅台受益于直营渠道占比持续提升以及1935放量，预计中报增速将达到23%；预计五粮液和泸州老窖中报业绩增速分别为13%、25%；五粮液增速相对较低主要是因为公司河南等重点市场受疫情扰动较大。

2） 次高端中山西汾酒、酒鬼酒和舍得酒业仍有望维持快速增长。虽然受到疫情影响，但由于相关企业积极推进全国化布局以及加快产品结构升级，一定程度上对冲了疫情的不利影响，预计山西汾酒、酒鬼酒和舍得酒业中报业绩增速分别为45%、55%、45%。

3） 水井坊和老白干酒增速领跑行业主要是因为自身原因，不具有持续。具体来说，水井坊中报业绩增速达89%，主要是因为去年同期二季度业绩基数较低；老白干酒中报业绩实现161%的增长主要是因为收到土地收储补偿款约2.74亿元。

4） 中档白酒中迎驾贡酒和金徽酒表现较好。预计迎驾贡酒中报业绩增速约35%，主要是因为公司洞藏系列持续放量，同时，加快省内渠道下沉；预计迎驾贡酒中报业绩增速约29%，主要是因为公司中高端产品持续放量，同时，加快环甘肃市场开拓。

注意：再好的逻辑，也得结合大盘涨跌趋势来选择介入跟退出的时机。以上内容仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎，操作请风险自担。