1)疫情扰动淡化,销售转暖、环比提速。 5月省内、省外营销及招商活动基本恢复正常,结合草根调研看,截止目前酒鬼及内参回款仍保持相对领 先,我们估测省内内参回款进度近7成,酒鬼系列回款进度近6成,省外重镇河南、山东地区内参、酒鬼回 款不慢于省内,新市场华东区域回款进度过7成;5月至今发货推进符合预期,我们估测全国范围酒鬼及内 参发货完成度过5成,其中省外出货增速或依旧显著领先于省内,主要系省外首单签约较多;考虑到疫情扰 动淡化,我们估测5月环比4月提速明显,预计6月大概率环比加速,22Q2收入端大概率仍实现低幅正增 长。
2)企业所处发展周期不同,动态看待量价关系。 当下市场较为关注酒鬼、内参省外库存水平及价格体系波动, 截止目前,省内库存环比回落,省外河南、 江苏库存环比仍处相对高位,内参批价略有波动,
主要系:1)大商首单签约较多叠加省外非深度分销,3- 4月疫情扰动下省外部分库存待消化;
2)22上半年规模优先,5月动销恢复后,省外恢复回款叠加渠道去前 期库存,势必带来短期价格体系波动。 我们认为,公司处于高速扩张期, 22上半年重心在于量,侧重点在于市场规模提升,考虑到省外地区任务 完成度高,22下半年酒鬼及内参放量压力小,22Q2或是全年库存压力最大时间点(且对于酒鬼所处发展阶 段,其库存幅度仍在可控范围),领先任务完成度下,酒鬼、内参下半年不必为量所累,将以价为先,有 较多精力及政策余地用于市场秩序建设(且22下半年外部需求大概率环比修复),建议动态看待酒鬼及内 参的量价关系。