2.主轴承大MW实现突破。分产品看,21年风电收入21.3亿,同比增长16.9%,在风电装机大幅下滑的背景 下公司份额逆势扩张,毛利率31.56%,与上年同期基本持平。预计收入结构里依然以偏变轴承为主,预计 3000+套;独立变桨初步放量,主轴承与2021年基本持平,其中三排柱和双列圆锥滚子主轴承已批量向明 阳、东气、哈电供货,并研制成功5.5MW和6.25MW产品,向明阳批量供应。
3.毛利率逆势向上。22Q1公司毛利率34.42%,同比、环比分别提升7.11、5.45 pct,在原材料成本大幅上 涨、主机零部件降价的背景下,公司通过产品结构的改善,利润率逆势提升,预计22年独立变桨、主轴承 销量接近翻倍增长。
4.主机价格企稳回升。截止4月15日,22年招标量共28.1GW、中标量共21.1GW。中标量靠前的整机厂商为 远景能源(22%)、运达股份(15%)、东方电气(14%)。从4月份的招标项目来看,4MW的机型已经 回到了2200元/kw,6MW的机型从1500回升到1700元/kw。年初部分项目主机价格下探到1500元引发市场 关注,这种低价一是由大MW风机引起(6-7mw),二是低价项目规模不大,当前主机价格明显看到企稳回 升的趋势。
5.新产品的进展:可转债募资13.5亿元用于齿轮箱轴承及零部件制造,达产预计将贡献收入15.35亿元,净 利润2.74亿元(净利率约17.86%),预计23年底投产。
6.未来展望:
(1)22年为风电装机大年,零部件业绩会逐季兑现,Q2Q3是很好的时间窗口。1-3月新增风 电装机7.9GW,同比增长50.5%。
(2)主轴承、独立变桨放量,带动综合利润率提升。
(3)齿轮箱轴承 有望成为下一个成长曲线。 我们预计22-23年业绩为7.1亿、9.7亿,目前估值26x/19x,行业还在加速,当前是很好的布局时点。