【风口研报·公司】公司未来三年业绩有望大增近5倍，电池结构件与电机铁芯业务齐头并进，已突破国际、国内头部客户

①公司未来三年业绩有望大增近5倍，电池结构件与电机铁芯业务齐头并进，已突破国际、国内头部客户；

②疫情防控下超市零售供应链价值凸显，这家公司打通“线上+线下”环节营收大幅增长，到家业务覆盖近2000家门店。

《风口研报》今日导读

1、 震裕科技 （300953） ：①公司近两年电机铁芯、锂电池结构件两项业务收入高增长且均已有竞争力，招商证券刘荣认为目前正在快速扩张阶段，下游客户需求也比较确定，预计有望保持高成长；②电动车的铁芯业务国内市占率领先，突破国际国内头部客户，电池结构件业务成为国内头部企业的核心供应商，规模也跻身国内第二；③去年公司受铝等原材料持续快速涨价影响大，随着去年年底开始公司电池结构件定价更新为季度原材料价格联动，刘荣看好盈利情况有望会从今年二季度开始显著好转，预计2022-24年归母净利润4.07/6.77/9.54亿元，同比增长139%/66%/41%，对应PE分别为25.8/15.5/11倍；④风险因素：下游需求不及预期、产品价格持续下降、产能扩张不及预期。 

2、 永辉超市 （601933） ：①国泰君安证券刘越男看好公司受益外部社区团购对超市冲击减缓，并通估从内部积极调结构降库存，经营和管理多维度创新带来增长确定性，叠加疫情下结构性利好与CPI催化，有望迎来底部反转；②今年1-2月，公司经营性净利润7.6亿元，实现扭亏为盈，线下业务方面，永辉民生仓储会员店快速增长，以福建地区为例，公司在当地拥有15家改造的仓储会员店，同期实现整体销售同店比增12.1%，日均客流同店比增长19.3%，如能将仓储店效应复制到全国，业绩或将迎来强劲增长；③公司不断加码数据中台建设，数字化转型效果初现，“永辉生活”自营到家业务已覆盖962家门店，月平均复购率为48.25%，第三方平台到家业务已覆盖897家门店，日均单量17.6万单；④刘越男预测2021-2023年公司净利润为-33.35/6.48/13.48亿元，2022-2023年同比增长114%/133%，对应PE为59.53/28.61倍；⑤风险提示：行业竞争加剧、公司变革不及预期等。 

 主题一 

公司未来三年业绩有望大增近5倍，电池结构件与电机铁芯业务齐头并进，已突破国际、国内头部客户

 4月来临，上市公司年报进入密集披露季，行业景气度向好并且业绩能够持续兑现的公司，能够吸引机构投资者进一步加仓。 

 根据震裕科技2021年报数据显示， 公司受铝等原材料持续快速涨价影响大，但业绩依然维持着31%的增长 ，随着去年年底开始电池结构件定价更新为季度原材料价格联动，盈利情况有望会从今年二季度开始显著好转。 

 今日， 招商证券刘荣 深度覆盖 震裕科技 ，公司近两年 电机铁芯、锂电池结构件两项业务收入高增长且均已有竞争力 ，目前正在快速扩张阶段，下游客户需求也比较确定，预计有望保持高成长。 

电动车的铁芯业务国内市占率领先 ，突破国际国内头部客户， 电池结构件业务成为国内头部企业的核心供应商 ，规模也跻身国内第二。 

 刘荣看好技术变革给公司带来新机会，预计2022-24年归母净利润 4.07/6.77/9.54亿元 ，同比增长139%/66%/41%，对应PE分别为25.8/15.5/11倍。 

  

 

震裕科技电机铁芯业务快速成长，国内领先

 

驱动电机是电车的核心执行环节，单车产值也比较大 ，随着电车产品的规范和精细化，节能型、低噪音型电机是未来趋势，能在这些领域有突破的企业，有望实现更强的成长。 

  

 公司电机铁芯业务近几年逐步聚焦到新能源车驱动电机的铁芯市场， 已成为比亚迪系、汇川系、联合汽车电子系供应商 ，并成为海外电车标杆企业的重要供应商。 

2021年公司电机铁芯业务营收7.16亿元，同比增长188% ，毛利率从2016的9%爬升到2021年18.8%，在电动车市场公司铁芯收入规模与盈利能力均领先。 

  

 

震裕科技电池结构件业务将保持强成长，盈利能力有望好转

 

 大圆柱电池对结构件质量要求及单位价值量都有提升， 随着大圆柱电池产业化加快，结构件市场头部企业会受益。

2021年公司的锂电池结构件收入达16.5亿元，较2018年增长超9倍， 公司已成为CATL核心供应商，规模跻身国内第二。 

  

 随着在建的新产能投运及新客户开拓，公司电池结构件业务未来几年有望保持强劲增长。 

 刘荣预计 今年二季度之后受材料涨价影响会减弱 ，并且公司在快速扩张中， 规模效应未充分发挥，良率还有较大提升空间 ，随着在建产能和人员充分发挥效益，看好公司结构件盈利水平可能有显著改善。 

  

 

 

 主题二 

疫情防控下超市零售供应链价值凸显，这家公司打通“线上+线下”环节营收大幅增长，到家业务覆盖近2000家门店

 近期国内疫情严峻，在特殊情况下，零售超市凭借着强大的供应链成为了市民获取物资的重要渠道，“线上+线下”模式也有望实现消费场景的长远变革。 

国泰君安证券刘越男 看好超市龙头 永辉超市 ，随着外部社区团购对超市冲击减缓，内部积极调结构降库存，经营和管理多维度创新带来增长确定性， 叠加疫情下结构性利好与CPI催化，公司有望迎来底部反转 。 

今年1-2月，公司经营性净利润7.6亿元，实现扭亏为盈 。背后是公司完善的采购体系、仓储物流和自有品牌建立起的核心竞争力，同时用Gu权绑定上下游企业，不断强化议价能力和全球采购能力，并通过供应链升级以用户为导向，不断提高效率。 

 刘越男预测2021-2023年公司净利润为-33.35/6.48/13.48亿元，2022-2023年同比增长114%/133%，对应PE为59.53/28.61倍。 

  

 

基本面最差时点已过，多维度创新带来增长确定性

 

 2021年是公司上市后首次年度亏损，主要原因是调结构降库存和线上化转型所致。围绕“以生鲜为基础，以客户为中心的全渠道数字化零售”的核心战略，公司全年科技投入6.7亿元，线上业务亏损8.4亿元。 

 2021年前三季度， 公司通过优化商品结构，使得公司存货从年初的108.82亿元降至三季度末的77.13亿元 ，提高了库存周转率与资金的使用效率。公司通过数字化转型及管理的提升，不断提升业绩，2022年1-2月营收同比增长3%左右，同店增长约1.6%，实现增速由负转正。 

  

 线下业务方面， 永辉民生仓储会员店生逢其时，快速增长 。以福建地区为例，截止2021年7月，公司共有169家店铺，其中包含15家改造的仓储会员店。 

 同期对比下来， 福建地区整体销售同店比增12.1%，日均客流同店比增长19.3%；福州地区整体销售额同店比增长16.8%，日均客流同店比增长28.4% 。公司如能将仓储店效应复制到全国，那么业绩将会迎来强劲增长。 

  

 刘越男认为，未来随着变革持续推进，投资收益和租赁准则带来的负面影响减弱，公司盈利能力将得到持续改善有望实现底部反转。 

 

不断加码数据中台建设，数字化转型效果初现

 

永辉之前的线上和线下业务都是割裂开的，建立数据中台就是从底层建立起一个融合的系统 。公司CEO李松峰在采访中表示，永辉不独立自主地打造自己的数字化中台，不可能有真正的转型。依赖数据中台的建设成效，永辉探索的仓储店模式获得爆发式增长。 

 

 ①2021年前三季度，公司线上销售额达99.7亿元，同比增长52.56%，占比13.9%； 

 

 

 ②“永辉生活”自营到家业务已覆盖962家门店，实现销售额53.7亿元，同比增长19.5%，日均单量27.1万单，月平均复购率为48.25%； 

 

 

 ③第三方平台到家业务已覆盖897家门店，实现销售额46亿元，日均单量17.6万单。 

 

 此外，公司还将每年销售额的1%投入到科技研发中，有力保障了公司数字化转型的发展。 

 相关Gu票：

震裕科技(sz300953) 

永辉超市(sh601933)