核心观点

1、模具设备技术先进，赋能冲压件业务

祥鑫科技作为国家高新技术企业，2004年就已进入精密模具与结构件制造领域，目前已取得400多项专利，且通过ISO 9001，ISO 14001, IATF 16949等多项质量管理体系认证。公司拥有完整的模具制造工艺体系，制造成本可比同行降低20%，且其内部的快速反应机制可使开发周期比同行降低20%以上。得益于祥鑫科技先进的模具制造水平，其模具产品已打入宝马，奔驰，奥迪行业优质企业，且模具的毛利率高于业内平均水平。

2、燃油车业务收入稳定，新能源汽车业务增长迅猛

公司已深耕汽车结构件行业多年，积累了丰富的客户资源，其产品已进入丰田，大众，广汽，吉利，蔚来，小鹏，比亚迪等一众知名整车厂商。2020年与2021年，公司燃油车业务收入分别为7.3亿与7亿元，基本保持稳定。新能源汽车业务方面，得益于大趋势上我国新能车渗透率大幅提升，加之公司在新能源车轻量化制造工艺上的技术储备与公司强大的客户资源储备与拓展能力，其新能源汽车业务收入增长迅猛，收入从2020年的4.2亿增长至2021年7.5亿元，增长率达78.57%。

3、重点发展动力电池箱体与储能业务，构建公司第二成长曲线

随着新能源汽车的增长，我国动力电池箱体迎来爆发式增长，以动力电池箱体单车配套价值量4500元计算，到2025年我国动力电池箱体规模有望达到480亿人民币。公司的模具与结构件制造能力已有效的延拓至动力电池箱体领域，且产品已经进入宁德时代，孚能，国轩高科等知名企业，2021年公司动力电池箱体业务收入为1.56亿元。根据公司2022年3月份公告，其收到新能源汽车动力电池箱体产品的项目合作意向书，预计项目金额为30亿元~35亿元。我们预测2022-2024年，公司动力电池箱体业务收入有望达到9.6亿元，12亿元，15亿元，大力推动公司营收增长。储能设备方面，其产品已供给给华为、Enphase Energy、Larsen等公司。

4、原材料价格下降，公司盈利空间有望修复

汽车冲压件行业位于产业链中游，受上游原材料价格影响，行业内公司利润率弹性较大。祥鑫科技的直接材料成本占营业成本比重，2020年为75%，2021年为78.8%。其2012年-2020年间销售净利率可保持在9.5%-11.5%左右，而受近年来原材料价格上升影响，其2021年销售净利率出现断崖式下跌，仅为2.70%。近期原材料价格已逐渐回落，公司的盈利空间有望逐渐回复。

盈利预测及投资评级

我们预计，公司2022年~2024年实现净利润分别为2.44、3.55、4.64亿，分别对应PE为18.91、12.98、9.93x ，首次覆盖给予“推荐”评级

风险提示

疫情或宏观经济等因素导致汽车需求量低于预期，新能源汽车渗透率不及预期，大宗商品价格持续上升等。