这几天一直在研究上峰水泥，我发现了九个点，简单跟大家聊聊。

第一点，2022年6月14日，中国证券监督管理委员会发布《关于同意合肥晶合集成电路股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》，同意合肥晶合集成电路股份有限公司（以下简称“合肥晶合”）首次公开发行股票并在科创板上市的注册申请。

合肥晶合系甘肃上峰水泥股份有限公司（以下简称“公司”）与专业机构合资成立的专项股权投资基金——合肥存鑫集成电路投资合伙企业（有限合伙）（以 下简称“合肥存鑫”）投资的企业。公司投资合肥存鑫2.5亿元并持有其83.06%的投资份额，该基金专项用于投资合肥晶合（具体内容请详见2020年9月30日在巨潮资讯网披露的公告，公告编号：2020-073）。截至本公告日，合肥存鑫持有合肥晶合26,404,236股（本次发行前），持股比例为 1.75%，系合肥晶合并列第六大股东。合肥晶合主要从事12英寸晶圆代工业务，致力于研发并应用行业先进的工艺，为客户提供多种制程节点、不同工艺平台的晶圆代工服务，已经成为中国大陆排名前列的12英寸晶圆代工企业。

晶合集成计划募资95亿元。

其中，49亿元用于合肥晶合集成电路先进工艺研发项目，6亿元用于后照式CMOS图像传感器芯片工艺平台研发项目（包含90纳米及55纳米），3.5亿元用于微控制器芯片工艺平台研发项目（包含55纳米及40纳米）；15亿元用于40纳米逻辑芯片工艺平台研发项目，24.5亿元用于28纳米逻辑及OLED芯片工艺平台研发项目，31亿元用于收购制造基地厂房及厂务设施，15亿元用于补充流动资金及偿还贷款。

晶合集成成立于2015年5月，由合肥市建设投资控股（集团）有限公司与台湾力晶科技股份有限公司合资建设，位于合肥市新站高新技术产业开发区综合保税区内，是安徽省首家12英寸晶圆代工企业。

截至2021年12月31日，晶合集成研发人员480人，占员工比例17.65%。

招股书显示，晶合集成2019年、2020年、2021年营收分别为5.34亿元、15.12亿元、54.29亿元；净利分别为-12.43亿元、-12.58亿元、17.29亿元。

也就是说上峰水泥成为了科创板合肥晶合的第六大股东，将来他们会收到分红和收益以及相关领域的资源，而获取的收益将来会合并到报表当中，要不然公告这些干嘛，当然合肥晶合什么时候上市，还未知，批复的有效期是1年，但我估计用不了这么久。

第二点，从一季报可以看出，报告期内，公司砂石骨料销量上升，新增环保处置业务盈利，投资业务收益增厚了盈利，部分弥补了水泥产品产销量下降的影响， 总体运营效率与效益指标继续保持行业先进水平。其中骨料的毛利达到79.92%！

以下来自于5月12日的投资记录：

你好，公司砂石骨料毛利率如何？资源储备是否充足？

答:你好！公司2021年骨料毛利率为79.92%，公司骨料利润率较高主要得益于原料资源取得时间较久、价格较低，与水泥生产线紧邻配套，且主要区域华东市场骨料价格较高。相较而言，西北和西南区域市场价格略低。目前公司骨料产能约1500万吨，规划目标产能为3000万吨。目前在建的骨料项目包括内蒙古阿左旗、贵州都匀等地，均依托现有水泥熟料基地， 具有丰富和充足的资源储备。感谢关注与支持！

公司在环保项目上有什么进展？未来有什么规划？

答:你好！目前公司水泥窑协同处置环保项目主要在安徽铜陵和宁夏盐池两个基地实施，包括宁夏16.8万吨水泥窑协同综合处置危废和油泥项目、总量109万方年约4.2万吨的危 废填埋项目、安徽约33万吨水泥窑协同处置危废、固废、生活垃圾处理项目、宁夏危废刚性填埋项目一期年产3万吨均已于2021年成功建成投运，现已具备年约57万吨水泥窑协同处置危固废的处置能力。未来会逐步向其他具备条件的窑基地推广实施，规划目标是达到每年100万吨危固废的处置量。感谢关注与支持！

以下来自于6月27日华泰证券研报：

两翼业务有望成为未来新增长点

产业链延伸方面，公司计划到2023年将骨料产能提升至3000万吨/年（21年销量1335 万吨），同时，公司目标将2023年危废处置能力提升至100万吨（21年处置量13.6万吨）。在新经济投资方面，公司计划2022年在5亿元额度内，继续增加新经济产业的投资。我们认为公司两翼业务发展未来有望创造经济效益增长点，并有助于公司主业的升级和转型。

以下来自于5月19日海通证券研报：

2021年及22Q1水泥熟料销量增速持续高于行业，彰显较强成长性。

公司水泥业务从原有华东基地为主要市场区域演变为华东、西北、西南三大区域，部分新基地整合后效率有所改善提升，2021年水泥熟料销量同比+22.5%（2021年全国水泥产量同比-1.2%）、至2081万吨；22Q1销量同比-5.9%、至347万吨，增速依然明显高于全国的-12.1%，主要系公司西北区域和西南区域子公司新增熟料和水泥销量。

价格及毛利方面，公司2021年吨水泥熟料均价同比+25元、至346元（21H2同比+54元），吨成本同比+35元、至204元（21H2同比+60元），吨毛利同比-10元、至142元（21H2同比-5元），吨毛利下降主要是西部子公司水泥销售比重上升，西部子公司水泥销售毛利率低于华东沿长江区域子公司。22Q1公司受煤炭成本同比大幅上涨超过售价同比上涨影响，公司综合毛利率同比-9.1pct、至41.4%。

高毛利骨料业务稳健增长，环保业务首次贡献业绩，非水泥业务形成第二增长曲线。公司2021年骨料业务收入同比+17.0%、至6.7亿元，毛利率同比+0.3pct、至79.9%，盈利水平显著强于公司主业，吨均价同比+6元、至50元。22Q1公司骨料销量同比+13.6%、至219万吨。2021年公司水泥窑协同处置环保业务投入运行，全年环保业务收运各类危废污泥、城市生活垃圾、一般固废等合计约31.49万吨，实际处置13.55万吨，实现新增环保业务营收1.31亿元，净利润0.14亿元。

吨费用有所上升，投资翼持续贡献收益。公司2021年吨税金、销售、管理+研发、财务费用分别同比变动0、0、+6、+1元，上述项目合计吨费用为49元、同比+8元，其中吨管理+研发费用上升受新增无形资产摊销，计提矿山恢复治理基金、安全生产基金，以及管理规模扩大，固定性费用上升影响等因素影响；22Q1公司吨三费同比+18元、至56元。

2021年公司投资收益1.7亿元，其中广州粤芯股权投资项目产生投资收益6016万元。2021年公司吨净利为108元、同比-12元，22Q1公司吨净利97元、同比+1元。

“一主两翼”战略扩张正当时：公司继续推进水泥建材主业+骨料环保物流产业延伸+新经济投资的“一主两翼”发展战略：1）立足主业，在西部地区和“一带一路”重点区域收购或新建产能，公司已于2019 年收购宁夏明峰萌成2500t/d+4500t/d产线，贵州金兴4500t/d 已在20H2 建成投运，内蒙松塔水泥2500t/d 已于21Q1收购，继续稳步推进广西都安5000t/d、浙江上峰科环4500t/d、贵州都匀4000t/d、吉尔吉斯斯坦2800t/d 等项目，规划熟料产能2500 万吨以上、水泥产能3500 万吨以上，分别较2021 年增长67%、71%。2）继续重点拓展基建产业链相关的骨料、环保、光伏储能新能源、物流等业务。加快提升骨料产能规模至目标产能3000万吨以上（2021年产能为1500万吨）。3）投资翼方面，22Q1公司货币资金、交易性金融资产、其他流动资产、其他非流动金融资产、长期股权投资合计62亿元，公司规划近4年每年以不超过5亿元的额度，对半导体产业链、低碳环保、高端制造等新经济产业优质标的进行投资，以加强对主业周期性波动的对冲平衡，实现资产的合理配置，继投资合肥晶合集成和广州粤芯半导体之后，公司通过与专业机构合作成立芯程创投、君璞然创投等私募基金，继续围绕芯片半导体产业链核心赛道，布局新增了对芯耀辉、睿力集成电路（长鑫存储）、昂瑞微电子、全芯智造等项目的投资。

第三点，中国的下半年要完成5.5%的GDP增长要如何达到？

拉动GDP的三架马车：出口贸易、消费、基建。

出口贸易就不用说了，这几年天天打贸易战，叠加疫情因素，出口最近大大降低，不能指望它多贡献多少。

消费，国内疫情反复，BA5毒株盛行，3年疫情已经让老百姓没有消费的欲望了，也不能指望它了。

基建：其中房地产占中国经济GDP的3/1， 房地产的上游下游牵扯的各个产业链，远远不是现在很火的新能源车就能衡量的，叠加烂尾楼导致的停贷潮愈演愈烈，这跟政府，银行，地产，老百姓深深绑定在了一起，如果持续发酵，将迎来金融系统性风险，国家会置之不理吗？赌国运吗？我不赌，因为我从来不看空自己的国家。

既然这样，国家肯定要救，既然要救，那就不用担心了，未来房地产经过出台相应措施后，会从低谷反弹，而大基建，也受上半年疫情影响，下半年会加速开工，毕竟时间不多了，二季度GDP增长仅0.4%，上半年仅2.5%，所以下半年基建和房地产必须发力，那么既然发力，需要水泥吗？肯定吧？昨晚银保监会也发声了：关于停止还贷声明。支持地方推进“保交楼、保民生、保稳定”，相信党委政府会将这些困难和问题合理解决。

第四点，上半年大宗商品价格上涨，水泥行业普遍业绩下滑，但是现在有企稳回落现象，煤炭作为水泥的原材料如果后面继续价格下跌，是不是利好水泥？水泥成本是不是可以降低？利润是不是可以加大？肯定吧。炒股不就是炒预期，炒未来吗，上半年业绩不好，股价也体现了，下半年预期好，股价是不是也要提前拉升？道理都懂吧。另外传中国未来将要放开澳大利亚的煤炭进口，目前澳大利亚的第一批铁矿石已经用人民币结算已经到达港口，如果后续开放煤炭进口的话，未来对煤炭价格的压制会更加明显。

第五点，公司从6月6日开始回购股份，当天就回够了1个亿，最高成交加15.28元，最低14.44元，然后一直到7月1日发布回购进程，期间24天没有做任何动作，然后7月15日晚突然发公告说回购结束了，在7月1日-15日这期间公司又回购了一个亿，最高成交价格是15.49元，那么问题来了，明明公司还有大把的时间慢慢回购，低价买入，为什么突然就以比6月6日15.28元更高的价格15.49元买入结束回购了呢? 是不是有点蹊跷？后面是不是有大动作？

第六点，今年最低价格是14.36元，而今天收盘的价格是15.17元，涨幅仅仅5.5%，今天收盘成功站稳20日均线，下一步将要冲击60日均线，而且从之前的压力位套牢盘看，短期没有大的压力位区间， 你跟其它的板块对比一下，现在涨幅低于10%的票很少了吧，目前的位置相对低估，价格的性价比也比较高，毕竟股价很低，不是高高在上，我认为股价低，估值低就是最大的利好，而且赔率也不错，我的目标价格是30元，继续持股待涨。

第七点，前几天徐翔夫人应莹说担心下半年CPI会继续上涨到3%，从而会加重通货膨胀，影响央行的放水，我认为通货膨胀是有的，毕竟你放水了钱多了，货币多了，物价上涨不很正常么，但是CPI将来继续大幅上涨我认为不现实，因为你要知道我国的CPI构成比例，其中猪肉占很大一部分比例，将来如果想要压制CPI的增长，只需要把猪肉价格压制下来即可，目前来看，国家统计局也有这个意思，发话说：生猪价格不具备大幅上涨的基础，那么下半年的货币宽松环境还会继续存在，板块轮动高低切换也是早晚的事情。昨晚应莹微博又发文说市场政策只要人民银行宽松的货币政策没变，反弹还将持续，在我理解看来，她要么是被上层指导了，要么就上周五尾盘低吸了，就这么简单。

第八点，从6月份的社融数据可以看出，比5月更多了，但是细心的朋友应该发现，里面大部分还是以政府借款较多，居民借款幅度不大，这是一个不太友好的情况，也是一个值得期待的情况，因为经济复苏乏力，央行收水就无从谈起，股市行情就还有机会，尤其是经历一次调整后，行情再起就有了底气，因此要利用市场下跌，低位把仓位布好。

第九点，当然也不能老说利好不说利空，如果未来煤炭价格又继续拉升，那成本又会上升，如果未来疫情继续扩大，防控更加严密，那么基建、房地产项目也运转不起来，如果未来政府不继续出台有利措施来解决这次的烂尾楼断供危机，那么水泥的需求也不会有。

最后引用巴菲特的一句名言：“永远不要做空自己的国家”。

风险提示：本文不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。