S宝明科技(sz002992）S 

第一部分 PET铜箔的市场空间和增速 

根据券商测算，2030年铜箔整体规模为2300亿。保守30%的渗透率就是690亿的市场空间，如果产业化进度加速，实现对PET的完全替代，那就是2300亿。

第二部分 PET铜箔 将实现全面替代  

破坏式创新需要具备技术突破性、产品替代性、市场广泛性、产业变革性，对技术进步和产业发展具有革命性的引领作用。PET铜箔完全满足。首先，PET铜箔采用半导体级设备，和传统铜箔的产线完全不同，先有玩家不具备先发优势；其次，PET和传统铜箔不是不同应用场景的并存和补充，是前者完全替代后者。

PET铜箔比传统的铜箔有四个优势：安全性、质量轻、成本低、国内产业化程度高。

PET铜箔一下解决动力电池4个痛点：安全不起火、更长续航、更高的寿命，以及初期就大幅优于传统铜箔的低成本。

1）PET铜箔彻底解决了电池因内短路易引发热失控的行业难题，同时使得电池能量密度提升5%-10%、循环寿命提升5%，并具备兼容性；

2)设备是推动PET铜箔产业发展的重要因素，传统铜箔的原材料成本占比约83%，原材料环节难以降本；而PET铜箔原材料成本占比约31%，受产业化初期影响设备成本占比高达50%。

3) PET铜箔应用场景市场空间大: 动力电池 、3C消费电子/电池 、储能领域。

第三部分 PET铜箔国内市场格局

产业链横向对比来看，PET铜箔和薄膜类似：进入门槛高，量产壁垒大，后期竞争格局好。

卡位2300亿赛道50亿市值的小公司。下面一张表格应该可以说明宝明的性价比。

第四部分 宝明科技的核心竞争力和估值

十多年强大的镀膜技术储备+人才梯队

4年全力突破PET铜箔各项技术 造就业内一流的80%良品产水平

公司传统业务做玻璃基板ITO镀膜，在前道电镀工艺上非常相通。

公司从18年开拓赣州开发区基地后，持续投入pet铜箔技术研发，目前全产线良率达到75-80%业内一线水平。

2022年7月6日晚，宝明科技发布公告：将投资60亿元建设锂电池复合铜箔项目。

宝明科技研发的TFT On-CellITO低温镀膜技术，通过优化镀膜设备的温度、真空度、气体流量和靶材溅射率等工艺，开发了TFT On-Cell ITO低温镀膜工艺，同时满足ITO低阻抗、高透过率、高附着力和高可靠性要求。

订单情况与投产项目进展

pet铜箔消费电子企业订单预计近期很快落地。动力电池客户，目前国内top30电池厂的90%已经通路送样认证中，第一步参数反馈良好，目前在电池循环测试阶段，预计9-10月份大厂B、C等的订单将逐步出来。近期公司公告向新材料子公司增资6200万，预计将用于交付第一批订单的新产线采购

估值与空间测算

公司一期pet铜箔生产基地（投资11.5亿，建设周期12个月）满产后能实现1.6亿平米pet铜箔年产能，以8元/为单价，对应年产值13亿元，净利润3亿左右；

公司二期生产基地（投资48.5亿）满产后约70亿年产值，净利润10-15亿左右；

保守来看完全不考虑二期，给予一期30倍估值90亿市值。

传统业务车载背光源四季度开始发力，已拿下多家车企大客户热门款中控屏业务，给予20亿市值。合计保守看110亿，翻倍往上空间。

宝明科技为什么敢于第一次进入PET 铜箔领域就投资60亿？

宝明科技 在赣州投产 当地政府为什么大力支持？

宝明科技 PET铜箔什么没有按照市场上同业的工艺方法？

---因为宝明科技 有自己的PET铜箔技术专利 +人才储备+ 行业第一良品率实力

“这是复合铜箔产业化的一个标志性事件。”广东腾胜科技创新有限公司(下简称“腾胜科技”)总裁朱刚毅在接受记者采访时表示，随着宝明科技项目的推进，行业将迎来首个规模化量产项目，复合铜箔大批量应用确定性提高。

宝明科技 受益于PET铜箔(锂电池起火克星）的巨大增量

产业大规模应用蓄势待发，相关设备龙头有望率先受益：

1.宁德时代等电池厂积极布局PET铜箔，终端应用有望加速落地；

2.重庆金美等多家膜材料厂商的复合铜箔已进入下游验证或已实现量产；

3.双星新材PET铜箔已送往客户进行评价认证；

4.宝明科技近日公告拟投资60亿元建设锂电复合铜箔生产基地，其中一期拟投资11.5亿元、建设期12个月。PET复合铜箔产业趋势持续明朗、大规模应用蓄势待发，相关设备龙头有望率先受益。

【公司纪要】宝明科技PET技术交流纪要摘录

1、PET技术来源？

技术和团队都是自己的。前后段的工序我们都有积累，做了十几年。

2、项目资金来源？

自由资金、贷款、政府支持。资金确实有压力，但政府的支持力度比较大。

3、资金的使用节奏？

今年三月底，第一批产设备到位，明年三四月之前，第一批设备调试完成进行投产。

4、成本和良率？

结构是中间4um高分子材料+两边各1um铜，所以铜的用量减少了2/3。包括之后4.5um的，也是两边各1um铜。投料到成品，8成良率。每平米的成本还不好讲，大批量量产后，可能3-5年后，成本会有明显优势。

5、下游客户的认可度？宁德时代有送样吗？设备是东威和腾胜的吗？设备采购进度？

宁德在送，头部90%的都送样了。进度不同。动力电池的客户积极性相对较高，进度较快。设备不完全是东威、腾盛。设备采购进度我们会确保完成的。

6、量产的线速？第一期多少GWH产能，客户多少家？

我们工艺是分段的，每段速度不一样。十几米、7-8米都有。下限线速：8-10米/分钟。第一期配套十几个GWH，量不大。但客户不会只做一家，根据客户的需求做产能相应调整。

7、良率可能不比金美高，核心竞争力是什么？

技术不可能不被同行学习，后续会有竞争者。最后的竞争力还是看成本控制、良率、客户服务、规模。

8、大客户的合作？

宁德时代、比亚迪的需求很大，后面看进度扩产。

9、良率可能没有90%，不是特别高。提升良率的核心工艺？

我们原料投进去1.2m多，出来1.1m；金美拿料1.65左右宽幅，出来的宽幅和我们差不多，他中间裁剪的数量比较大。磁控溅射、中间的药水都有影响。我们磁控环节基本没有不良。我们现在已经80良率了，再过几个月能到85%良率，85差不多是极限。

10、客户测试的时间节点？

分三个阶段，1、材料本身物理化学性能测试2、做成各种形态的电池，测电池的性能差异。3、主要针对动力电池，做充放电循环测试。我们5月初开始送样的，目前大部分客户在电池测试阶段。动力电池客户要半年左右的验证周期，消费和储能1-2个月。

11、是不是已经有客户的支持了？

我们已经做了一年多了，消费的在出货，但没有对外宣布。客户评价是安全性比传统铜箔高很多。我们现在的客户还很多，电子烟、消费电子的居多。消费电子5月份测试完成了，6月底我们已经接了第一批订单，几万平方米，后面还会有小批量订单。一期产值十几个亿。参考现在电解铜箔的售价，利润率还是很高的