公司为国内取向硅钢民企龙头，也是唯一打通取向硅钢到变压器生产链条的企业，工艺优势较强。2021 年公司取向硅钢产量11万吨，仅次于宝钢与首钢，并持续优化工艺以提升现有产线高牌号产出比例。22H2 拟建设8万吨高性能取向硅钢产线，预计23-25年高牌号取向硅钢产能再逐年新增2-3万吨。 

双碳驱动节能减排加速，21年以来变压器、电机新能效标准陆续落地，低损耗&高磁感的高牌号取向硅钢 激增。以配电变节能改造为例，1/2级能效需075/085及以上牌号取向硅钢，国网配电变招标有望带来年均 20万吨+高牌号取向硅钢需求增量。行业新增供给预计24年开始释放，近两年高牌号取向硅钢供需偏紧，盈 利能力有望超预期。 

新型电力系统周期下，十四五电网投资上台阶，输变电设备需求基本盘向好，且新能源配套带来需求新 增量。公司依托产业链协同优势，募投项目强化输变电设备产能与工艺，业务规模与产品品类均具备较大 成长空间。 

投资建议： 公司通过新建高性能产线与工艺优化持续提升高牌号取向硅钢产能，供需偏紧下盈利能力有望超预期，依 托产业链协同优势加速拓展输变电设备业务，业绩增速高、成长空间大。预计22-24年归母净利润 2.90/4.29/5.82亿元，对应PE为35/24/17倍，首次覆盖，给与买入评级。 

风险提示：电网投资不及预期、竞争加剧等