德明利：Vcsel芯片龙头，看700亿市值
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全梭哈的老司机
2022-08-19 07:53:22
汽车智能化趋势助力市场扩张，激光雷达细分板块发展势头强劲。激光雷达下游应用领域主要包括汽车、测绘、机器人以及工业领域，不同应用场景下 的激光雷达市场容量预计保持高速增长。具体来看，得益于新能源车的迅速 普及以及自动驾驶技术的快速迭代，车用激光雷达已经成为整车厂新车型的 必备零部件，业绩有望实现持续增长。根据我们的测算，2025 年全球车用激 光雷达的市场空间约为 25 亿美元，2022-2025 年的 CAGR 约为 147%。 当下技术路线百花齐放，短期看 MEMS，长期看 Flash 和 FMCW。激光雷 达中的激光器、接收器以及芯片模块的性能、可靠性以及成本共同影响激光 雷达技术发展方向。机械式激光雷达将逐渐退出乘用车市场， 激光雷达行业 未来的发展趋势将会从 905nm 波长向有效探测距离更长且精度更佳的 1550nm 波长方案发展;激光器的选择将从当下主流的 EEL 转向高功率密度 的 VCSEL 方案或降本后的光纤激光器方案;探测器将从主流的 APD 方案转 为更灵敏且可集成化的 SPAD/SiPM 方案;由于车规较为严格，扫描方案将从 机械式向半固态/固态式方案发展;测距方式将从 TOF 向技术成熟后的 FMCW 方案发展;主控芯片将从 FPGA 向高集成度的 ASIC/SoC 方案发展。对于激光雷达整机厂:我们看好量产进度快的企业，同时建议关注 2024- 2025 年即将到来的技术变革。我们看好中国激光雷达企业中短期通过规模效 应取得领先优势，从而形成良性循环。通过年度车型销量推算年度激光雷达 出货量，我们发现华为有可能是未来几年内激光雷达出货量最高的企业，其 次是拥有较多客户的速腾聚创、图达通、禾赛科技。国外激光雷达企业中进 度稍快的是在 2022 年完成量产准备，2023 年启动量产的 Luminar 。除此之外 我们认为在 2024-2025 年随着 Aeva 和 Ouster 量产基于 FMCW 和 Flash 的激光 雷达产品，行业竞争格局有望发生较大变化。对于激光雷达产业链:我们看好 VCSEL+SPAD 这条技术路线的上游企业。 长期来看我们应当关注技术发展，尤其是技术背后的降本潜力。激光雷达未 来降本潜力最大的是 VCSEL+SPAD 组成的 Flash 式纯固态路线，国内企业已 经可以生产满足激光雷达企业需求的产品，国产替代空间较大。投资建议:我们看好中国企业中短期通过规模效应取得领先优势，建议关 注:速腾聚创、图达通、禾赛科技;国外方面 Luminar 量产进度较快、产业 整合能力较强，推荐关注;其次我们应当关注激光雷达行业新技术尤其是 Flash 和 FMCW 的进展，建议关注 Ouster、AEVA。此外激光雷达上游确定性 强，且存在国产替代机会，我们推荐关注 VCSEL 芯片供应商长光华芯、炬光 科技、德明利;SPAD 芯片供应商芯视界、灵明光子、飞芯电子;光学部 件:永新光学、舜宇光学科技。
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