——SOLARZOOM新能源智库

今日光伏产业重大新闻：

（1）隆基硅片再涨0.30-0.39元/片。

（2）苏民宣布进军HJT电池。

（3）各家咨询机构本周价格报告出台，均显示：终端电站运营商对组件价格上涨较难接受。

SOLARZOOM新能源智库点评：《隆基硅片再涨0.30-0.39元每片加速“闭关锁国”，中环如决策正确将一举夺下硅片龙头宝座》。

2021年2月25日，调价日。隆基官网上的价格还是2月5日的价格，但媒体已经从隆基的电池片客户处拿到了隆基调整后的新价格：166硅片上调0.30元/片，182硅片上调0.39/片。

下面我们讨论以下几个问题：

关于本轮硅片为什么要涨价、硅料为什么要涨价，在此前的四篇文章中已经讲的非常清楚了：

2月4日：中环硅片为什么要涨价

2月6日：隆基跟进中环涨价的利与弊

2月22日：硅料价格创新高，光伏中游制造进入“利润极度挤压”模式，唯有薄片化是长期解决方案

2月23日：再论硅料创新高背后的货币现象本质

简而言之，硅料涨价的原因是：（1）下游大规模扩产而硅料没扩产，一次性的硅料采购需求，（2）硅料价格上涨的“伪逻辑”（认为硅料只有170GW，无法满足需求）得到价格上涨的验证，由此形成囤货，（3）隆基无法通过不采购硅料而做空硅料，（4）受去年流动性释放影响，大宗商品集体性暴涨。

硅片涨价的原因是：（1）硅片产能虽然大幅扩张，但硅片厂普遍拿不到足够的硅料从而被迫减产，（2）电池片企业不减产。

按照2月4日、2月25日SOLARZOOM新能源智库的报价（硅片涨价前），硅料价格92元/kg→98元/kg，硅片价格3.25元/片→3.35元/片，电池片价格为0.87元/W不变。由此计算可得：2月4日、2月25日的产业链毛利润：硅料42.1元/kg→47.4元/kg，硅片0.658元/片→0.647元/片，电池0.074/W→0.057元/W。

在本轮硅片价格上涨的过程中（以166计算，3.35元/片→3.65元/片），由于硅料市场完全没有现货（各硅料企业均反馈，长单均无法得到满足，完全无法拿出现货交付），故而没有硅料价格。2月22日的报告中，我们提到瓦克的报价110元/kg，部分国内企业报到100-105元/kg。如果按照110元/kg计算，则硅片利润为0.713元/片。

根据我们的模型计算，如果假设硅片毛利润不变，则对应的硅料价格是114元/kg。换言之，本次166硅片价格上涨0.30元/片，对应于16元/kg的硅料价格涨幅（从98元/kg开始算起）。

由于明天（2月26日）电池片企业将对电池片价格进行报价调整，故而我们做两种假设：

a）电池片价格不变。由于电池片环节的产能很大，也没有大规模减产，故而电池片成交价很有可能无法上涨，以此计算，硅片价格上涨0.30元/片，对应电池片的毛利从0.057元/W→0.014元/W。换言之，电池片已经进入净利润亏损、价格贴近现金成本的“停产线”水平。

b）电池片保持毛利不变。如果电池片保持毛利不变而传导至下游，则166电池片价格应从0.87元/W上调至0.92元/W，上调5分钱/W。

根据SOLARZOOM新能源智库的调研，在过去一个月内，在光伏产业淡季，组件环节的主要订单都是存量订单，并没有新订单出现。对于组件价格报价的上涨，不少运营商表示连2分钱/W都无法接受。鉴于国内外光伏电站大多为竞电价（招标项目或拍卖项目）、平价项目（PPA协议项目），在半年-1年的时间窗口中可以自由选择实施时点，甚至在收益率达不到要求的情况下可以不做，故而不具备需求的刚需特征。因此，一旦价格大幅上涨，需求量就会下降。

我们认为，隆基之所以这么做，原因如下：

（1）各尺寸的硅片根据SOLARZOOM新能源智库的调研情况，确实都非常紧张。

（2）硅料价格当前是没有价格的，虽然国内外硅料厂的报价从100-110元/kg不等，但在一个月的时间内完全有可能再涨。故而隆基充分考虑到硅料价格的涨幅而向下游转嫁。也不排除隆基与各家硅料厂就3月份的硅料价格有过沟通。

（3）隆基去年以来的战略是：“组件低价、硅片高价”。组件低价策略是为了获得组件的市场份额（2021目标45GW），硅片高价策略是为了获得硅片的高利润。这两个策略的组合（对应着电池片+组件环节的净利润接近与0）则可以将一部分电池组价厂商的份额抢到隆基自己手中。

（4）最近1个月来，隆基在不断丧失行业话语权。中环2月4日涨价后隆基跟涨，2月23日晚上中环又提出了薄片化倡议。隆基希望通过更大幅度的硅片涨价彰显其自身的“产业话语权”。

（1）面对隆基的涨价，大概率上明天（2月26日）电池片的报价会跟涨。而在此前，组件价格报价就有上涨，但没有成交。在终端客户不认可的前提下，电池片很有可出现“报价上涨，成交价涨不动”的情况。届时，由于电池片环节的净利润变为负数，故而很有可能导致电池片环节大幅减产。

我们在《中环硅片为什么要涨价》曾分析到：最快2月底、3月初就会出现电池片利润被挤压后停产的情况。现在看来，我们所预测的这种情况正在发生。

（2）电池片、组件价格被较长时间支撑在高位，从而对2021年全球光伏市场的需求产生显著的负面影响。

（3）隆基在电池、组件环节的竞争对手将出现“量大幅下跌、净利润由正转负”的情况。隆基恰好可以借机抢夺其竞争对手的份额，以实现其在组件环节45GW的出货目标甚至更多（2020仅20GW出头）。

隆基大幅上调硅片，在我看来，是其加速“闭关锁国”的体现。这将对隆基产生长期的战略性负面影响。

我们知道，隆基是当前光伏行业唯一笃定坚持182尺寸的企业，晶科和晶澳已经在“看好182→骑墙→转向210”的道路上迈开了第二步，而中环、通威、爱旭、天合、阿特斯、东方日升则是210的支持者。因此，隆基构成“封闭体系”，其他企业是开放体系。

本次隆基大幅上调硅片价格，将进一步恶化其与电池片企业的关系。导致电池片企业不愿意购买隆基的硅片。如果中环在后续硅片的价格上涨中，通过薄片化降本，从而210硅片涨价幅度小于隆基166硅片的幅度，则电池片企业所购买的隆基166硅片规模将急剧降低。中环若以此计行事，则有可能彻底孤立隆基，同时加速大尺寸化的进程。注意：在此种情况下，隆基166硅片的出路就是自己消化成组件去和采用中环硅片所制成的210组件竞争。而隆基的硅片销售规模，基本上将等同于其所能抢到的硅料规模（多余的硅片产能闲置，不足的电池及或组件产能可以代工）。【注：之所以有上述判断，原因是：当前时间点上，210性价比≈182性价比>166性价比】

但如果中环在后续硅片价格的上涨中，保持与隆基一样的硅片涨价幅度，则210替代166 的进程速度还不会太快；因为无法通过让利于电池组件企业而改变其技术路线选择。

因此，隆基大幅涨价硅片，表面上看是有利于其提升组件环节的规模、有利于扩大其利润，实际上是一个重大的“破绽”，有可能彻底将自己与全行业其他参与者完全隔离，加速“闭关锁国”！

在SOLARZOOM智库看来，虽然当前3.35元/片的166硅片价格下，硅片供不应求。但一旦价格涨到了电池片的停产线（对应3.65元/片硅片）而电池片一旦无法向下游传导价格，则会导致电池片的大规模停产，届时硅片的价格若欲进一步上涨则将得不到实质性的支持。如果后续硅料价格进一步上涨，则硅片只能牺牲硅片环节自身的利润，而不再有能力向下游转嫁。

根据SOLARZOOM新能源智库的预测，在硅料价格的持续上涨下，最晚不超过5月，就有可能出现硅片环节净利润被挤压清零的情况。而当前的宏观及行业环境，几乎不存在导致硅料价格上涨在1-2个月内中止的理由。

基于从2020年开始隆基的一系列“树敌”性质的产业动作（大规模电池片扩产，与通威、天合等电池片企业白热化竞争），基于隆基在硅片尺寸上的误判（认为210无法快速赶超182），在本次隆基硅片价格的大幅上涨后，一旦中环做出“210硅片涨价幅度小于隆基166硅片涨价幅度”的决策，则隆基将最终彻底被切断与其他电池组件企业的联系。虽然在硅料价格上涨的趋势中，中环的利润也将受到影响，但210硅片将彻底成为全市场除隆基以外的所有下游电池组件的唯一选择方向。

也就是说，只要中环的战略决策正确（结合薄片化战略，使得210硅片涨价幅度显著小于隆基166硅片涨价幅度），最快在2021年的上半年，就将出现“中环全面取代隆基，拿下硅片行业龙头宝座”的情况。

由此，我们对全体产业客户及金融客户提示上述光伏行业硅片龙头切换的重大提示。

分类	标题	内容	重要性	核心驱动因素
HJT	又一家知名光伏企业进军异质结	2月24日，南通苏民副董事长徐操、总经理刘建平与上海交大沈文忠教授、李正平博后一行就建立“上海交大-南通苏民高效异质结太阳电池研究院”一系列细节展开了友好会谈，合作方协鑫中央研究院陈德荣院长和中金佳成副总经理王开宁共同参与讨论。上海交大-南通苏民高效异质结太阳电池研究院正式落户通州湾！ 徐操总首先介绍了苏民如今车间的具体情况，F1、F2车间PERC电池满产，上半年计划通过改线实现F1车间产品向182大尺寸过渡。同时，在上半年为F3车间异质结量产线做充分的技术验证和人才储备。 在合适的时机在苏民F3车间进行异质结电池量产，抢占市场先机，实现效益最大化。除了以上的常规研究项目，研究院还将充分集聚国内外优质资源，整合硅片厂家、设备厂家、辅材厂家、重点大学研究所等资源，深度开展基于异质结电池的技术升级（背接触硅异质结HBC电池）及技术迭代（钙钛矿/硅异质结叠层太阳电池）研究。	★	指标及PPA项目
光伏行业	硅料硅片价格跳涨 供应链下游博弈持续	光伏供应链面临上游端供应偏紧导致上游硅片价格在2/5号出现调升，电池片厂家预计在春节过后反应涨势，但本周博弈价格来看，下游组件端面临原物料的上涨、生产压力剧增的状况，已无法接受电池片价格的调升。 本周M10价格成交区间持稳落在每瓦0.87-0.9元人民币、G12均价约每瓦0.88-0.91元人民币。 广州发展新能源2021—2022年光伏组件集采日前开标，较为特殊的是本次招标增设价格天花板，超出价格约束的厂家将不被采纳。另外，本次开标能看出头部组件企业与其他组件厂家的价格分化，头部组件大厂投标价格明显高过其他企业，除了显示一线大厂尽力维稳组件价格外，也看出较小的组件厂家报价仍然积极。 另一方面，在硅料大涨的情况下，垂直整合厂的组件利润又将萎缩，加上组件辅材成本更加昂贵，后续可能出现部分组件厂小幅下调开工率的情形。 同时，组件厂商也寄望玻璃能够降价，然而玻璃厂暂时仍没有太大的库存压力，因此即使组件厂家持续压价，仍处于博弈期间，价格尚未出现变动。	★★	产品价格
光伏行业	硅料价格高位上探，电池组件成本上涨开工率承压	本周整体组件价格相对持稳，企业报价尝试调涨。受供业链上游报价调整影响，近期单晶组件报价有部分走高迹象，大部分一线企业在洽谈3月订单时尝试调涨，幅度在0.03-0.05元/瓦左右，常规组件及高效组件都有小幅调整，但未成交。目前325-335W/395-405W单晶组件均价上调1.58元/W，355-365/425-435W 单晶组件均价升至1.67元/W。本周M10、G12组件报价维持稳定，两类组件主流报价均在1.64-1.73元/W，均价在1.66元/W。	★★	产品价格
光伏行业	涨疯了！隆基硅片再涨3-3.9毛/片，组件短期降价难	今日，光伏們获悉，有电池企业已经收到单晶硅片龙头隆基的3月报价通知。3月开始，单晶硅片报价全面上调，G1、M6（170μm）单晶硅片报价3.55元/片、3.65元/片，每片上涨0.3元，涨幅高达9%，175μm在此基础上再涨5分/片；M10（175μm）单晶硅片价格上涨0.39元/片，涨至4.44元/片，涨幅高达9.6%。	★★	产品价格
光伏行业	大宗商品价格持续走高，上下游背离加剧呈现“冰火两重天”，一周光伏产业链价格监测	国内主流多晶硅企业对下月报价虽暂不完全明朗，但市场多晶硅价格基本延续年前上涨趋势，个别急散单价格有一定溢价，且市场上有海外厂商报价来到105-110元/公斤区间。整个春节期间以及节后这一段时间国内多晶硅企业仍在执行前期签订订单交货中，实际的新成交订单较为有限，下游采购客户催单交货以及对新订单的签订非常积极，甚至已有下游电池/组件厂商也开始着手意向自行采购多晶硅，但市场各主流多晶硅企业基本处于无货可签中，甚至对长单客户的量也有一定缺口，对于3月份价格国内各多晶硅企业暂处于观望中，整体价格上涨较为明确，但多晶硅企业也表示相应的上涨幅度也会考虑到下游终端的实际情况。硅料环节随着下游环节产能的进一步扩产、释放，而今年硅料的扩产产能释放基本需要集中在下半年甚至明年，因此整个市场的硅料供给紧缺的情况将会有一定持续，后期多晶硅的价格仍有一定的上涨动力。整个2月期间国内多晶硅主流企业基本处于满负荷生产中，暂无企业有检修计划。 价格方面，受节前上游硅片价格上涨的联动，市场上节后电池片实际成交价略有抬升，上涨幅度在0.01-0.02元/W，对于3月份市场电池片价格趋势也仍需视电池龙头企业调价而定。本周国内单晶M6电池价格价格区间在0.82-0.88元/W，单晶M10/G12电池价格在0.89-0.94元/W，单晶G1电池价格在0.90-0.92元/W。 春节后国内组件厂商也正处于陆续复工复产中，受上游硅料以及大宗商品EVA、焊带、铝边框等价格上涨的影响， 国内组件厂商受成本因素推动也开始酝酿涨价，部分厂商报价逐步触及去年高位1.7元/W甚至更高，而下游采购客户目前对涨价的接受度不高，市场新订单成交略显清淡，上下游继续博弈中。	★★	产品价格
光伏行业	投资10.89亿元！安彩新能年产4800万平方米光伏玻璃项目开工	2月20日，许昌安彩新能科技有限公司年产4800万平方米光伏轻质基板项目开工仪式在襄城县循环经济产业集聚区举行。 据了解，许昌安彩新能科技有限公司计划投资10.89亿元，建设一条年产4800万平方米太阳能光伏轻质基板生产线，涵盖1.8～4.0mm厚度光伏玻璃产品，支持超大规格电池组件，可满足光伏产业的未来发展需求。	★	产能及投资
光伏行业	通威2021年的硅料长单会违约吗？	9.6＋4.5＜20.39，通威目前的硅料产能小于签约的产能。 那这是不是意味着通威即将面临违约呢？ 而这些光伏上市企业所签署的各种长单也成了一纸空文？成了大家宣传的口号，成了博取眼球的舆论。	★	产品出货、销量、采购及签约
光伏行业	首批百亿碳中和绿色债拟上交所发行 国家能源约占五成	2月24日，上交所最新公告称，国家能源集团成为在交易所市场首只通过发行备案的碳中和绿色债，总额不超过50亿。 同日，国家电投、华能集团、中核集团也完成发行备案，金额分别为5亿、不超过20亿和不超过30亿。 长江三峡集团、中国华电、北京基础设施投资、华能天成融资租赁等也将于近期在上交所发行碳中和绿色债。	★	融资及资本运作
光伏行业	国家能源集团与青海签署战略合作协议，打造“水风光蓄储”一体化基地	2月22日，国家能源集团与青海省人民政府在西宁签署战略合作协议。	★	指标及PPA项目
光伏行业	5GW！四川攀枝花与三峡集团签署风光水互补电源协议	新能源开发方面，长江三峡集团有限公司四川分公司将在攀枝花市境内开发约500万千瓦风能、太阳能资源，双方共同推进攀枝花市清洁能源基地建设。协议约定，新能源开发方式包括但不限于传统风力及光伏发电、尾矿库光伏利用、采空塌陷区光伏利用、光伏+农业、光伏+水利、乌东德电站库尾水面光伏、屋顶光伏、抽水蓄能发电等。	★	指标及PPA项目

（无）