桐昆股份调研纪要20210408
来来去去
2021-04-13 10:45:22
现在长丝价格价差情况？2020年行业盈利差，需求疲软是其中一个原因，2020年年初库存上行，峰值到50多天，到年底很多产品都不够卖，显示行业整体需求还可以，但是去年行业协同性很弱。今年看，行业协同性已经增强很多了，需求也由相应的回升，近期价差维持在较高水平，预计今年景气超过19年。公司目前库存情况如何？公司目前两周的库存，POY库存会稍高一点。近几年产能的变化情况如何？去年鹰翔、郑晖、新民三家企业倒闭，合计产能约130万吨，预计未来需求增速大于产能增速，长期供需是维持在一个紧平衡的状态。巴马格和TMT的订单已经到了2025年，基本由行业前四大企业订购了，公司这边卷绕头的量可以参考产能规划。行业小企业的竞争力及扩产情况如何？长丝行业小企业弯道超车的窗口期已经过去了，需要完整的产业链配套，产业链不同环节之间的利润分配会不均，大企业不同之间环节利润总量会相对稳定，小企业单独长丝盈利好也不一定选择扩产。同时前端卷绕头设备有限。卷绕头在长丝投资中的占比如何？30万吨长丝需要10-12亿元投资，其中土建1-2亿元，纺丝8个亿（卷绕头就占了4-5亿）。30万吨1024个卷绕头，粗旦的卷绕头用的少，投资相对低一点。国内卷绕头的发展情况如何？国内上海经纬、郑纺机的企业做卷绕头，但产品很差，时间稍长会裂开，现在基本没有人使用。涤纶长丝价差的合理位置？有竞争力的装置是30万吨12亿元投资，一年10%的利润的利润，每吨就是400元。长丝行业的市占率是什么样的？POY产品主要恒逸、桐昆和新凤鸣三家，合计70%的市占率，同时POY还有各个小品种，小企业也做不全，实际市占率更高。终端价格的敏感度如何？终端消费价格不敏感，一件外套用面料350g，涨1000元才提价5毛钱，该买还是买。公司向下游织机-印染拓展的原因？公司有上游配套，同时下游织机市场很分散，因此考虑向下游进军。织机的进入门坎比较低，一台织机8万元，家庭作坊，进入和退出壁垒都很低。公司准备上1万台织机，大致消耗25万吨长丝，同时依托自身的公用工程以及管理能力，实现成本优势。十四五期间的规划是什么？从浙江扩向全国，预计总投资额600亿附近。公司现在折旧20亿，加上自身和浙石化的利润，能够在资产负债表相对健康的状态下实现扩张。后期炼化的规划如何？首先考虑在手的项目要做好。公司2021年项目进度情况如何？助剂项目预计8月底开车（开车后仍有部分品种需外购、同时部分外销），乐观预计4-5亿利润。长丝2020年恒超50万吨长丝已经投完，2021年主要增量是如东工厂，聚酯三季度开，后到纺丝预计要等到年底，产能是30万吨或者60万吨，具体看进度。织机和印染向东南迁移的趋势如何？主要看人工成本占比，POY成本1200元，其中人工120元/吨，东南亚人工下降一半，也就是60元，但是完全没有产业链配套，迁移过去没有优势。
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