Q：毛利率下降的原因及毛利率结构拆分？ 上半年毛利率同比下降 5.5Pcts，但是 Q2 毛利率回升，已经处于恢复的状态。上半年还是 面临很多困难，其中最大的就是疫情对公司的影响，带来了大幅的成本增加，主要是运费和 材料费。4-5 月物流费用成倍往上涨，大概影响了 2Pcts 左右，其中还包括一些海外运费的 上涨。大众商品的价格方面，只有 6 月出现大幅下降，7、8 月也仍是在高位，对于成本也 有一系列影响。产品结构方面的变化，今年工业、新能源客户市场份额在公司总收入的比例 在不断的提高，这些客户的价格水平市场竞争激烈，价格相对低一些，也影响了一些毛利率， 趋势来看数字也在不断修复，呈现上升态势，公司也有信心在下半年持续提升毛利率。 Q：国网招标中标压价的情况严重吗？ 国网只是公司客户的一部分，并不是所有的客户。公司的客户有国网、南网、五大发电集团、 工业用户、海外用户。国网目前还是优质优价的采购策略，但是公司还有其他客户。公司很 多的增量来源于网外的用户。 Q：下半年毛利率怎么看？ 下半年毛利率趋势：单从 Q2 来看，环比上升比较明显，数据也在不断修复。随着疫情缓解， 费用恢复正常，毛利率会有所提升。有些因素只是事件突发型的，比如海运、防疫成本等。 此外原材料成本下降也会有一定体现。 Q：无功补偿收入和毛利率同比下滑比较大，具体原因是什么？电容器和 SVG 分别如何？ Q1 毛利率比较低主要收到产品收入结构的影响，有一个因素就是电容器在去年同期有一个 特高压项目确认收入（特高压业务毛利率水平比较高，体量也比较大），影响会延续到今年 Q2，所以 H1 综合毛利率水平偏低。第二是确实在一些新能源项目中，SVG 产品供货周期短， 确认收入快，今年上半年确认收入的产品中，受到去年下半年和今年上半年 SVG 产品市场竞 争加剧，平均售价大幅下降的冲击，毛利率有一些下滑。SVG 的竞争激烈在报表中体现出来 了，SVG 周转率高一些，同时去年下半年到今年上半年竞争比较激烈。 负责无功的两个产线，电力电容器和思源清能都是在上海，在其他地区没有别的生产基地可 以分担产能要求，所以是实打实的受到疫情影响。 6 月份产值恢复比较快，2 个产线产能约束小，因为不是特别的重资产，装备相对来说比较 近，所以产值恢复比较快，暂时未体现在收入上。 Q：6、7、8 月电网侧的订单如何，网外和海外情况？ 网内：6-8 月网内订单良好，电网投资集采第三批量比较大，主要发生在 7 月，算上第三批 电网投资增速还是比较快的。 海外：延续高增速态势，市场良好。 网外：今年毛利率下浮的因素，主要是产品结构的变化，今年收入大部分都是去年的订单， 公司网外业务贡献公司最大的增速，所以公司收入确认结构也会缓慢发生变化，公司网外订 单占比会逐步提高，在去年国内业务中网外已经超 50%。今年在发电端和用电端增速显著高 于网内业务，尤其是新能源大基地建设进度非常快，在用电端电动汽车、储能等行业上下游 产业链涉及到的工业领域投资非常活跃。 Q：开关类产品增长的主要原因是什么？下半年展望？ 开关类主要受到去年开关类业务订单高速增长的驱动和影响，从需求来看，GIS 需求在覆盖 AIS，单体价值量也更高，假定同等规模的价值采购下，GIS 替代 AIS 会带来规模提升。GIS 和 AIS 是分开两个公司的量，是公开的。GIS 同比+37%，AIS 同比+8%。今年收入是去年订单 的体现，AIS 在国内市场处于萎缩状态，公司 8%的增长主要来自于海外增长。从今年订单来 看，GIS 需求还在进一步放大，增速比较快。 产能：在江苏思源高压开关去年下半年投产，疫情期间非常好的分摊掉上海的产能，很多生 产过程都转移到江苏去做，公司拉了 100 多号人去江苏隔离 14 天，然后去江苏如皋干活。 GIS 产线在上半年几乎没有受到疫情的影响。 Q：变压器目前的情况？ 今年上半年订单、产能、营收增幅非常喜人的。一是常州受到疫情影响比较小，二是变压器 基数小，增长起来快一些。变压器新工厂马上将竣工投入使用，更多的问题是搬迁过程中如 何实现生产的平稳过渡。 变压器是重资产的产品线，下半年主要任务还是产能爬坡，公司在手订单充沛。变压器产品 处于历史上最恶劣的成本状态，铜、电磁线、硅钢片、变压器绝缘油都处于历史高位，最大 的困难是毛利率管理。公司会筛选订单，选择更有可能盈利的项目，做好毛利率、利润管理。 只要电力建设不停，变压器需求还是非常旺盛。 公司变压器板块的策略：1、尽快提升新工厂产能；2、做好毛利率管理、市场管理，订单是 不缺的。争取一些高毛利项目，比如海外项目。 变压器订单规模：海外业务>国内网外>国内网内 Q：拆分网内与网内业务？ 增速方面，目前网外增速快一些，给公司带来最大的订单增速；网内给公司带来最大的利润 支撑。毛利率方面，目前网内订单优质优价，毛利率水平良好；网外竞争激烈，门槛低一些， 所以毛利率水平会低一些，但毛利总额不错，因为市场规模、增速很有吸引力。 Q：网外未来的竞争格局？ 网内业务的客户专业水平比较高，网外业务相对来说更需要供应商提供更专业更全面的服 务，因此，能够提供更全面，更深入，更周到解决方案服务的公司在未来会更有竞争优势。 比如发电端，发电集团进一步加大了预制式变电站的招标和集采的范围，希望供应商能够提 供一揽子 EPC 解决方案，客户的采购偏好发生了变化，具有集成能力的厂商具备优势。 Q：国网超高压继电保护业务背后增长的原因？ 超高压保护的突破对公司具有里程碑式的意义，拓展了公司的市场空间。超高压保护在网内 市场空间在 50 亿左右，也能辐射到发电端和用电端接入的升压变电站，也是公司实力的体 现，打开了市场容量和利润池的空间。目前公司正在致力于完美交付，因为公司是首次交付， 如果公司能够很好的完成这个任务，相信公司未来有机会常态化的中标。 保护自动化或者二次方面，公司在多个业务线都在拓展，有赖于新型电力系统对电网数字化、 智能化的要求，以及电网公司提高自动化率的要求，相关二次需求还在进一步放大。 公司相信随着超高压板块的突破，公司绑在上面的研发力量也能释放一些，投入其他项目。 Q：Q2 各项费用率的变动情况，原因？ 财务费用主要是因为今年上半年外汇汇率（美元兑人名币）大幅上涨，使得公司产生 3000 多万汇兑收益，但是外汇套保又冲回部分收益，所以汇率波动实际影响只有 1000 万不到。 今年上半年增长更多的是研发费用，公司从去年开始就加大了在研发方面的投入，包括在新 用户新产品方面，今年上半年虽然受到疫情影响，但是公司并没有在研发方面收缩，持续加 大研发投入。其余费用和去年同期差不多。 公司今年上半年信用减值损失同比+1000 多万，主要是上半年集中开票，没来得及把钱收回， 使得坏账准备金有所增加。 Q：超级电容进度情况？ 公司只是其中股东之一，只占 10%，对经营情况了解的不是特别深。与公司业务往来还是比 较紧密的，上半年同比增长还是比较快的。 Q：美国订单情况怎么样？ 目前没有什么新的进展。 Q：上半年思弘瑞净利润率下滑，主要是什么造成的？ 思弘瑞单从产线角度来看，费用增加非常多。今年几个大的研发费用增加主要是思弘瑞和总 部中央研究院。思弘瑞增加二次方面的研发人员，都很贵；上半年毛利率下滑也比较明显， 全部都在上海，对公司冲击比较大；另外就是刚才提到的毛利率下降。 Q：储能方面情况？ 目前还没有大的变化。公司持续之前的观点。储能在公司下一个 5 年计划。 Q：组合电器 1000KV 能做吗？ 目前还不行，公司有布局研发。特高压工程里头刚刚中标并且完美履约了 500KV 的 GIS，按 电网周期需要半年到 1 年去验证，后续公司可能会在特高压工程里头 500KV 侧实现常态化 中标。下一部公司首先要解决 750KV 的 GIS，后面才是 1000KV，不能跳级。整体体量没有特 别大，但是代表着公司的技术实力。 Q：500KV 单个价值量？ 特高压工程中 500KV 侧一般指从特高压向 500KV 侧进行容量转移，在升压端，大的新能源基 地有可能是 500KV 也有 750KV 接入，所以总体来看 750KV 占比没有 500KV 多。单体金额主要 取决于接入线路的回数，和整体容量，大约 2-4 个亿一个换流站规模。 1000KV 主要是交流特高压，目前在华东地区进行交流特稿压的组网，相对来说线路比较短， 回路数也比较少，金额不好预估。 公司目前还是主攻 800KV 直流。 Q：总包方面，疫情之后有没有复苏和增长？毛利率怎么把握？ 总包绝大部分都是大项目制的，从收入确认的角度来说，总包从合同约定的履约时间节点来 进行收入确认，所以会出现不太平稳的状态。收入确认有比较大的波动，尤其是在海外的项 目，周期比较长，项目化特点非常明确。 毛利率：去年是有特殊原因，有 2 个之前年度的海外项目有超额利润部分，根据会计准则， 是项目完成后一把确认，所以去年显得高一些，属于不太正常的水平。总包业务拆分来看， 一个是单机产品，一个是施工。单机产品利润和正常销售没什么区别，基建施工利润比较薄。 总包业务的思路：海外都是总包商，公司核心目的是卖单机产品，因为海外客户都是采取工 程总包的方式，要么是别人总包商，公司卖单机，要么是自己做总包商，但是核心目的是要 卖单机。包括国内的预制舱也是一样，因为客户需要总包的服务。 Q：220 继电保护突破的契机？南网方面？ 作为二次电子装置，要实现软件、硬件包括芯片级别的安全可控，变化还是非常大的，带来 很多机会。公司紧跟国网的需求，投入了大量的研发资源。目前相关产品也通过了检验，效 果非常好，取得了这次的突破。背后的动机还是公司积极的跟进国网的创新研发工作，及时 参与这些活动，同时坚持投标、参与，向客户传递公司的价值主张，这也是实现突破的主要 原因。 南网：和国网有点像，相对来说比较封闭，总体来看有 3 家，今年公司是突破了 110，相当 于堡垒打开了一个门，是一个非常好的开始。 Q：公司对储能方面的态度？ 公司整体态度非常积极的，也在积极布局，之前口径是在做一些技术和专业上的储备。公司 的特点是比较稳健，更愿意在产品上面花更多的功夫，也希望给行业做出价值。中报中提到 的高功率电磁和储能有层级上的差别，电磁式元器件级，储能更多的讲的是应用场景。交大 老师的研究课题提到公司也不奇怪，公司与交大有紧密合作。