大佬去哪之《歌尔股份002241》

【调研】

5月以来，机构调研马不停蹄，电声产业链成为机构投资者关注的热门赛道。数据显示，截至9月1日，歌尔股份(002241)公司共获得75家（次）机构调研总量，其中包括28家证券公司机构，3家基金公司，3家私募机构。

【研报】

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；

最高目标价位：48.05平均目标价位：44.70

券商研报数据如下：

【纪要】

歌尔股份(002241)中报电话会议20220830

公司介绍:

前三名的客户占比20%-30%之间更加均衡毛利率同比微降，净利润管控效果体现现金流同比增加运营周期保持稳定

姜总:消费电子板块二季度不是很好，宏观环境影响、加上手机大盘的影响7月份也受到了一些传言的影响。

三季报成长预测的区间小于投资者的预期:1)客户营销策略调整，影响到了订单，影响到了下半年可能的业绩。2)几个产品线在爬坡期，成本较高。

23-24年核心还是聚焦于MR大赛道，24年高的出货量，25年保持5000万-6000万的预期不变。1)META和PICO作为未来成长的核心赛道。2)美国客户要推出自己的产品。3)国内的大平台，例如腾讯等都布局了这个赛道。4)国内生态相对独立，内容不够，23-24年平台会逐渐开放。

产品线结构性的优化，VR产品线已经达到了30%，未来这个比例会持续提升。零部件业务有望从持平转向上升，特别是光学。

客户持续优化，大客户降到了30%以内，VR这边也是多个大客户并行。

竞争力:1)研发制造生产，核心技术;市场聚焦于大客户;数字化水平、测试水平2)BOM来看，AR光学在35%，microLED这些推出会把占比推到40%以上AR 45-50%BOM，方向就是microled3)投资板块:氮化镓原材料，芯片

4)制造:数字工厂...5)市场:聚焦于大客户

Q&A

Q:零整协同的进展

A:在声光电都有投入，有些投资是自己投入，光学这边已经分拆独立运作，也有计划把光学板块财务数据进行单例。

Q:各条业务线未来的成长性

A:看好XR大赛道，手机TWS这些已经进入了一个稳定的状态。可穿戴领域像手表的领域还是非常看好，血糖等功能引领新发展。智能家居板块，游戏机布局，室内娱乐都布局的，游戏机的品质得到了客户的认可，是客户这边的最优先级。

光学持续看好声学

Q:怎么看待META的策略变化

A:涨价有客观原因，通胀等。这个是客户为了长期的发展考虑。客户这边对自己的产品保持信心，所以才会调价，会带来短期的价格波动，仍然会保持健康的成长。

Q:PICO这边怎么看?

A:非常看好，有比较好的生态基础。直播等生态，首先把中国市场培育好，PICO产品品质改善非常快，设计也改善的非常快。

Q:整个行业，展望1-2年，硬件端和内容端有什么突破

A:VRAR之间有个MR，MR基本确定我们未来1-2年主要的产品体验形态。MR可能会像平板电脑这样的生产力产品。MR最好的屏是microled。关键器件，lens是pancake,显示是microled

Q:A客户的新布局更新

A:这个比较敏感。

Q:游戏机业务的规划

A:游戏机PS5为主，也做了其他的手柄，现在是逆势增长，芯片相对充足但还是受限制，过百万的月产量，明年会继续饱和生产，全年目标的过1000多万台。当第五代产品有充分渗透的时候，有助于VR的成长。

Q:现金流重点投资方向

A:重点布局光学，也布局了触觉反馈业务，也投入了不少。

Q:PICO和OCULUS都发展比较好，怎么平衡两个客户之间关系的问题

A:不存在去平衡的问题，ODM/OEM的属性，同时为产业链的几家服务是比较正常，保护信息安全。保证独家都有相关协议，

Q:上半年越南子公司利润占公司比例较大，未来越南的产能布局怎么样，后面的规划怎么看?

A:越南的税率有优势，另外需要比较多的培训，作业率的流失率更低，成本低一些，training的成本也比较低。

Q:3Q的业绩预告归母比扣非高很多的原因?

A:前期参与了xxx退市，回来2.9亿的收益，还有一点政府补贴，归母的范围大了一些。

Q:安卓这边的穿戴的展望?手表

A:这块是非常好的赛道，今年手表还是非常好，销量下滑的原因主要还是在手机拖累。其他厂商感觉还没有转换到这个赛道上来，血糖无损血压这两个技术还没突破，突破了就能迎来大的成长。另外一个客户是一个礼品市场，不是一个产品市场。

Q:毛利率下降

A:不同品类mix的原因，成品类的占比上升。新产品上量爬坡的过程中，后面会有所改善

Q:VR来讲

A:今年接近50%，明年接近还是50%

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