无槽无刷电机定位高端，下游需求广阔。无槽无刷电机由电动机主体和驱动器组成，相较于有刷电机具备高功率、低能耗、使用寿命长等优势，主要应用干航空、医疗设备、智能机器人等高端领域，25年无刷电机全球规模有望增至15亿
台。无槽无刷电机对产品性能、品牌实力、专利布局等有较高要求，目前以欧美日地区为主的无槽无刷电机厂商占据全球市场的主要份额。

鸣志无槽无刷电机技术领先，产能加速扩张匹配需求。1)公司技术实力领先，重点下游市场份额较大。公司HB步进电机占据全球市场份额10%以上，海外子公司美国Lin、美国AMP和瑞 TMotion电机及控制技术实力领先，在移动服务机器人、高端医疗等下游占据较大市场份额。2)公司产能扩张加速，无槽无刷电机业务有望高速增长。20年公司投资约6156万元扩张无槽无刷产能，达产后可新增年产能227万台。21年公司无刷电机业务同比增长82%，随下游需求快速增长及公司新增产能进一步释放，无槽无刷业务有望维持高增。

我们预计公司2022-2024年营收分别为31.15、45.23、66.00亿元，对应增速分别为14.8%、45.2%、45.9%;归母净利润分别为3.24、
6.022510.16亿元，对应增速分别为14.2%87.4%、69.8%。对应9月1日收盘价，对应22至24年54X、29X、17X。