盛新锂能
韭菜斌
2021-04-30 11:42:37
盛新锂能。很少整理资源类公司。目前新能源车这个大趋势下，锂矿资源类企业确定性较高。去年赣锋锂业业绩爆表，基本证实了锂矿企业的景气周期。目前电池企业增速基本上能保持在30%的速度，再高也很难。如果要高增速，找上游企业可能会更加理想些。锂电池大趋势是逐渐降价，上游的影响明显小很多。可以类比光伏行业组件企业和硅料企业的区别。2018年，致远锂业首条1.3万吨锂盐生产线投产；2019年，公司全资收购盛屯锂业，布局上游开采领域；2020年9月，公司完成出售人造板业务相关资产；2020年10月，公司更名为盛新锂能集团股份有限公司。目前公司已具备从锂资源（锂辉石矿）到锂盐（碳酸锂、氢氧化锂、金属锂）以及国内国际蓝筹客户（与CATL、LGI等客户签约）较为完整的产业链布局，形成了一线锂业龙头企业的雏形。2020年锂盐价格经历长期下跌后迎来触底回升。从2017年开始，因新能源车消费不及预期，供需矛盾突出等原因，锂盐价格进入了长达三年的下行通道。2020年内，工业级碳酸锂价格最低跌至3.45万元/吨，电池级碳酸锂跌至4万元/吨，截至2021年1月末，工业级碳酸锂价格均价回升至6.5万元/吨，电池级碳酸锂价格回升至6.75万元/吨，锂盐市场开始探底回升。2020年国内新能源汽车产量和销量分别为126.8万辆和132.4万辆，同比分别增长2.3%和9.8%，产销均结束了下降趋势。12月，新能车产销分别达到23.5万辆和24.8万辆，环比增长18.7%和24.0%，同比增长57.7%和52.1%，创历史新高，已连续6个月高于去年同期。2020年12月动力电池装机总量12.2GWh，磷酸铁锂装机5.6GWh，装机占比45.9%，下半年以来磷酸铁锂装机占比不断提升，从而带动碳酸锂消费需求回升。预计2021年电池级碳酸锂均价回升至8万元/吨，阶段高价或能突破10万元/吨。目前澳洲七大矿中仅有Talison、Mt Marion、Mt Cattlin及Pilbara 4家正常运营，且少有散单流通。随着锂盐需求回暖，中游备货情绪强烈，2021年锂矿或出现供给紧张局面，将有力支撑价格上涨。长期来看，16-17年锂价大涨，吸引大量资本涌入行业，导致18-19年供给端产能快速攀升，锂价一路下行，给企业带来沉重的财务压力。当前时点，锂原料端供应压力已较大程度释放，过剩产能持续出清，周期性拐点显现，锂价已开启长期上行周期。预计2021年底公司拥有7万吨基础锂盐（碳酸锂和氢氧化锂）产能。2020年9月和10月，公司子公司盛威锂业和盛新锂业分别计划建设1000吨金属锂和3万吨氢氧化锂，其中盛威锂业一期600吨金属锂项目首组150吨生产线已投产，盛新锂业首期年产2万吨氢氧化锂在年内开工建设。预计到2021年底公司将拥有碳酸锂产能2.5万吨/年，氢氧化锂4.5万吨/年，氯化锂产能0.2万吨/年，金属锂产能0.1万吨/年，锂盐年产能合计7.3万吨。在国内产能规模仅次于赣锋锂业，与天齐锂业相当。收购奥伊诺锂矿取得业隆沟矿采矿权，公司上游资源布局加强。2019年公司以发行股份的方式收购盛屯锂业100%的股权，从而实现对奥伊诺矿业75%股权的控制。奥伊诺矿业拥有四川省金川县业隆沟锂辉石矿采矿权和四川省金川县太阳河口锂多金属矿详查探矿权，其中业隆沟锂辉石矿已于2019年11月投产。业隆沟锂矿规划产能40.5万吨/年，预计2021年全面达产后可生产1万吨碳酸锂。业隆沟锂矿的生产成本在300美元/吨左右，具备显著的成本优势。2020年公司绑定动力电池龙头客户。2020年7月和8月，公司先后与宁德时代和LG化学签订供货协议，向其供应碳酸锂和氢氧化锂产品，成为国内锂盐企业中继天齐锂业和赣锋锂业之后第三家实现对海外龙头客户批量供货的企业。宁德时代和LG的下游客户几乎涵盖了所有主流车企，公司也借此成为锂电新能源“核心圈”成员。锂盐出口价保持溢价，预计公司出口业务将带动业绩提升。2019年7月以来，随着国内氢氧化锂价格快速下跌，海外价格与国内售价的价差持续拉大，最高时超过3万元/吨，截至2020年底仍存在0.85万元/吨的价差。在此背景下，出口业务占比较高的国内企业会占据一定的优势。公司于2020年导入海外龙头客户LGI后，未来有望借助出口业务带动业绩提升。公司于2020年8月定增募集9.5亿元人民币，在锂盐板块近年产销规模不断扩大的情况下，公司未来需要增加较多营运资金投入，募集所得资金主要用于补充锂盐板块流动资金，这将有助于夯实公司在锂盐板块的扩张能力。2020年9月公司出售纤维板业务的控股权，主营业务由两大板块变更为专注锂电新能源材料业务。在现有条件下，集中精力和资源做大做强锂盐产业链，聚焦新能源材料主营业务成为较优选择。2020年扭亏为盈，2021年业绩大幅改善。2021年第一季度，公司实现营业收入5.35亿元，同比增长121.2%，实现归母净利润1.04亿元，同比增长281.8%，业绩大幅增长。锂盐产销量快速增长，站稳国内第一梯队。2020年公司锂盐产量2.11万吨，销量2.02万吨，同比分别增长55.2%和66.2%，在锂行业整体处于下行周期的市场环境下实现产销量快速增长。公司当前锂盐产能达到4万吨（碳酸锂2.5万吨，氢氧化锂1.5万吨），居国内前列。子公司遂宁盛新还有2万吨氢氧化锂产能在建。公司在2020年收获了宁德时代、LGI等优质客户，并与厦门钨业、杉杉能源、德方纳米等企业建立稳定合作，成为锂电产业链的重要参与者。锂价景气周期预计持续，公司利润有望逐季增厚。公司在2021年一季报中预计2021年上半年将实现归母净利润2.5-3亿元，对应二季度净利润预测值1.5-2亿元，较一季度继续实现大幅提升。公司作为国内锂盐产能规模领先，出货量居行业前列的公司，有望充分享受锂价上涨带来的业绩增厚。考虑锂价上涨超预期以及公司出售非锂业务带来的收益，预计公司2021~2023年净利润为7.2/8.2/10.6亿元，对应EPS为0.97/1.10/1.41元/股，结合行业平均估值水平，给予公司2021年36倍PE估值，上调目标价至35元。
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