云南电力供应仍有压力;关注铝硅光伏影响-韭研公社

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云南电力供应仍有压力;关注铝硅光伏影响

Dom Juan 唐璜

自学成才的老司机

2022-09-20 13:41:28

中国国际金融股份有限公司研究员：裘孝锋/齐丁/曾韬/刘佳妮/王政/吴頔/苗雨菲日期：2022-09-20

　　行业近况

　　近日，我们观察到云南汛期来水偏枯影响仍在发酵。根据水电企业电量数据，虽然今年汛期提早、2Q 降水量超预期，但7 月后较往年偏枯近5成，部分水电站依托前期蓄水维持发电。考虑到云南为我国水电大省，2021 年水电装机和电量比重占比全省高达74%和84%，目前水库保持在相对较低的位置，我们预计枯水期来水波动或将继续扰动电力供应水平，可能对当地产业产生一定影响。

　　评论

　　电解铝：云南是国内第四大产区，产能占比达13%，水电紧张进一步影响供给收缩预期。省内水电发电量占比高达8 成，水电的保证对于电解铝的稳定生产至关重要。目前云南电解铝厂已经开始压负，9 月6 日，据SMM调研，当前云南地区部分企业有5%压负荷生产；9 月13 日，云铝股份和神火股份相继公告，收到供电部门通知，要求压负至10%；9 月16 日，据阿拉丁调研，压负比例提升至20%。云南地区运行电解铝产能总计约520万吨/年，限电限产对铝行业影响相对较大。我们认为，来水偏枯以及短期压负表明当前水电供应不足，并对云南后续新增产能及转移产能或将造成延缓，同时如果电力进一步紧张，电解铝关停范围可能扩大。建议关注天山铝业（未覆盖），神火股份（未覆盖），中国铝业，南山铝业等。

　　工业硅：云南是第二大产地，关注供给紧张带来的潜在投资机会。云南省是我国工业硅第二大生产省份，2021 年名义产能达到120 万吨，占比24%，产量达到49 万吨，占比18%。由于对水力发电依赖较高，工业硅生产季节性明显，一般来看5 月-11 月在丰水季期间该地区开工率水平较高。向前看，我们预计如果电力供应无法保证，云南工业硅产能利用率或出现下滑。另一方面，工业硅的终端有机硅及硅铝合金需求正在复苏，多晶硅需求有望从3Q22 开始进入新一轮高速增长期，行业大概率出现阶段性供不应求。我们看好下半年工业硅的景气度，重点推荐合盛硅业。

　　光伏制造：限电压力暂未波及供应链，看好工商业自发自用光伏装机增长。截至2021 年底，云南省内拥有5 万吨硅料（占比该环节总产能~5%）、93GW 拉晶、99GW 切片（占比该环节总产能~5%）、5GW 电池片（占比该环节总产能~5%）在运产能，相关企业截至目前暂未接到限电通知。今年以来，国内多个制造业上游供应链大省存在一定限电量、提电价压力，工商业代购电价8-9 月环比涨势明显，我们认为或进一步刺激工商业分布式光伏装机需求，利好光伏新增装机增长，同时建议关注受益工商业电价提升的工商业光伏运营商芯能科技（未覆盖），南网能源（未覆盖）。

　　风险

　　来水持续低于预期。

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