信达证券：再次强调猪周期的左侧布局机会
tony2001
中线波段
2022-02-17 08:57:24
猪养殖行业的利润情况是判断猪周期的关键指标。在之前的报告中，我们结合能繁母猪存栏量领先猪肉出栏约10个月的规律，判断猪肉价格的上行拐点大概率出现在二季度末。除了能繁母猪存栏以外，生猪养殖行业的利润情况也是判断猪周期的关键指标。在猪周期的下行阶段，行业出现大面积亏损将降低养殖户的积极性，导致养殖企业缩减产能、散养户退出市场。产能加速出清有助于猪肉价格企稳并开启下一轮上行周期。回顾过去的两轮猪周期，养殖行业分别出现了两次、三次的亏损之后，下行周期才得以结束。春节后养殖企业迎来新一轮亏损，有助于加速产能出清。本轮猪周期从2021年年初进入下行通道，2021年6月行业开始出现亏损，直至11月扭亏为盈，在5个月的亏损期中，最高亏损达到了731元/头。春节以来，生猪供大于求导致猪肉批发价格转头下行，2月15日猪价录得19.96元/公斤，累计下降幅度约为10%。猪肉价格的重新下跌引起了自繁自养模式的新一轮的大面积亏损，第二波去产能正在开启，未来供需关系将持续改善。从当前时点来看，优质生猪养殖股的头均市值在历史较低区间。我们用牧原股份这一家较为具有代表性的养殖企业观察行业的投资机会，指标选用头均市值，即上市公司总市值/当年公司生猪销售数量。在2015年初-2019年初这轮周期中，牧原股份头均市值最高为2015年7月29日的18830元/头；在2019年初至今的这轮周期中，头均市值最高为2019年10月29日的21302元/头。我们保守估计2022年牧原股份的生猪销量与2021年持平，那么2月16日该公司头均市值在7613元/头，处于历史较低区间。这也意味着生猪养殖板块仍有较大的上涨空间。
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