南山铝业电话会交流纪要

南山铝业 线下调研 

一、南山铝业基本情况

铝原料缺口：

企业自身本来就有35万吨产量，去年增加投产了10万吨再生铝。国内上游电解铝年产能达到81.6万吨，产量稳定在84-85万吨每年；下游新加工需求产量每年100余万吨。因此上下游产能有缺口。弥补缺口的方式：企业自身回收10余万吨，品质降级；其余10-12万吨缺口采取外显铝锭的方式弥补，但因为其标号型号较低，只能生产核心要求较低的产品。自产的铝锭质量相对较高。

受全球双碳政策及国内限电影响，电解铝现有产能几已达到天花板，铝原材料缺口仍大。原先设计了20万吨、先发10万吨的整体规划，且这10万吨铝目标为保级使用，回收方向为的诸如汽车板、航空板、罐料等产品。罐料保级相对简单，因为脱漆除杂后大多是纯铝；航空板、汽车板等产品在生产线上冲压时有可能将钢板等其他材质全部堆叠到一起，这一类废料很难回收利用，企业自身无法实现分解，对下游点对点回收用户的生产线有一定要求。例如一汽大众就能实现分解，已经与之签订了每年回收1.5万吨铝的合约，对方也希望形成这种闭环。（一辆车所需铝成品250-300公斤，而冲压过程会损耗其中100公斤左右固定型号的合金。）等到电力充足后会尽快推出后续10万吨铝产品。

上半年经营情况：

上半年营业收入179.1亿元，同比增长了42%；扣费净利润17.99亿元，同比增长23%。上半年公司传统业务发展稳健，高端的汽车应用产品产量方面增速迅猛。未来五年公司的中心会放在航空、汽车等高端铝加工制造业相关的交通领域。

汽车业务方面，上半年至目前产能20万吨，四月份起单位出货量超过1.2万吨。公司正计划产能扩产，三期项目预计生产汽车板20万吨，也存在其他生产线转产汽车板以应对新能源市场需求的可能。航空板业务今年整体呈复苏态势，上半年出货量超6000吨，达到去年全年出货量的75%。等国内C919等大飞机正式投产，公司在铝业的技术优势将会愈发明显。高端动力电池铝箔业务方面，公司目前有2.1万吨高性能动力电池箔项目，于2021年10月投产。电池铝箔行业竞争激烈，公司利用技术优势制定差异化定位策略抢占市场，专注于高端的动力电池箔业务。公司于印尼布局了氧化铝项目，一期100万吨于2021年5月正式投产，当年9月实现当月达产，今年上半年出货量超53万吨，预计全年出货量超过100万吨。二期产能同样预计100万吨，规模化效益能够继续降低生产成本。印尼当地产业链还有继续向上下游延展的空间。

二、Q&A

Q1：房地产行业不景气对公司的影响？

A：型材需求方面影响大。传统型材整体占比较低，目标产能32万吨，18万吨左右实际产量；其中有12万建筑型材和6万吨工业型材，建筑型材盈利情况稍优于盈亏平衡；产量仅保持在18万吨的原因在于考虑了盈利情况和长期存在的市场需求。公司对建筑型材主要有2个规划：自身产品技改升级、优化功能和质量；市场销售方面解除与房地产商新建项目的绑定，转向国家支持的城镇化改造、旧房改造等市场需求稳定的领域。工业型材方面，去年的产品方向包括集装箱、太阳能光伏支架、大交通领域等；过去主要依赖于高铁，之后会转向航空行业配件、汽车配件、城市间铁路等行业。总的来说，型材在公司整体利润占比中影响较小。

Q2：C919的用铝量？

A：目前处于试产试飞阶段，未实现稳定量产。以波音为例，一架飞机中厚板供料150吨左右，冲压装机后使用率仅10%左右，废料多；飞机蒙皮10-20吨。加工费方面，飞机蒙皮大于10万元每吨，中厚板4-6万元每吨，去除铝价后约3万元。

Q3：汽车领域，一体化冲压对企业产品需求的影响？

A：一体化冲压和企业自身的压延技术不同，用于汽车的补位也不同。企业主要生产汽车四门两盖，属于活动节，无法用一体化冲压来完成；一体冲压一般负责车身、下底板等部位。一体化冲压很有可能反过来带动四门两盖的需求情况，因为同种金属焊接的成本降低。

Q4：对铝价的判断？

A：现在一定是价格底部区域。后续不但新能源市场，各个领域用铝只会越来越多：铝金属符合双碳发展特性，其他金属难替代；易拉罐、包装箔等市场需求仍增长。能耗方面，寻求清洁能源转换和再生铝生产，再生铝生产能耗只占原铝生产的5%。再生铝的单吨成本能节省700-800元。回收废铝的价格根据形态打折，整装8-8.5折，更细碎的废铝折扣达到6-7折。

欧洲、云南产能收缩。企业自身自备电厂，限电导致成本升高，度电升至0.56元。但不影响计划产能。煤大部分从国内运输，少部分进口至印尼。协议方面，年度长协20%左右，月度80%左右，综合计算煤炭采购价格1000余元每吨。月度长协价格下调幅度不大。山东火电大省，目前条件不适合风光发电，公司少量布局做一个补充。未来新能源发电的主要替换方向是核电（海阳、招远等地新建核电站项目），价格成本下降不大但更稳定。三季度最新成本价单吨15800-16000元（不含税务）。

Q5：印尼项目的具体情况？

A：在印尼兵坦岛申请了经济特区，享受20年税收优惠——前15年免税，后5年税收减半。目前在建200万吨氧化铝工业园，计划下游配套生产100万吨电解铝电厂，已经拿到批文。一期已经完产，二期预计于今年11月份建成投产。目前国内企业不允许在海外投资火电厂（政策不明晰），需要联系当地合作企业建电厂，暂时以购电形式生产，观望相关政策。目前持股75%，其余由当地合作企业持有。

Q6：罐料加工费变化？

A：罐料包装箔均有一轮涨价。原因：市场需求增长，疫情期间一次性包装食品需求增大；同行转向新能源配件生产，让出一部分产线。合金、小金属也有上涨，总体带来了加工费的上涨。3季度的加工费仍稳定。生产计划仍照常进行，汽车板目标13-14万吨，上半年已生产6万余吨，成本增高、利润率有下降。

Q7：动力电池箔的出口量情况？成材率？

A：上半年出口量不大。上半年共生产3000吨，整体不会增长，原因在于今年综合产线大部分用于生产需求较为旺盛的包装箔，动力电池箔主要仅依靠去年新建的专用产线生产。本公司的动力电池箔性能品质较高，厚度10-12，延展性3.5-4，原因在于公司具备设备、技术优势，倾向于生产加工费更高的高品质电池箔，已经占据了国内约60%的市场份额，后续无扩张计划。主要目标是专用产线尽快达到满产，综合产线也可以随时调整。成材率73%左右。

Q8：汽车板生产似乎没有动力电池箔的计划清晰？

A：汽车板每年订单都供不应求，但扩产难度更高。当初投建3期时计划2023年末投产，受疫情影响导致外国专家无法前往产线进行设计，设备零部件的生产也受到俄乌战争影响（生产设备周期从8个月左右延长到14-18个月），整体导致延期1年左右。汽车板技术壁垒高，国内设备不符合车企技术要求，同行均面临相同问题。汽车板规划还是相对清晰的，国内能够对标的只有诺贝丽斯和神钢，产能产量分别在20/15万、10/5万吨左右。神钢订单受数据造假影响而减少，本公司整体产量能排到第2。目前确定落地扩产汽车板的也只有本公司。另两家合资公司，扩产不如本土企业有优势。60万吨罐料产能也可能部分转换。计划未来能达到每年70-80万吨产能，国内市场占有率达到50%（目前30%左右）。

Q9：铝锭外材用在哪个产品？

A：型材。

Q10：铝价上涨和煤价降低的敏感程度？

A：影响都很大，都在关注。

Q11：价格传导的速度？

A：汽车板是参照上个季度的期货价格，以季度为周期由滞后期；国内销售产品大多参照前1-2月的价格。三季度汇率波动可能会对40%的出口有价差优势。二季度汇率冲抵财务费用明显，三季度也会有填补。

Q12：期货市场的量?

A：量较少，每年20万吨左右。

Q13：上半年的利润拆分？

A：以汽车板为例。单吨毛利9000元左右，约3500的前端铝毛利，其余是加工毛利。（航空板是一口价，利润模式不是铝价＋加工费，与其他产品有差异）今年上半年动力电池箔毛利不及包装箔，是由于前者处在产能爬坡期，上半年单吨毛利5000余元，而包装箔能达到接近6000元。

Q14：氧化铝的生产成本的变动？

A：略有升高。去年全年的生产成本单吨1600-1700元，今年上半年在1800-1900元，是由于煤矿、铝土矿价格的上涨。印尼最大的成本优势是免税。每吨盈利800-900元。生产后在周边地区销售。氧化铝价格国内3000元每吨，当地按照环太平洋铝价400多美元每吨，当地每年有600万吨左右氧化铝需求，过去主要从澳洲进口。本公司相对其成本优势较大；也签订了马来西亚企业的合约，销售50%的产量。去年预计200万吨产量实现后每年给公司带来10个亿利润；今年随着氧化铝上涨，预计100万吨已经可以创收超过8亿元。总共的200万吨中，100万吨由齐力铝业包销，剩余100万吨才销往周边地区，因此2期建成后需求仍充足。11月份2期投产，产能爬坡3-4月即可完成，到明年整个两期预计可以贡献180万吨产量，是比较确定的利润增长来源。

Q15：建筑型材的资产怎么处理？

A：公司还不想抛弃传统产品。目前可能利润比较微小，但消费市场长期存在，下游用户有保障，从长远角度看还可能有利润贡献。

Q16：100万吨产能的组成结构？

A：型材18万吨，罐体罐盖料55-58万吨，汽车板13-14万吨，包装箔药箔5.5-6万吨，动力电池箔1万吨左右，航空板1万余吨，锻件产能1.4万吨左右。

罐体罐盖料加工费今年有上涨，整体涨幅1000余元。罐体加工费5000-7500元每吨，罐盖7000-12000元，整体毛利贡献率21%。今年加工端受疫情影响不大，成本端受影响较大。

三、预计明年的生产情况

汽车板方面：3期明年还不能建成投产。通过技改升级、订单优化等方式，打满现有2条生产线产能，生产率至80%以上，产量达到15-16万吨。

航空板方面：可以预期增长。去年全年仅生产8000吨，2000吨海外6000吨国内订单。公司是国内唯一一家波音认证的供货商，而其15年认证一次，上次认证在2016年，因此短期内公司在国内无竞争对手。正常海外需求1.5-2万吨，近两年受疫情影响、航空业低迷，订单情况差，去年仅2000余吨。今年上半年已经达到6000吨，国内国外对半开，可见国外航空业已恢复，今年预估产量1.2万余吨。明年国内大飞机上量、国外航空继续复苏，产量预计能达到1.8万吨。后年预计2.5万吨。本身产能5万吨，打满产量4.5万吨，预计2025-2026年实现满产。航空板毛利率到30%，是产品中最高的。国内大飞机供货主要是国企央企，本企业是第一家民企；国外更多地从民企处采购。后续并购等还需观望市场情况。

后续目标转向高端制造、新能源等领域。今年上半年汽车板、航空板、动力电池箔贡献的利润占比已经达到21%，后续希望能逐步达到50%。