英杰电气：看好公司长期成长潜力，美国出口管制新规对公司短期业绩影响十分有限，且有望加速射频电源国产替代进程【中信建投新能源 陈思同/朱玥】

    

公司从事以功率控制电源、特种电源为代表的工业电源设备的研发、生产与销售。光伏行业电源营业收入占公司整体营收60%，半导体占比12%左右。  

近期市场关心近期美国出口管制新规对公司的影响，我们观点如下：

10月7日，美国商务部工业和安全局发布《先进计算和半导体制造的对华新出口管制》，主要内容包括：对先进运算芯片实施出口管制；对特定工艺制程的半导体设备实施出口管制；将31家中国实体列入UVL名单(未经核实清单)。

（1） 短期：因集成电路企业订单在公司订单占比较少，实际影响非常有限。公司客户中微公司、北方华创因制裁影响，对客户自身订单可能造成负面影响，进而影响英杰，但我们认为该影响非常有限，公司半导体等电子材料业务在公司营业收入、订单中占比12-13%，其中集成电路客户中微订单在半导体业务中占比20-30%，中微占公司整体订单比例3-4%，美国出口管制新规对公司业绩影响十分有限。

（2）长期：本次出口管制范围涵盖半导体设备、半导体零部件、厂务设备、封装设备等，将进一步刺激半导体设备国产替代进程提速。我们非常看好公司在光伏电池片和半导体薄膜沉积、刻蚀机用射频电源的国产替代实力，未来有望成为公司重要的业绩增长点。目前，射频电源还尚未为公司贡献收入，处于下游客户验证阶段，看好公司射频电源的国产替代实力。

射频电源空间测算：据我们测算，半导体集成电路2025年市场空间有望达20亿（仅中国企业）、光伏电池片空间有望达12亿以上，且射频电源寿命通常3-5年，比设备寿命短，有耗材属性 。

一直以来，我们看好英杰电气，主要基于的逻辑在于：短期业绩确定性高增并长期看好公司电源在光伏电池片、半导体、工业炉窑电源、复合铜箔电源等领域的国产替代；此外，我们还非常看好有望成为公司第三大业务的充电桩业务以及公司在储能领域的布局，公司具备长期成长价值。

盈利预测：我们预计22、23年归母净利分别为3.08、4.20亿，对应当前PE估值为46、34倍，持续推荐。  

#公司报告&纪要： 

2022.03.20《英杰电气：光伏电源龙头企业，国产替代大有可为》 

有道云笔记​  

2022.07.07 英杰电气跟踪笔记 

有道云笔记​  

2022.8.29 英杰电气2022半年报业绩交流 

有道云笔记​  

2022.9.15英杰电气近况交流 

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