国内

1、疫情方面，预期未来半年时间内一起和消费活动还将保持现状；国内地产方面还是政策多，但实际效果差的状态，9月社融数据总量虽然还不错，但是实体真实日子需求还是相对疲软，信用的修复仍然道阻且长。

2、 我们认为对于核心CPI会见拐点这件事已经没有分歧了，交易拐点本身的价值就非常有限，如果要交易速度的话，恐怕中短期内核心通胀还是会比较有韧性，这就使得这轮加息预期的终点可能还将继续超预期，

3、 对海外继续保持谨慎，对国内的政策可以适当乐观，但现实还需要小心应对；

 

资产策略:

1、根据我们对核心通胀的预测，10月以后出于基数的原因，核心CPI同比大概率呈下降趋势，但方向之外，我们还要关注的是下降的速度。从预测来看，明年上半年核心CPI增速可能都会位王5%以上，另外，近期各分项环比增速都高于此前的顽期，如果这种环比增速有韧性的状况持续，核心通胀的回落速度会更慢，对应的是美联储进一步上调其政策利率、加息终点达到甚至超过4.75%-5%的可能。

 

有色：

铜: 由于基本面问题月差和内外反套，在此前是优于单边的头寸，但节后的快速拉升，令后续的参与失去意义，我们不再建议跨期borrow和内外反套，平仓等待机会。

 

铝 ：从成本支撑的角度来看，外采电成本为17836元/吨；自备电成本为19567.22元/吨，目前受煤炭价格高企的影响，自备电的丧失成本优势，而自备电和网电利润上边际对于价格来说相对有效，即一定程度上可以说明，两者中成本的下边际可以作为价格的底部支撑。

 

不锈钢：成本线以上不建议追涨，等待逢高空的机会。左侧交易可考虑成本线以上逐步布局空单，鉴于期现共振可能带来的价格弹性，建议轻仓操作，右侧交易等待供应恢复之后的库存拐点。

 

镍：总体来看，由于不锈钢产业链条阶段性正反馈，带动镍价底部抬升，而纯镍缺口尚未闭合，目前仍处在偏强格局，操作上维持逢低买入的思路，入场点参考镍对镍铁价差30000元/吨。

 

锌：预期下方初步支撑位于23000-23500左右，但锌锭进口比价存在一定回落压力。中远期建议维持震荡偏弱思路应对，单边逻辑与结构交易逻辑可以存在一定的割裂性。

 

黑色：

钢材：目前钢材价格仍处在合理区间，构成负反馈的条件还不充分，钢价在3600附近存在较强的支撑。钢材依然是逢反弹加空的交易思路，理想价位参考高炉成本（目前3850附近）。

 

煤炭：基本面难以独立引领行情，走势跟随成材，材弱则空单继续持有。

 

铁矿：铁矿当前总量矛盾不大，但需要担心钢材通过减产转移总量矛盾，月底基本面边际上存在走弱预期，后续行情核心仍在钢材消费情况。

策略上，持有空单的可以考虑反弹后加空，未进场的可以在月底之前布局空单。

 

玻璃：长线来看，我们当下还是对玻璃01合约的单边持有逢高空的态度。从操作上，短期需要等待现货走弱，矛盾进一步酝酿的时间点，十月中下或还有建材系年前的赶工需求，往后看单边高空策略不变，01终点贴水交割的可能性更强。

 

纯碱：短期高位震荡，波动大，01终点可能面临期现回归逻辑。但是长周期来看，远月纯碱由于投产预期强，新增产能大，back结构下建议操作上可以择机高空，短期上边际看2650。

 

PVC：关注逢高空为主，目前山东氯碱盈亏成本线在6300附近，远期进口成本价格在6400附近，预计6300-6500会是四季度的价格顶，建议贴近上边际区间试空，长期看我们对01的终点价格预期也只放在5700附近，若绝对价格在情绪的影响下先跌到5700附近，则需警惕全行业亏损之下的减产幅度能否达到解决总量矛盾的10-15%幅度。（风险点：系统性反转政策带动长期需求信心好转）

 

能化：

能化策略：

1、近期、短期依然处于补库之后再次交易成本强、需求弱的状态，能化利润再次被压缩；

2、站在远离主力月时期，远端的利润无法给出，利润依然在中上游；

3、临近主力月时，可以观察熊市正套的策略，需要特定环节的显性库存去化以及远端的价格低。

原油：目前虽然给出80-105美金布伦特的区间判断，但考虑到原油目前低库存、现货升水结构以及OPEC 减产兜了底，逢低做多比较合适。尤其是在面临公布宏观数据油价下跌至偏低水平时，85-90美金的布伦特价格会有一点做多性价比。

 

BU：我们倾向于基差会走弱，但期现反套头寸我们会比较谨慎。

PTA：多Brent空TA（做空PTA-Brent总利润）的头寸可继续持有。单边绝对价格看：若按照原油分析师的观点Brent 85-90美金可能出现买点，下方5200-5400有成本支撑，短期5700建立的空单仍可继续持有。

乙二醇：目前位置不建议追空（10月基本紧平衡，前两周累库，后两周去库），在做好资金管理的情况下，大方向仍是做空为主。前期止盈的时机：看到反弹的两个风险点出现：（1）供应再度缩减供应端负荷再度下降，减产停车增加（2）投机性需求出现。

甲醇：策略方面：单边预计震荡行情，01合约震荡区间预计在2600-2900，若宏观预期悲观，预计上边际将逐步下移，建议观望为主。MTO缩小头寸考虑盈亏比问题，已经建议止盈离场。1-5月差在港存没有起来以前仍建议低位正套思路。

聚烯烃：

套利方面：1、周内日评提到15近期走反套，主要是强现实走弱，使得正套驱动弱化，所以在没有进一步现实走强的情况下，预计以窄幅震荡为主，直到看到现实走强或者预期更弱；

2、MTO大的逻辑是做缩小，但是目前-500偏低盈亏比不合适，不适合追空，若因为绝对价格支撑或者MTO开工下滑带来利润修复到-200以上，可考虑继续做缩；风险点在于甲醇格局开始转弱（港口累库）。

苯和苯乙烯：苯乙烯期现价格下行后预计短周期内为区间震荡，因整体宏观交易情绪下行，苯乙烯期货震荡区间继续下行，预计在8000-8500。策略上，建议短周期以波段操作，中周期偏空看待，建议逢高空。