[玫瑰]核心亮点：

1、三季报业绩超预期，前三季度实现归母净利润5.7亿元，同比增长78%。单三季度归母净利润2.7亿，同比增长167%，环比提升32%。单三季度毛利率26.4%，同比提升4.3pct，环比提升3.2pct；净利率7.5%，同比提升2.6pct，环比下降-0.6pct。

2、我们认为公司业绩大增主要是四轮车及两轮车业务销量持续增加、产品升级带来价值量提升、汇兑收益及海运费等成本端改善所致。

3、发布2022年股权激励计划草案，激励对象主要为核心管理及核心技术人员共计 547人。授予的行权价格为112.9元/股。业绩考核目标为：1）2022 年的营业收入不低于 98.3 亿元；2）2022 年及 2023 年两年的营业收入累计不低于 206.8 亿元。

4、两轮车新品周期启动结合出口业务大增，四轮车结构升级市占率有望持续提升。公司两轮车业务不断兑现我们年初逻辑，大排量两轮车出口全年持续维持高增，成为增长新引擎。

5、四轮销量增速略有收窄，但预计公司今年欧洲和北美的市占率仍将进一步提升，产品结构升级带动营收增长。

6、预计2022-2024年归母净利润为6.8/10.5/14.0亿元，同比增长66%/54%/33%，PE为31/20/15倍。2022~2024年净利润CAGR为50%，维持买入评级。

风险提示：海外开拓不达预期；国内竞争加剧；原材料、海运费、汇率波动风险 

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