【招商金属】至少是强化版的库存周期

 

春节期间，LME铜价上涨1.6%。港股紫金矿业、五矿资源、江西铜业、洛阳钼业大涨20%、20%、19%、18%；LME铝价涨1.1%，港股中国铝业、中国宏桥、俄铝分别累计上涨18%、9%、9%。

 

库存周期视角——至少是强化版的库存周期。2018年行业去库存，因叠加我国“去杠杆”和中美贸易战，致使去库存较为彻底；2020年初补库存刚启动时叠加全球量化和财政宽松——补库存底部加油。

库存周期之外有大逻辑加持：

（1）供应增速大周期放缓

（2）需求结构优化：新能源汽车、光伏、风电

（3）我国房地产竣工周期叠加

（4）美元大周期走弱

（5）优秀公司脱颖而出，低估值高增长

 

行业催化剂：（1）疫苗接种加速全球经济复苏；（2）拜登1.9万亿美元的经济刺激计划落地；（3）因疫情原因，今年春节放假对生产影响较小，节后复工预计较快，去库存大概率超预期。

 

铜：全球铜矿供应量可能在未来三年见顶。低库存，低供应增速。

铝：2021年预计国内电解铝新增产能272万吨，当前建成合规产能4320万吨，加上2021年扩建产能，已触碰2017年我国电解铝供给侧改革4600万吨天花板。低库存，高利润恐怕是常态。关注春节后复工去库。

 

行业三条投资主线：顺周期、军工新材料和新能源金属

 

顺周期

铜：紫金矿业、西部矿业、洛阳钼业等

铝：南山铝业、中国宏桥、云铝股份、神火股份、天山铝业、中国铝业等。

铁矿石：河钢资源

 

军工新材料：宝钛股份、西部超导、钢研高纳、ST抚钢

受益于飞机、发动机和导弹产业链高增长，军工新材料增长确定性强，近期随军工板块回调幅度较大，公司低估值高增长。化工作为钛材的最大需求领域，因化工项目建设周期加速，民品钛材需求有望超预期。宝钛股份作为国内军民两个领域的龙头公司，公司民品增长或超预期。2021年仅35倍PE，重点推荐。

 

新能源金属

锂涨价持续性强且预计涨价幅度较大，推荐盛新锂能、赣锋锂业、天齐锂业等；

锂电铜箔加工费自1月开始上涨。涨价有望贯穿全年。标的：嘉元科技、诺德股份。

镍钴推荐：盛屯矿业、洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业等。

 

港股：中国黄金国际 中广核矿业

中广核矿业：伴随碳排放压力趋增，全球核电重启，铀矿缺口较大，价格上涨空间大，公司作为我国最大核电公司的控股子公司较为受益，迎来戴维斯双击。

中国黄金国际为国内铜金矿龙头公司之一，尽管2020年初推荐至今涨幅较大（累计上涨超过500%），2021年市盈率约6.8倍左右。对比同行业20-30倍左右的估值水平，公司被明显低估。