事件：新宙邦发布三季报，前三季度实现营收73.29亿元，YOY 63.99%；实现归母净利润14.42亿元，YOY 66.17%；扣非归母净利润14.25亿元，YoY 75.43%。其中22Q3实现营收23.38亿元，YOY 22.55%，环比 2.59%；实现归母净利润4.38亿元，YOY 1.71%，环比-10.98%。业绩符合预期。

电解液Q3出货环增约50%，单吨盈利环降，测算贡献净利润约2.5亿元，环降25%。预计Q3电解液出货3.1万吨，环增1万吨左右；受价格下跌及四川限电对8月销量影响，Q3单吨利润环比下滑5-6K，降至8K左右，其中溶剂 添加剂自供贡献单吨2K。随Q4海斯福二期3万吨 荆门6万吨投产，年底电解液产能可超20万吨。预计22年电解液出货量11.5万吨，贡献净利润约12亿元。此外公司引进日本触媒与上海丰田通商增资福邦，优化LiFSI布局，增强产业链竞争力。

氟化工成长迅速，Q3贡献1.5亿 ，环增20%。下游半导体用含氟冷却液、清洗液供需格局生变，公司氟化工板块量利迅速增长。预计当前单月可实现盈利0.5亿元，Q3氟化工板块贡献净利润达1.5亿 ，全年盈利约5亿元。预计随23Q3海德福项目投产，2023年净利润可达7亿 。中期来看，随海德福、海斯福二期项目、技改产能进一步投放，预计到25年氟化工利润可达到10亿元体量。

电容器化学品 湿电子化学品维持稳定相对平稳。电容器化学品Q3贡献0.3亿利润，环比持平，全年1.2亿元。主要应用场景为铝电解电容器，走势与下游消费电子息息相关，受疫情等因素影响，期待随下游需求进一步复苏，该板块有望持续增长。Q3半导体化学品贡献利润0.1亿元，全年预计可达0.4亿元，公司以超纯氨水、双氧水为代表的晶圆化学品市占率快速增长，贡献主要增量。后续随公司天津、珠海、重庆等项目逐步投产，预计公司半导体业务有进一步成长空间。

投资建议：1）宙邦的精细氟化工业务亮眼，平台型生产逻辑，不断开发出亮眼的新应用领域，今年市场关注的是半导体含氟冷却液；预计25年达到10亿级利润体量。2）电解液下行周期尚未结束，但宙邦本身受影响小（无6F），上轮底部盈利3-4K/吨，且如今有溶剂等自供增厚1-2K，趋近底部位置。预计22~23年盈利分别为19/21亿元，对应PE为18/17X，建议开始布局。

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