#单瓦盈利大幅提升，经营业绩持续改善。预计公司Q3实现出货约9GW，单瓦盈利大幅提升至约8分/w，环比提升近4分/w；Q3经营活动现金净流量达32亿元，业绩持续改善超预期。公司单瓦盈利大幅提升，主要系：1）售价方面，电池片环节供需持续紧张，超额传导上游涨价，预计贡献2分/w；2）成本端，公司6月末完成大尺寸改造，Q3产能持续满产，非硅成本显著下降，此外硅片薄片化亦带来成本下降，合计贡献利润近2分/w。

#订单出货饱满，大尺寸比例提升，薄片化进程加快。公司2022年6月末完成小尺寸改造升级，总产能提升至38GW，大尺寸产能占比提升至95%以上。公司持续推动电池薄片化进程，目前主流电池产品的厚度已经从年初的160μm减薄为150μm。

#ABC新电池溢价突显，新技术新模式助力成长。公司公告赛能工程签订两项分布式光伏EPC与运维合同，项目规模分别为5.98、5.12MW，测算EPC单位价格分别为4.44/4.66元/w，价格显著高于普通工商业分布式光伏（约4-4.2元/w）。公司新一代ABC电池产品，采用无银化技术，平均量产转换效率达25.5%，组件转换效率高达23.5%，衰减率更低，温度系数更优。公司亦基于新型ABC电池组件，创新推出赛能综合解决方案，布局分布式应用场景，促进产业转型。

[玫瑰]我们认为，电池片盈利已迎边际改善，公司业绩具备向上弹性；积极布局新型电池技术，有望持续享受行业技术变革带来的超额收益。预计公司2022年底有望实现ABC产能6.5GW，目前ABC在手订单超7GW，新电池产能投产后，有望持续贡献超额盈利。上调公司2022-2023年业绩预期至22亿、27亿，维持“增持”评级。

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国君电新 庞钧文/周淼顺