利润分配向有瓶颈、格局好的环节集中
【全产业链价格进入下行通道】此前抑制下游需求的直接因素是组件价格过高,下游需求释放前提条件是组件价格下调,硅片价格下调并不能直接刺激下游需求。从产业链价格传导顺序来看,本轮为硅料价格率先下调-硅片价格相应下调-电池/组件价格下调(预计),符合产业规律,从2023年组件长单签订价格来看,已将产业链价格下调考虑在内。
【利润分配集中在有瓶颈、格局好的环节】从各环节有效产能配比来看,目前产能最紧缺的是石英坩埚及大尺寸电池,36寸石英坩埚价格从1万元/只提升只1.5万元/只以上,供给紧缺程度不断加深,硅片有效产出相应紧张,维持高议价能力;大尺寸电池供应阶段性紧缺,单位盈利能力持续提升,随着新型技术产能逐步落地有望边际缓解,新技术有望获取盈利溢价。
【硅片龙头22Q4毛利率有望提升】硅料瓶颈解除,硅片龙头有充足的石英坩埚供给,低库存策略助力稼动率加快提升,成本端大幅改善,一部分来源于硅料价格下调带来的硅成本下降(0.02元/W ),一部分来源于稼动率提升带来的非硅成本摊薄(0.01-0.02元/W),下调硅片价格主要将成本改善向下游传导刺激需求回升,22Q4毛利率有望提升。
建议关注:1)议价能力强的硅片、石英坩埚:TCL中环、欧晶科技;2)电池新技术:爱旭股份、通威股份、隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、东方日升、钧达股份等。
风险提示:光伏需求不及预期;供应链波动