金价持续上涨背景下，建议关注品牌商黄金毛利率、收入双升带来的投资机会。根据弹性测算，在其他条件不变假设下，直营占比高、克重黄金占比高、每克黄金加工费低、黄金周转慢、套保比例低的标的，金价上涨对其业绩正弹性越大。

历史验证：2021年金价下行，累计跌5.9%，相关公司黄金毛利率均有下滑，中国黄金/菜百股份分别降1/3PCT。22Q1俄乌冲突催化金价涨5.9% ，中国黄金/菜百股份毛利率 2/1PCT。

投资建议：据弹性测算及历史复盘，菜百股份/中国黄金为金价上涨最受益标的，金价若持续上涨，建议重点关注。

风险提示：金价涨幅不及预期，疫情反复影响线下销售，拓店不及预期，同店增长不及预期。

详情请见深度专题<e type="web" href="https://mp.weixin.qq.com/s/rkxhzVe5p1tY7IOidoNYhQ" title="深度专题：金价上涨，珠宝品牌业绩弹性几何？｜国金化妆品珠宝" cache="" ></e>