上面说的是调味品面临的普遍困境，那从另一个方面，大家其实可以推测出，社区团购真的已经成为一个重要渠道了，美团当前的股价不算贵。

因为恒顺最近回购了，他们的高管也出来和机构投资者作了交流，那我再来说说对恒顺醋业这家公司的看法。醋本身的集中度相比酱油榨菜等的集中度是比较低的，这里面蕴含的行业集中度提升的空间。那为什么集中度会低呢？一是醋这个品类本身的受众相比酱油差了很多，不是所有人都吃醋的，甚至山西人喜欢的醋和镇江人或者说华东人喜欢的醋的味道都还不一样。二是恒顺这家公司是国企，公司治理相较海天等是要差不少，缺乏激励机制。恒顺本身醋没有做到很大，20年20亿的营收对应了2.9亿的净利，海天228亿的营收对应62亿的净利，规模差了10倍不止，而且前面也说了，醋的行业集中度还比较低，说明恒顺还没有展现出很好的全国化的能力，但是恒顺却接连推出了料酒、川调、油脂醋，如果一个单品没有做到很好就急吼吼去开拓那么多新品类，不大能让人信服。这几个新品类里做得规模大点的是料酒，20年卖了3.2亿，毛利39%，（与之对应的醋卖了13.4亿，毛利50%）料酒算是醋以外的最主要单品了，但是料酒这个品类天生有有个缺点是成本相对于食材太高了，且消费者没什么认知，用也行不用也行，所以是很难做大的。

恒顺后面要追踪的三个点，一是股权激励方案的细节，二是经销商数量的增长情况，三是新品类特别是料具的销售增长情况。

下面贴一下恒顺的董秘的电话会的纪要吧：

交流人：董秘

交流时间：20210611

介绍：资本市场期待看到恒顺的变革，股权激励可能影响到恒顺未来20年的发展，回购计划出来以后，公司很快就进行了首次股权激励，未来5年、10年回头看股权激励事件的意义，将远远重我们我们对回购时间价格的判断。

2021年，行业的经营压力还是比较大的，问题在：1）原材料成本上涨，醋的成本上涨压力相比酱油好一点；2）原材料成本上涨，长远来看对公司的经营利好，是行业整合的契机，恒顺这两年内部营销在变革；3）希望大家理解恒顺，秉承长期价值投资的思想；

2023项目产能建设完成后，加上未来两年变革成效，经营指标可能能看到大的变化。

我们才20亿的规模，还有很多的空白市场，对一线品牌利好，今年成本的上涨，给行业带来整合的机遇，下半年公司会通过产品结构的变化、降本措施来应对。

 问：社区团购对公司的影响？ 餐饮销售情况，收入目标？

答：疫情对行业销售渠道产生影响，社区团购对传统渠道还是有影响，恒顺的消费者无论通过哪个渠道购买，能帮助我们更好的变革，短期会影响公司，长期不会影响到公司，无论通过什么方式选择调味品，一定会选择恒顺。

我们今明两年的目标是翻番目标，十四五期间希望再造一个恒顺。

 问：如何突破口味的区域性？

答：华东人很难理解，山西人、华北人能吃恒顺的醋，口味的差异化是公司最大的核心竞争力之一，华东人可能对山西人还是不太适应的，恒顺醋的口味还是更适合全国化，恒顺醋的品质还是最好的，这两个核心优势是恒顺全国化过程中的核心竞争力。

过去的恒顺一亩三分地，更多注重产品端，没有更多关注市场和消费者；消费者自身也在升级，消费者也更关注好的产品；公司自身也在适应这种趋势。

 问：海天的成功和渠道渗透率有很大的关系，公司渠道渗透率情况如何？

答：食醋这个品类在调味品类当中，集中度还是比较低的，恒顺是中国唯一的食醋龙头，份额领先第二名两倍以上，食醋的总量没有酱油多，但是醋有养生和保健的功能，衍生的领域比酱油多，行业还处在比较初级的发展阶段，渠道渗透率情况还比较难量化统计。

 问：餐饮目前情况如何？

答：去年西安三家经销商，餐饮过去是公司的短板，今年表现好的也是餐饮，恒顺目前战区化的战略，重点就是要拓展区域、拓展渠道，餐饮是公司要重点发力的地方。

公司业务员有一些换防，换防后可能需要1-2个月拜访经销商，如果大家看到短期数据的波动，希望理解。

 问：回购以后何时可以完成股权激励？

答：希望大家再多有些耐心，已经等了这么多年了，希望再多等等

 问：成本压力下，公司市场端、费用端如何考虑？

答：无论今年恒顺今年利润如何表现，恒顺的改革都会积极推进，完全支持为了长远的恒顺发展更高，该做就要做，无论原材料成本上涨如何，人才、市场的投入，只会加大，不会降低，公司知道自己的短板和需要变革的方向。这两天公司董事长都在面试市场端的人才，公司该去做长远有益的事情，今年投资者不能理解，明年后年就能理解，200多亿的恒顺，路还很长。

 问：料酒经营情况如何？

答：从报表数据来看，料酒压力比较大，公司开工了料酒产能建设，2023年将要投产，这个行业竞争在加大，很多公司在低成本抢占市场。

问：公司今年推了很多新品，油醋脂，为何？

答：公司从看自己转向看消费者，恒顺更多在向市场化方向靠近，调味品企业面临做平台和做产品的选择，公司一方面把中国醋王做好，另一方面要把恒顺味道做好，成为平台型的企业。