1、良信是低压电器国货之光,在中高端市场与施耐德,ABB等展开直面竞争,在近年来低压电器国产替代市场中脱颖而出。
2、2019年-2021年持续录得双位数收入增长,收入从2018年的15亿,快速增长至2021年的40亿,获得跨越式发展。
3、但2021年中以来公司受到地产行业困难形势的影响较大,地产业务失速拖累收入增速在2022年中报降至个位数。
4、此前公司50%收入来自于地产客户,包括万科、碧桂园、龙湖、保利、中海等知名房地产商。在竣工面积大幅度下滑后,对于低压电器的需求也在不断压缩,不过这一进程也加大了国产替代的速度,地产客户更加主动的选择良信等国产中高端品牌。
5、公司新能源业务在近来爆发,目前在全国新能源行业中市占率达到20%,是光伏逆变器、储能PCS、风电变流器、等关键新能源零部件的主要供货商,主要客户包括阳光电源、华为、宁德时代、比亚迪等,单GW价值量约为1000-2000万。
6、今年三季度,由于地产下滑,新能源快速增长, 收入结构中新能源占比提升至25%(同比翻倍),地产业务下滑至25%(同比下滑30%以上),
7、电网(占比10%),工业建筑(13%),工控(占比4%),工商建(占比5%),OEM(占比3%),电动车及充电桩(占比3%),均保持稳定向上发展,国产替代空间大,公司这些行业平均市占率不足10%。
8、在不考虑地产业务恢复的情况下,预计公司2023年收入50-55亿,业绩预计6-6.5亿,对应估值25x,安全边际较为充分,新增为重点推荐