券商表现：11.14日截至11：30，券商指数上涨2.56%，其中流通市值最小的湘财证券、哈投股份涨停；前龙头光大证券涨幅6.4%；ROE行业第一、投行业务领先的中信建投涨幅5.3%；另外财富管理条线广发证券、东方财富、兴业证券涨幅超过3%。

券商行情启动的六大条件：前期复盘报告中我们总结了券商行情启动的六大条件分别是，1）宏观经济处于衰退后期或复苏前期，2）流动性宽松或趋向于宽松，3）国家重视资本市场，4）改革推动机构微观流动性改善，5）券商估值处于较低的位置，6）外围环境稳定。

现状判断：2）3）4）5）条件已经具备,1）和6）出现积极变化

1）宏观经济方面，地产纾困以及优化防疫措施的出台将为经济带来积极变化。

2）流动性宽松，11月11日十年期国债收益率2.71%，3个月Shibor为1.87%，两者均处低位。

3）国家重视资本市场。重提“提高直接融资比重”，资本市场的重要性不会动摇；近期监管降低转融通利率，扩容两融标的均体现了监管层对市场的呵护。全面注册制预计继续推进。

4）引入长线资金。金融机构面向个人养老金业务细则出台，第三支柱养老险市场蓄势待发，发达市场经验表明个人养老金的推进将为资本市场带来长线增量资金。

5）券商估值较低，有较大提升空间。本轮券商低点为出现在10.31日的1.18倍PB估值，仅高于2018年10月。

6）美国10月通胀数据超预期回落，美国加息担忧阶段性缓解。CPI同比增 7.7%，低于前值的 8.2%和市场预期的7.9%。

简言之，券商行情启动的2）3）4）5）条件已经具备。1）和6）出现积极变化。上周券商板块相对Wind全A有2.16%的超额收益，我们认为券商板块超额收益有望持续，建议增配券商。当然需要指出的是，防疫措施虽然优化但疫情发展对生产生活的自然约束仍在。

个股方面，建议关注三条主线：1）个人养老金快速推进，财富管理条线显著受益的东方财富、广发证券；2）兼具管理层优势与区位优势，兼具短期业绩与长期财富管理逻辑的国联证券；3）投行业务领先的中信证券（越秀金控）、中信建投、中金公司以及国金证券。另外弹性较大的小市值券商以及前龙头券商也值得关注。

风险提示：疫情发展超预期，外围进一步加息超预期。

参考报告：

【华西非银】2022.11.8《券商2022三季报综述：市场波动业绩承压，IPO超募助力投行收入小幅增长》

【华西非银】2022.6.7《华西证券券商股投资择时篇：券商行情启动的六大条件》