公司芳纶产能持续扩张，未来产能翻倍增长。公司是国内芳纶龙头企业，现有间位芳纶1.1万吨，位居国内第一、全球第二；对位芳纶0.6万吨，位居国内第一、全球第四；芳纶纸1,500吨。公司加速扩产芳纶产品：预计2024年底建成间位芳纶2万吨、对位芳纶2.15万吨，芳纶纸3,000吨，产能将翻倍增长。

芳纶的生产壁垒高，下游应用涉及军工和电新。由于芳纶纤维生产对工艺控制及生产设备有较高要求，全球芳纶市场呈高度垄断的竞争格局。近年来，公司的芳纶和芳纶纸凭借优异性能在个体防护服、军工（防弹及安全防护）、新能源汽车等领域快速渗透，产品盈利能力强劲。在锂电隔膜方面，公司3,000万平米芳纶涂覆隔膜中试线有望于2023H1投产，公司占据涂覆材料制高点，我们认为具备较强的成本竞争力和先发优势，拥有较大的成长潜力。在军工领域，对位芳纶凭借高强、高模可以吸收更多的冲击能，许多国家军警的防弹衣及头盔、作战服和手套、排爆服、降落伞、军用车辆及民用防弹车辆的车体、装甲板等均大量使用对位芳纶。控股子公司民士达已打造出牌号丰富的芳纶纸及其衍生品产品组合，目前已成功应用于各类电机、变压器、飞机、卫星宽频透波材料等，切入军工领域。

 公司过去十多年已经展现和证明了国内芳纶龙头的诞生和成长之路，实现了从无到有，并且应用场景持续扩充，我们看好芳纶将迎来价值重估。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.15、8.47、12.16亿元，当前股价对应2022-2024年PE为35.4、17.4、12.1倍。