事件：2022 年 11 月 22 日，根据公司官方微信公众号消息，公司 HJT 中试线量产平均转换效率已持续稳定达到 25%以上，随着 RPD 技术持续优化，部分电池转换效率接近 26%。

2021 年 10 月公司研发的 RPD 设备助力 HJT 电池创 25.82%、26.30%的试验效率世界纪录，2022 年以来公司持续优化 HJT 板式 PECVD 设备，量产效率不断爬坡，目前常州 HJT 中试线量产平均转换效率稳定达到 25%以上，部分电池转换效率近 26%。这标志着公司在 HJT 设备上取得了阶段性突破，公司的核心竞争力得以提升。

公司 HJT 设备采用 RF 微晶工艺与板式 PECVD，微晶工艺相对于传统非晶具有较高的透光性、较低的电阻，可以提升电池转换效率；板式 PECVD 采用链式 I-IN-P 结构组合，搭配自动化整体解决方案、大面积载板，可实现单面或双面微晶工艺；同时公司持续深入研发新型量产型微晶叠加 RPD 整线方案、管式 PECVD、立式/卧式HWCVD、PAR 设备。公司 HJT 设备及工艺优势明显，助力 HJT 电池降本增效，加快HJT 产业化进程。

根据我们统计，截至目前，HJT 在建产能约 50GW（2022 年已有产能仅为约 4GW）、规划产能超 50GW，按照峰值年份扩 100GW 计算（单 GW 对应设备投资 3.5-4 亿元），HJT 设备年度市场规模有望超 350 亿元。公司在 HJT 技术路线上自主研发制绒、非晶硅镀膜、TCO、丝网印刷等工序的主机设备，管式 PECVD 已量产化定型，RPD 与PVD 设备已在光伏头部客户中试用。随着公司 PECVD 微晶工艺量产效率突破 25%，客户认可度有望进一步提升，进而将带来公司 HJT 设备市占率进一步增长，HJT 设备订单增长有望超预期。

维持“买入”评级。考虑到公司在 HJT 设备上取得重要突破以及 HJT 电池扩产进程加快，未来公司 HJT 设备订单增长有望超预期，进而为公司贡献业绩弹性，我们看好公司成长性，预计公司 2022-2024 年的归母净利润为 10.11、15.84、20.40 亿元，对应的 PE 分别为 44、28、22 倍