计算机行业开始推进成本端控制，或将迎来利润拐点。

从过去的应付职工薪酬当期增加额和人均薪酬的变化情况来看，二者在过去10 年中均保持上涨趋势，并在2021 年分别达到2372.24 亿元和21.59 万元；而从今年上半年开始，计算机公司开始有意识地进行人员成本的控制。2022H1 行业员工数量仅微增0.28%，同时人均薪酬由2021H2 的12.00 万元下降至2022H1 的11.25 万元，环比下降6.23%，同比增幅为5.41%，远远小于2021H1 的同比增幅28.90%。我们认为，2022H1 员工数量增幅微小、人均薪酬同比增速相比于2021H1 明显减小，表明目前行业已经意识到人员成本高涨的问题，并开始逐步采取措施，通过放缓员工规模增长、控制员工薪酬等方式进行成本端的调控。我们认为，随着行业内公司对从业人数和人员工资的控制，成本端控制的不断推进，计算机行业或将迎来净利润与营收增速间较大的剪刀差，利润拐点或将出现。

典型公司盈利拐点测算。我们选取恒生电子、金山办公、用友网络作为代表性公司，进行盈利拐点的测算。根据我们的测算，在营收增长15%、员工薪酬下降5%的情况下，恒生电子2023Q1 可实现净利润同比增长463.54%，2023H1 可实现净利润同比增长397.57%；金山办公2023Q1 可实现净利润同比增长50.08%，2023H1 可实现净利润同比增长48.85%；用友网络2023Q1 可实现净利润同比增长61.80%，2023H1 可实现净利润同比增长221.15%。并且，从今年单三季度的表现来看，以恒生电子为代表的部分公司已能看出净利润与营收的剪刀差。2022 年单三季度，恒生电子的营收与归母净利润同比增速分别达到了26.45%和443.28%，剪刀差已经形成。我们认为，随着行业对人员端成本控制的逐渐推进，在2023 年上半年，计算机行业的净利润与营收增速有望迎来较大的剪刀差，计算机行业有望迎来利润拐点。

　　风险提示：公司业务拓展不及预期的风险，部分细分领域信息化需求低于预期