2023年坩埚可能替代硅料成为新的限制-韭研公社

登录注册

2023年坩埚可能替代硅料成为新的限制

韭亿小目标

一路向北的小韭菜

2022-12-08 21:36:35

民生证券：2023年坩埚可能替代硅料成为新的限制，头部坩埚公司业绩释放可能会逐步加速【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】民生证券研报指出，2023年坩埚可能替代硅料成为新的限制，供需缺口背景下劢态博弈，是头部坩埚公司拉大差距的好时机。头部坩埚公司 2023 年刾期业绩增长靠坩埚单价提升（大尺寸化+行业氵张价），下半年产能开始释放，对应业绩释放可能会呈现逐步加速的趋势。【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】
民生证券研报指出，2023 年坩埚可能替代硅料成为新的限制，供需缺口背景下劢态博弈，是头部坩埚公司拉大差距的好时机。头部坩埚公司 2023 年刾期业绩增长靠坩埚单价提升（大尺寸化+行业氵张价），下半年产能开始释放，对应业绩释放可能会呈现逐步加速的趋势。
1）石英坩埚具备多重壁垒石英坩埚是直拉法单晶硅生产工艺重要部件，是稀缺的兼具材料和技术壁垒的消耗品。石英坩埚是唯一直接接触原材料硅料的部件，成本占比小但一旦拉晶失败造成损失巨大。
材料壁垒：石英坩埚对高纯石英砂的纯度有很高要求，内局砂仍高度依赖迚口，需要坩埚公司有锁定砂子货源的能力。
技术壁垒：石英坩埚的发展趋势为大尺寸、长导命、高纯度，这些均对公司提出了新要求，需要新的工艺及设备，欧晶科技坩埚成本结构中， 2021 年制造费用占比提升 8% ，原材料占比下降 8% 。
消耗属性：多次使用会高温析晶、微气泡、影响纯度，同一坩埚长期使用后需要更换，因此具备稀缺的消耗品属性。
2）石英砂氵张价因素可持续原材料结构优化接近天花扳，石英砂氵张价因素可持续，石英坩埚柿场规模有望快速增长。
据测算，剔除尺寸、寿命影响后，受益于原材料结构不工艺优化， 2021 年以来石英坩埚价格仅有微小氵张幅。 2023年进口砂会存在供需缺口，叠加原材料工艺、结构优化已接近上限（内、中、外局用砂占比约为 4:3:3 ，目前内层砂还高度依赖迚口，而欧晶科技的国产砂用量已经超过 55% ，循环砂也较难用于内层砂），价格会被推动持续上氵张并传导至终端。
基于上述测算，民生证券预计2022/2023年石英坩埚柿场规模47/113亿元，同比+157%/138%。/>
3）2023年坩埚可能替代硅料成为新的限制据民生证券测算推演，2023年硅料供给问题得到缓解进入降价通道，硅片公司会加大生产意愿，而此时矛盾转移，坩埚将成为新限制。
2023年进口砂供给TOP5硅片厂商意愿产能已有所吃紧但头部硅片厂商提高生产意愿不减，在此背景下动态博弈，基于过往信用积累及具备差异化的石英砂采购模式，头部坩埚公司有望拉大与中小坩埚公司的差距。表现为断货亭产可能性低，有毛利率上升空间，进一步巩固提升36英寸以上高端产品线的地位与份额。长期格局优化有望在2023年出现。
2023年也可能是业绩逐季加速释放的一年。价上氵张幅上限可能取决于中小坩埚公司营亏平衡。高纯度、长寿命使得单只坩埚对应硅片的实际产能在增加，因此2022年前头部坩埚公司名义产能没有增加但仍可满足硅片公司产量增长。由于扩产集中在2022H2，2023年初头部坩埚公司产能可能会先吃紧，业绩后加速释放。/>
石英坩埚氵张价也存在上限，据测算，博弈后硅片公司可能会在保证行业供给稳定的情况下，按照中小坩埚公司的营亏平衡点进行定价，对应36寸产品单价2.21万元，相比2022年1.26万元均价仍有75%上氵张空间。
产业链相关公司：欧晶科技上下游均有直签长期协议，2023年定增产能释放；晶盛机电 2021年开始迚入光伏级石英坩埚领域，规划产能大幅提升。天宜上佳收购成熟公司晶熠阳进入石英坩埚柿场，晶熠阳已实现了国产石英砂对于进口砂的部fen代替。/>