一、主营业务

公司主营业务为锂离子电池负极材料以及碳素制品的研发、生产加工和销 售。公司主要从事人造石墨负极材料的自主研发生产，并围绕石墨化炉这一关 键生产设备，提供负极材料石墨化工序的受托加工业务。公司同时从事碳素制 品金刚石碳源的生产，以及其他碳素制品相关受托加工业务。石墨化焦为石墨 化炉生产环节的附属产品，由于公司石墨化生产规模较大，也成为公司主要产 品之一。作为新兴的负极材料供应商，公司着力于人造石墨负极材料，在自主 化和一体化方面具有突出优势，关键设备自主设计开发，全工序自行生产，打 造了负极材料一体化生产基地。

尚太有限于2008年设立，从事人造石墨负极材料石墨化加工服务，并开展 金刚石碳源等碳素制品的生产和销售，以优质的产品和服务受到众多客户的良 好评价。2017年，公司注意到锂离子电池行业的发展机会，决定从负极材料关 键工序加工服务向负极材料自主研发、一体化生产并销售转变，组建了一支融 合碳素行业和负极材料行业人才的专业团队，在既有的生产管理经验和装备工 艺积累基础上，结合负极材料领域的产品技术开发和市场开拓能力，实现了快 速发展。报告期内，公司已进入下游知名企业如宁德时代、宁德新能源、国轩 高科、蜂巢能源、雄韬股份、万向一二三等锂电池厂商的供应链，并参与新产 品开发，不断深化合作。2019年，公司于CATL2019年度供应商大会荣获宁德 时代颁布的“年度优秀供应商”称号。报告期内，公司负极材料产品销售量快 速上升，由2018年的3,499.58吨到2020年的19,224.52吨，年复合增长率达 134.38%，2021年1-6月，公司负极材料产品销售量达22,505.35吨，持续快速增 长。在保证满足现有客户需求的同时，公司亦在持续开拓新客户，向中航锂 电、南都电源、欣旺达、LG化学、瑞浦能源等开展送样检测，有助于保持公司 旺盛的生命力和持续的竞争力。

公司是高新技术企业，在负极材料制备方法、新产品开发、设备工艺等领 域拥有多项研究成果，受到行业的广泛认可。截至2021年9月30日，公司拥有39 项授权专利，包括9项发明专利和30项实用新型专利，有多项专利处于审核状态 中。公司积极围绕新能源产业链，与上下游行业开展持续合作，同上游原材料 供应商探索高性价比的原材料；与设备供应商开发新设备，研究适配性更强、 生产效率更高的新工艺；与下游锂电池厂商开展合作研发，探索在比容量、倍 率、循环寿命等多项性能更为平衡，综合性能表现更优的新一代锂离子电池负 极材料。

报告期内，公司营业收入构成具体如下：

（二）主要产品和服务

1、锂电池负极材料

（1）人造石墨负极材料

公司人造石墨负极材料产品广泛应用于动力电池、消费类电池和储能电池 领域。产品包括ST-1、ST-14、ST-12等多个型号，在比容量、首次效率、压实 密度等方面有较优的表现。截至本招股说明书签署日，公司主要负极材料产品 如下：

除上述产品之外，公司持续推进负极材料新产品的研发。公司奉行自主创 新战略，同时积极同下游锂电池厂商开展合作研发。目前，公司组建专门的技 术团队，正在着力研发新一代人造石墨负极材料，促使产品在具备高比容量、 高倍率性质的同时，在膨胀、压实密度、首次效率等指标同样有较优表现，适 应未来主流新能源汽车、高端消费电子产品的需要。公司同时在进行设备和工 艺改进，将整形、二次造粒、焙烧、石墨化、炭化等工序积累的新工艺新装备 应用于各种产品的生产，进一步提升原有产品的品质，提高产品生产效率。

（2）受托加工负极材料

报告期内，围绕石墨化过程，公司提供受托加工服务。公司曾长期经营人 造石墨负极材料石墨化工序的受托加工服务，2017年起，公司决定转型为人造 石墨负极材料供应商，通过产品开发、设备调试以及向客户送样测试，最终实 现批量供货。在此期间，公司石墨化产能超过自身人造石墨负极材料生产的需 要，仍为同行业提供石墨化加工服务。2018年7月起，公司负极材料销售量迅速 增加，自有石墨化产能需要优先保证自主生产的需要，相关受托加工负极材料 业务规模快速下降。

2、碳素制品

碳素制品方面，公司产品包括金刚石碳源、石墨化焦，并提供其他受托加 工服务。

金刚石碳源为合成人造金刚石的重要原料，在高温高压环境下，有触媒、 添加剂参与条件下合成金刚石单晶。其原材料为高纯度天然鳞片石墨，经过石 墨化炉高温热处理提纯而成。

石墨化焦为公司负极材料生产石墨化工序、金刚石碳源高温提纯工序的附 属产品，其原材料为中硫煅后石油焦，依据其粒径的大小放置于石墨化炉内， 作为电阻料和保温料使用，经过石墨化炉高温热处理后，形成高碳含量的石墨 化焦粒或石墨化焦粉。石墨化焦主要作为增碳剂，应用于钢铁行业和铸造行 业，也可作为铝用炭素材料应用于电解铝行业。

公司另经营其他受托加工业务，主要为石墨结构件的高温提纯业务，将圆 柱状的石墨结构件或少量异形件放入石墨化炉内，随金刚石碳源等一并进行高 温提纯处理，去除杂质，提高其碳含量。报告期内，该项业务规模较小。

除上述产品外，公司石墨化生产中破损的石墨坩埚亦可以对外出售，主要 作为增碳剂使用。经过多次使用后，石墨坩埚会出现变薄、破损等情况，无法 再次投入生产，由于该部分坩埚经过多次高温热处理过程，含碳纯度提高，经 过加工同样可用做增碳剂使用并销售。

（三）公司设立以来主营业务、主要产品的演变情况

尚太有限于2008年设立，从事人造石墨负极材料石墨化加工服务，并开展 金刚石碳源等碳素制品的生产和销售，围绕石墨化炉这一关键生产设备，构建 起相应的业务模式。2008年至2016年，公司先后投资兴建四个石墨化车间，反 映石墨化设备工艺的改进，生产能力逐渐扩大，生产效率逐渐提高。2017年， 公司注意到人造石墨负极材料的发展机会，以石墨化工序为核心，购置负极材 料其他工序机器设备，向前后端工序延伸，转型为负极材料自主研发、一体化 生产、销售企业。公司在2017年三季度开始向下游锂电池厂商送样，通过小试、中试、大试、现场审核等阶段，于2018年7月实现批量供货。报告期内，公 司负极材料销售量持续快速增长，并进入下游诸多锂电池厂商的供应链。自设 立以来，公司石墨化工序以及碳素制品生产业务模式未发生变化。2017年以 后，围绕人造石墨负极材料，公司设计了更贴近市场竞争、适应客户需求的业 务模式，以销售预测、订单情况等作为基础，开展研发活动，组织生产并实施 采购。

二、发行人所处行业的基本情况

（一）发行人所属行业

尚太科技主要从事锂离子电池负极材料以及碳素制品的研发、生产加工和 销售。

根据证监会《上市公司行业分类指引》（2012年修订），尚太科技的主营 业务属于“非金属矿物制品业（C30）”；根据《国民经济行业分类》 （GB/T4754－2017）的行业划分，公司所处行业为“非金属矿物制品业 （C30）”范畴下的“石墨及其他非金属矿物制品制造（C309）”之“石墨及 碳素制品制造（C3091）”，具体为锂电池负极材料及碳素制品制造。

三、竞争对手

1、负极材料及下游市场竞争格局

（1）负极材料市场

目前，全球锂电池负极材料的行业集中度非常高，主要集中在中国和日 本。中国是负极材料的主要产出国，2020年中国负极材料占全球的69.8%。从全 球竞争格局来看，2020年全球前十大负极材料厂家，中国有贝特瑞、璞泰来、 杉杉股份、凯金能源、中科电气、翔丰华、发行人等，其中日本有日立化成、 三菱化学。

中国负极材料行业传统的一线梯队主要有三家，分别为贝特瑞、璞泰来和 杉杉股份。根据高工锂电的数据，2019年中国负极市场前三家市场占比为 56%，2020年前三家市场占比为54%，其他负极材料企业出货量增加，占比上 升。

由于动力电池和储能电池需求量爆发式增长，且产品种类和市场层次更加 丰富，给予了新进负极材料企业发展机会。相对于消费类电池领域，动力电池 和储能电池对负极材料成本和价格更为敏感，在行业爆发式增长的环境下，成 本性企业会占据更有利的地位，行业份额会持续上升。

（2）下游锂电池市场

负极材料的竞争格局受下游锂电池厂商的竞争格局影响较大。根据高工锂 电的数据，2020年全球锂电池装机量为306GWh，同比上升了34.8%，2020年前 三强为宁德时代、LG化学和松下，合计占总市场份额的45.7%，其中宁德时代 以17.30%的市场份额位居第一。宁德时代已进入海外车企（如特斯拉、宝马 等）供应链，受海外新能源汽车需求带动，动力电池出货量持续上升。

2020年我国动力电池市场集中度进一步提升，其中宁德时代市场占有率达 到62.5%，同比提升6.2%。2020年我国新能源汽车动力电池行业前十名市场集 中度达到95.9%，同比上升6.3%，动力电池市场龙头效应进一步凸显。

由于下游锂电池行业集中度高，负极材料厂商多会与国际一流锂电池厂商 达成长期的战略合作。下游锂电池厂商为保证供应链稳定，亦愿意与上游供应 链进行深入合作。2020年锂电池负极材料厂商对应的主要客户如下：

2、碳素制品及其下游市场竞争格局

（1）石墨化焦市场

石墨化焦为生产负极材料、金刚石碳源的附属产品，行业内生产石墨化焦 的企业多为具有石墨化产能的人造石墨负极材料企业、石墨化加工企业以及专 门生产石墨化焦的企业。石墨化焦主要用作增碳剂和铝用炭素的原料。

增碳剂产品种类丰富，主要包括冶金焦增碳剂、煅煤增碳剂、石油焦增碳 剂、石墨化增碳剂、天然石墨增碳剂、复合材料增碳剂等。公司生产的石墨化 焦，经下游厂商加工后，形成石墨化增碳剂。在冶炼钢铁和铸造时，作为添加 物，加入到金属冶炼炉里，提高金属或者铸件的性能。增碳剂市场需求与下游 钢铁和铸造行业需求密切相关，市场规模较大。石墨化增碳剂属于中高端增碳 剂产品，受生产工艺、产能和成本限制，相较于其他类增碳剂生产规模较小， 市场集中度低。

铝用炭素包含铝用阳极和阴极，原材料主要为煅后石油焦和石墨化焦。其 市场与增碳剂市场相似，市场规模较大，市场竞争较为充分。因此铝用炭素具 有大宗商品的特性，价格相对透明，存在一定波动。

（2）金刚石碳源市场

金刚石碳源市场规模较小，行业集中度高，竞争格局相对稳定。公司通过 成熟的高温提纯工艺，结合规模化经营，建立了成本和品质优势，成为金刚石 碳源行业的主要供应商之一。

下游人造金刚石市场集中度较高，中兵红箭股份有限公司（000519.SZ）、 郑州华晶、河南省力量钻石股份有限公司（以下简称“力量钻石”）、河南黄 河旋风股份有限公司（600172.SH）等主要金刚石单晶供应商的产销规模约占行 业产销总规模的70%以上，其中力量钻石和郑州华晶主要向发行人采购金刚石 碳源

3、行业内的主要企业

（1）负极材料行业内的主要企业

①贝特瑞

贝特瑞成立于2000年8月，是中国宝安集团旗下专注于锂电材料研发、生产 与销售的企业，主要产品为锂离子电池正极材料、负极材料、天然鳞片石墨、 石墨制品及其他产品。2015年，贝特瑞在新三板挂牌上市，于2020年7月27日成 功登陆新三板精选层。经过十余年的发展，贝特瑞成为全球锂电负极材料行业 龙头之一。2020年，贝特瑞锂电池负极材料收入达到31.51亿元；2021年1-6月， 贝特瑞负极材料收入为23.93亿元，同比增长98.54%。根据高工锂电的数据， 2020年贝特瑞负极材料出货中天然石墨负极材料、人造石墨负极材料、硅基负 极材料占比约为49.9%、48.7%和1.4%。

②杉杉股份

杉杉股份为国内最早进入锂电池负极材料领域的企业之一，目前已成为我 国主要的锂电池负极材料厂商，产品包括中间相碳微球、天然石墨、人造石 墨、复合石墨以及其他负极材料等。杉杉股份于1996年在上海证券交易所上 市。杉杉股份的负极材料业务主要由上海杉杉科技有限公司、宁波杉杉新材料 科技有限公司、郴州杉杉新材料有限公司等子公司运营。2020年杉杉股份锂电 池负极材料收入为25.18亿元；2021年1-6月负极材料收入16.46亿元，同比增长 72.71%。

③璞泰来

璞泰来的子公司江西紫宸科技有限公司是一家锂电池负极材料的专业化生 产厂家，集研发、生产和销售于一体。璞泰来主要负极材料产品为人造石墨负 极材料，产品应用范围覆盖消费、动力、储能等主要领域，已成为多家头部电 池企业的负极材料供应商。2020年璞泰来锂电池负极材料收入为36.28亿元。 2021年1-6月璞泰来负极材料收入24.54亿元，同比增长79.46%。

④日立化成

日立化成成立于1962年10月10日，起家业务之一为碳素制品。日立化成主 要经营功能性材料和先进零部件系统，其锂电池负极材料主要为人造石墨以及 天然石墨。

⑤凯金能源

凯金能源成立于2012年3月，专注于锂电负极材料的研发、生产和销售，其 负极材料产品以人造石墨为主，人造石墨产品涵盖消费类电池及动力电池领 域，可以根据下游电池客户需求，定制开发配套相应的负极材料产品。2020年凯金能源锂电池负极材料收入为16.31亿元。2021年6月，凯金能源申请沪市主 板上市。

⑥浦项化学

浦项化学创立于1963年，2001年在韩国创业板（KOSDAQ）上市。浦项化 学2010年开始涉及负极材料领域并发展迅速。浦项化学业务主要包含正极材 料、负极材料和钢铁冶炼。浦项化学主营天然石墨，2020年负极材料出货量为 4.2万吨，主要客户包括 SDI、LG化学、SKI 等，其中近 70%供应 LG 化学。

⑦翔丰华

翔丰华成立于2009年6月，是一家以研发、生产和销售改性石墨负极材料、 锂离子电池负极材料的高新技术企业。翔丰华产品涵盖天然石墨、人造石墨、 复合石墨等传统石墨类负极材料，于2020年9月17日在深交所创业板上市。2020 年翔丰华锂电池负极材料收入为4.07亿元；2021年1-6月翔丰华实现负极材料收 入3.81亿元。

⑧中科电气

中科电气的控股子公司湖南中科星城石墨有限公司，是一家主要从事锂电 池负极材料研发与生产的高新技术企业，主要产品为人造石墨，同时覆盖天然 石墨、硅碳、硬碳、软碳等新型负极材料。2020年中科电气锂电池负极材料收 入为7.45亿元；2021年1-6月中科电气实现负极材料收入6.85亿元。

（2）碳素制品行业内的主要企业

金刚石碳源市场集中度较高，主要企业包括巴中意科碳素股份有限公司和 发行人。

巴中意科碳素股份有限公司的子公司甘洛鑫晶源新材料有限公司，成立于 2009年8月7日，主营业务为石墨制品加工、制造、销售，系众多负极材料企业 的石墨化加工商，同时经营高纯石墨粉业务。

（一）行业地位

公司作为人造石墨负极材料领域的主要厂商，是国内动力电池龙头宁德时 代负极材料的主要供应商之一，同时公司也是宁德新能源、国轩高科、蜂巢能 源、雄韬股份、万向一二三等知名锂电池厂商的合格供应商。报告期内，公司 负极材料销售量增长迅速，快速拉近与传统负极材料厂商的差距，在行业内的 地位逐渐上升。

2019年、2020年、2021年1-6月公司市场占有率分别为4.23%、5.19%和 6.72%，市场占有率稳步上升。2019年和2020年公司在国内负极材料厂商排名分 别居第7位、第6位。2019年至2021年1-6月，同行业公司市场占有率情况如下：

四、发行人报告期的主要财务数据及财务指标

                                     2022年3季度                                                                   2021

营业总收入(元)               35.36亿                                                                          23.36亿    

净利润(元)                      10.46亿                                                                            5.43亿

扣非净利润(元)                10.39亿                                                                            5.40亿

发行股数 不超过6,494.37 万股

发行后总股本 不超过25,977.46 万股

行业市盈率:12.48倍(2022.11.19数据)

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):24.23(贝特瑞)、12.67(杉杉股份)、44.21(璞泰来)、42.63(翔丰华)、39.35(中科电气) 去除极值32.62

同行业可比公司动态市盈率估值(不扣非):19.29(贝特瑞)、14.37(杉杉股份)、25.50(璞泰来)、26.84(翔丰华)、25.31(中科电气) 去除极值22.26

公司EPS静态不扣非:2.0903

公司EPS静态扣非:2.0787

公司EPS动态不扣非:5.3688

公司EPS动态扣非:5.3328

拟募集资金154,363.85万元,募集资金需要发行价23.77元,实际募集资金:22亿元.

募集资金用途: 1、尚太科技 北苏总部 项目2、补充流动 资金

12月发行新股数量2支。11月发行新股数量支。

请上游主要为 

中游产业包括 

注下游主要为

电力设备 -- 电池 -- 电池化学品

所属地域：河北省

主营业务：锂离子电池负极材料以及碳素制品的研发、生产加工和销售。    

产品名称：人造石墨负极材料 、受托加工负极材料 、金刚石碳源 、石墨化焦    

实际控制人：欧阳永跃 (持有石家庄尚太科技股份有限公司股份比例：48.93%）

上市首日股价20%40.66元,44%48.79元,流通市值:31.69亿（深圳主板)

行业市盈率预估发行价:25.94元，可比公司预估市盈率发行价静态:67.81元，可比公司预估市盈率发行价动态:46.27元。

实际发行价:33.88​元,发行流通市值:22亿,发行总市值:88.01亿.

价格区间119.51元,最高144.10元,最低77.15元.是否有炒作价值:无

上市首日市盈率:9.09倍.行业市盈率是否高估: 否 可比公司市盈率是否高估: 否

同行业可比公司动态市盈率估值(不扣非):19.29(贝特瑞)、14.37(杉杉股份)、25.50(璞泰来)、26.84(翔丰华)、25.31(中科电气) 去除极值22.26

上市首日开盘价,溢价率%,流通市值,开盘价估值

是否建议申购:这票估值是没毛病的。大肉签啊。  

你是否有战略配售:无

股是否有保荐公司跟投:无

上市首日开盘价,溢价率%,流通市值,开盘价估值

预计年报业绩：净利润14.18亿元至14.74亿元，增长幅度为1.61倍至1.71倍全年EPS5.6741年报pe8.60

1、负极材料市场发展概况及前景（1）锂电池市场需求分析①动力电池市场为锂电池市场主要增长引擎②消费电子产品对锂电池需求较为稳定，市场稳中有升③储能电池尚未大规模应用，未来市场发展空间巨大

（2）锂电池负极材料需求分析

2、碳素制品市场发展概况及市场前景（1）金刚石碳源市场需求分析（2）石墨化焦市场需求分析

关键字:负极材料、金刚石碳源、石墨化焦。

1、锂电池负极材料

（1）人造石墨负极材料（2）受托加工负极材料

2、碳素制品

金刚石碳源、石墨化焦。

石墨化焦:石墨化焦粒（大）、石墨化焦粒（小）、石墨化焦粉 。

发行公告可比公司:尚太科技、杉杉股份、璞泰来、翔丰华、中科电气、贝特瑞。

负极材料领域竞争对手:尚太科技、杉杉股份、璞泰来、翔丰华、中科电气、贝特瑞。

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