Global Switch Holdings Limited GS成立于1998年，总部位于英国伦敦，是欧洲和亚太地区领先的数据中心业主、运营商和开发商，拥有目前全球数据中心行业最高的信用评级（惠誉BBB+、标准普尔BBB、穆迪Baa2）。GS现有数据中心分布在伦敦、巴黎、阿姆斯特丹、马德里、法兰克福、新加坡、悉尼、香港等8个国际一线城市，拥有并经营13个数据中心，总建筑面积达到36.68万平方米，总电力容量384兆伏安。

在2016年-2019年间，经过沙钢集团通过间接全资子公司Tough Expert Limited已经完成对AldersgateInvestments Limited持有的Global Switch Holdings Limited（简称“GS”）24.01%股权收购。另外，沙钢集团前期已通过境内控股子公司苏州卿峰投资管理有限公司的全资子公司Elegant Jubilee Limited和境外控股子公司Strategic IDC Limited分别持有GS的51%和24.99%的股权。

一句话，通过4年长跑，集团终于拿下了GS 100%的股权。下一步就是如何装入上市公司，实现资产证券化。目前方案，公司拟发行股份及支付现金购买苏州卿峰100%股权（对应GlobalSwitch51%股权），交易作价188亿元。

钢铁不赚钱吗，为何转型IDC？

最粗糙的说，IDC就是服务云计算厂商的钢筋水泥的机房基数设施。机房需要大量的机柜、这需要大量的钢材，和沙钢优势结合。而且IDC是新基建领域，符合国家发展方针。

这里有的小伙伴要问了，钢铁产能置换不是很赚钱吗？倒退4-5年，恐怕你就不这么说了。钢铁行业随着中国基建由传统基建转向新基建的过程，不可避免的面对产能过剩盈利能力下滑的大趋势。国家通过供给侧改革，双碳国策，给予了钢铁企业转型的最佳窗口。通过短时间让钢铁企业获取超额盈利，推动其技术革新，以及转型。这也是为什么钢铁置换行情中，置换新技术企业获取了较高溢价。输入型通胀，虽然短时间不会立即拐头，但总有退去的一天。不能期望钢铁企业始终拥有过超额收益。要未雨绸缪，抓住这个机会，革新技术，增强盈利能力；积极转型，势在必行。

收购标的GS成色几何？

IDC的盈利能力贵在稳定。租用IDC的都是云计算厂商，比如AWS，Google，微软，以及国内的老大阿里云。无论是谁在竞争中胜出，都要租用IDC的机房。

从重组计划中，GS盈利承诺期为三个会计年度，其中首个会计年度为标的资产交割日所在会计年度，如标的资产交割时间延后，则业绩承诺期相应顺延。GS在2020-2023年的预测净利润分别为1.24亿英镑、1.45亿英镑、1.99亿英镑和2.66亿英镑。该业绩承诺年复合增速约29%，对这个体量的公司来说，体现了公司对于未来经营的乐观，进一步增强市场信心。

网传沙钢集团在银行间市场披露的财报显示，旗下欧洲最大数据中心GS公司2020年净利润为2.05亿英镑。这份实际收入是重组利润承诺的1.65倍，大大超出预期，充分体现了GS的盈利能力。这也导致沙钢股份的重组标的的估值大幅降低，从32.6倍降为了19.7倍。

计算方法：188亿 / 51% / 2.05 / 9.1（9.1是估算汇率）

IDC估值上移，凸现沙钢重组低估

2020的疫情，让所有线上业务企业都打了翻身仗，也增强了人类对云计算的依赖。云计算厂商股价翻倍，IDC企业也水涨船高。

彭博的消息说IDC第一股万国数据，打算以80-100亿美元收购GLP（普洛斯）的IDC业务，普洛斯将成为万国数据的股东。2018年，普洛斯通过投资控股国内领先的数据中心运营商云之鼎，进入数据中心领域。GLP的在河北省开发怀来国际数据中心，总投资约为100亿元人民币（16亿美元）。该设施建成后将提供逾1.5万个机柜，大约可以容纳20万台服务器。

相比较，普洛斯计划建设5个数据中心，估值中枢580亿，而GS现有国际数据中心13个，估值仅368亿。显然GS大幅低估。总之这个价格重组，沙钢集团没有赚上市公司的钱，属于让利于二级市场。

重组进度

去年11月。公司公告拟发行股份及支付现金购买苏州卿峰100%股权（对应GlobalSwitch51%股权），交易作价188亿元，其中发行股份支付187.7亿元，现金支付4324万元。本次发行股票价格不低于定价基准日前120个交易日股票均价的90%，发行价格确定为11.61元/股，预计增发16.2亿股（不含配套融资）。

这里的定增价格还高于现在的股价。

今年3月，因过了财年，证监会按规定中止了审批，要求补充新一年度的资料。补充财年报表是好事情，因为尽人皆知的原因，数据只会更好看。

这里有个小知识：中止是中途停止还会继续，而终止等于取消。

4月，证监回复了重组审查。

5月19日，沙钢股份：关于收到《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》的公告。要求回答问题，这里的问题在沙钢股份今日回复后就可以知道。

稳步推进，通过沙钢股份近日的回复，就可以推测好事是否将近。这也是左右行情的一个时间点。实现资产证券化，和市场共享利润，从而实现“正确”的市值管理，是国有企业改革的主要思路。沙钢会是一个很好的案例。

总结

历时多年艰辛，沙钢有望今年完成IDC资产注入，成为钢铁企业改革表率。

GS盈利能力超预期，收购估值降低。

IDC资产随疫情价值重估，凸现沙钢重组标的价值大幅低估。

定增价格高于现在现在股价，有一定的心理安全垫。

钢铁产能置换中滞胀，但公司盈利能力也随着钢铁提升有所改善。

风险提示

重组进度不及预期。

预期重组标的介入时机通常难以把握，考验耐心。