1月全国疫情流行期“达峰”可能早于预期。首先，全国疫情“达峰”形势呈现从北向南、从东向西、从大城市向中小城市蔓延的特征，“达峰”进程可能快于预期。其次，京津冀和成渝都市圈核心城市在本轮疫情流行期中已“先进先出”，12月19日以来北京和广州地铁客运量持续回升；二线城市中天津、武汉、成都、石家庄等地的地铁客运量近一周也复苏明显；这些城市百度发烧搜索指数已过高点，延时拥堵指数也陆续迈过低点。再次，随着上海和深圳“达峰”，预计1月上旬长三角和珠三角这两个经济权重区域也将进入疫后人员流动恢复阶段。最后，1月8日新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”，全国流行期有望在春节前“达峰”，提振市场情绪，春节返乡规模可能高于预期。

1月基本面预期迎来拐点后修复空间大。提前“达峰”的疫情流行期对经济负面影响前置，12月中下旬的生产高频数据依然偏弱，12月中旬的重点企业日均粗钢产量回落至8月上旬水平，12月国内制造业PMI下降至47，已连续3个月下行。近期国内生产和消费低迷是阶段性的，预计经济增速预期下修将随着经济权重区域疫情“达峰”而结束并反转，开春后经济上行的确定性强，预计2月国内消费端将率先修复。3月初全国“两会”对今年稳增长、扩内需政策会有更具体的定调安排，政策和内生增长共同驱动经济快速恢复。预计今年一季度国内GDP同比增速不会低于去年四季度，基数影响下二季度增速有望达到7~8%甚至更高，而下半年经济环比恢复还会进一步提速。

自2010年以来，A股春季躁动常有，价值风格热度更胜一筹。历年春节前后市场对于春季躁动的讨论较多，梳理分析春节前后A股市场可以发现，2010年以来A股在春节后上涨的概率较高，特别是节后5-20个交易日胜率更高；短期价值风格胜率显著高于成长风格，但以T+60交易日来看，成长风格获得超额收益的概率更高。

流动性宽松是春季躁动的一大重要因素，若流动性充足，春季躁动将格外显著。将2010年以来的春季躁动流动性逐年复盘可以发现，货币政策宽松是一大共性。

从当前流动性来看，岁末流动性偏紧，新一轮宽松箭在弦上，盈利延续探底，市场风险偏好或有波澜：

流动性：岁末流动性偏紧，货币政策从“灵活适度”到“精准有力”，宽松基调不改，四季度货币政策例会释放出降息信号，新一轮宽松箭在弦上。

盈利：疫情冲击再起，市场盈利延续探底，但业绩增速低点已过，低位修复可期。

风险偏好：整体A股性价比较高，但疫情达峰叠加海外影响，市场情绪或有波澜。

春季躁动的主线行情多与前一年中央经济工作会议的定调相关，且主线行情有几率贯穿全年。结合2022年中央经济工作会议定调，本轮春季躁动主线建议关注政策具有连续性的两个方向：

①疫后修复：疫后消费修复叠加节日效应和消费券刺激，关注食饮、医药、免税、酒店、机场、美容护理等；

②数字经济：疫后需求回升、低位估值修复叠加政策明显改善，关注数字经济相关的TMT、数据要素等。