【长江电新】锂电：如何看板块当前的基本面和预期
柴尔德
满仓搞的剁手专业户
2023-01-06 16:59:23
锂电产业自22年11月以来出现减产，导致板块有进一步承压，调整到当前位置，我们再来分析一下板块的基本面和预期：
1、从基本面来看：#欧洲需求已有切实改善，欧洲22年因供应链短缺，22Q2-22Q3出现景气低点，22Q3末起有显著改善，汽车总量从同比-20%恢复至+20%，22年最终240万辆以上的销量有明显上修；23年考虑总量修复、特斯拉增量以及碳排放约束，欧洲有望实现25%-30%的增长。海外占比高的材料企业，在22Q4出货环比增长20%左右的基础上，23Q1持平或微降，好于预期。#美国IRA影响有预期修复，美国的核心矛盾是IRA，22年9月是市场预期低点，不过IRA在时点、细节、预算等方面仍有不确定性，国内企业也保持积极布局美国的态度，宁德时代-福特合资如果落地，将形成重要催化。#国内景气承压有待验证，在退坡导致的需求淡旺季以及库存策略调整影响下，国内产业链出现排产调整，国内占比较高的企业较月度产量高点回落幅度在20%-30%，目前企业对于2-3月的排产修复幅度仍是观望态度，不过低点已经出现，我们认为市场已充分反应预期。
2、从预期的维度看：#从产业预期出发，尽管短期减产，但产业链对23年全年的增长预期依旧积极，锂电池头部企业加总对应60%左右的增长，远高于市场预期，即使后续存在订单下修，也有足够的缓冲空间。#以碳酸锂价格衡量，23年碳酸锂的供给增量在25-30万吨，折算到锂电池增速在35%-40%，若储能翻倍增长，也动力电池需达到30%-35%的增速才能保持供需相对平衡，目前碳酸锂期货交易稳定在40-45万，代表产业实际预期依旧是35%-40%。#以盈利预测衡量，当前我们对材料环节23年整体业绩增速预期是32%，而对应23年的PE为锂电池24倍、材料15倍左右，即使悲观假设材料环节的增速仅有20%，对应的PE也仅17倍，也就是当前估值充分反应了行业需求和盈利能力的不确定性。因此，我们认为当前时点锂电板块具备绝对收益空间。
3、落地到投资方面：#2-3月会是关键的估值修复窗口，当前锂电板块已足够便宜，欠缺的是基本面的修复预期，2-3月终端销量、产业链排产预期逐步清晰，有望出现拐点的兑现；空间方面，考虑到锂电行业23-25年有望维持30%-35%的复合增长，电池25-30倍、材料20倍以上是合理估值，板块具备20%-30%的修复空间。#环节以盈利周期和确定性排序，就23年的盈利周期和确定性来看，电池、隔膜、结构件有望保持盈利稳定；电解液将出现盈利底部，但龙头成本优势明显；正负极目前了解的盈利降幅符合预期，静待业绩兑现，继续推荐电池及材料白马。
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亿纬锂能
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